你过年餐桌上吃的泡椒凤爪也要上市 看来辣条也快了

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春节假期，吃东西很猖獗。每天基本上都是吃和睡的一天。

我不知道你是否吃泡椒鸡爪，但我们还是会吃，而且它们很容易上瘾。鸡爪真的是一种顶天立地的食物。只要你打开一个包，你就不能停止吃东西。

在外国人的心目中，中国人最糟糕的食物是辣条、皮蛋和鸡爪。

手里拿着一只泡椒鸡爪，如果你把它和电视、沙发和可乐搭配起来...这一天真是醉了。

然而，也许你想不到，有一家公司专门从事腌鸡爪，现在它必须冲刺a股才能上市。

是的，你没有弄错，这是腌鸡爪，白色和绿色的塑料包装，在任何小商店都能看到。

不要低估腌鸡脚的生意，年收入8亿，净利润超过1亿！现在它正在等待首次公开募股，可能很快就会被审查。

这家公司的名字叫优优食品。如果你是一个喜欢辛辣食物的高级美食家，你会对“油有”鸡爪印象深刻。如果成功上市，它将成为中国的第一只鸡。

友友食品的真正负责人陆在20年前开了一家泡椒风味的餐厅，然后转型专门从事鸡爪技术。

它曾经是一个亏损500万元的小公司，濒临破产。投资者曾一度逃离，但20年后，“腌鸡爪”成为食品行业的热门明星。

然而，尽管它很有名，但从价值投资和投资机构的角度来看，它是一家值得投资的公司吗？

读完这份研究报告，也许你会有更深的思考。

直接观察性能:

2014 -2017年上半年，收入分别为8.8亿、7.52亿、8.27亿和4.94亿英镑；扣除的非净利润分别为1.18亿、1.14亿、1.36亿和9956.25万；净经营现金流分别为7065.64万、1.24亿、1.75亿和6371.63万。

请注意，友友食品所处的休闲食品行业是目前发展最快的行业之一，但作为鸡爪的领导者，它有很多麻烦。

虽然卢已经是业内的大人物，但在这一领域的企业却有600多家。

此外，从投资机构的角度来看，这将令人眼花缭乱:

仅市场上就有数百名玩家。与此同时，近年来，整个休闲食品行业的许多公司已经涉足资本市场或正在排队等候。

赖亦芬(603777)(点心)、元祖(603886)(烘焙)、觉威鸭脖(鸭脖)、周黑鸭(鸭脖)、三只松鼠(坚果)、桃李面包(603866)(面包)、大理菜(综合点心)

这么多公司遍布食品产业链的每个节点，如何选择？

今天，通过优游食品公司和独特的腌鸡爪业务，我们可以透过财务代码和行业逻辑看到背后的休闲食品行业。

值得一提的是，针对本案中提到的“贷款、应收账款、毛利率”等问题以及上市公司的各种财务常规，建议仔细研究财务炼金术、ipo防雷指南和并购之美，以便提前看透这些常规，避免被收获。

至于我们之前分析的税收问题，我们可以在3月17日至18日在上海举行的税收筹划研讨会上系统地了解。

优秀的原创，请回复背景中的“白名单”

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腌制鸡脚的生意

创业20年后，靠的是鸡爪

从500万英镑的亏损到1亿英镑的净利润

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优游食品，它背后的控制者，的家人，来自山城重庆。陆、、他的妻子和女儿共持有91.5%的股权。

卢生于1955年。

1977年，22岁的陆在渝中区中山路餐饮公司工作。

1981年，27岁的陆决定创业，去海边开一家餐馆。他开了一家以腌辣椒为特色的餐馆。让所有的菜尝起来都像腌胡椒，这在市场上很受欢迎。

1997年，当餐饮业蒸蒸日上的时候，陆放弃了餐饮业。那年12月，又有成立，第一个订单是700块腌鸡爪。

创业不是玩笑，转型也不是。

鲁把改造成专门经营鸡脚的人后，他做了第一笔生意。因为他不知道保存技术，所有价值27万的货物在运输过程中变质了。

次年，在实验室研究保鲜技术整整一年，但毫无进展。

当时是90年代末，公司已经亏损了500万元。[1]

如果在这个时候，鹿老板放弃了对保鲜技术的研究，放弃了这个产品，也许今天，许多美食家会感叹。

2001年，获得泡脚发明专利，泡脚开始在市场上流行。

2014年11月20日，友友食品在新三板上市。

不要低估这小袋腌鸡爪。2016年，优游食品的销售数量为22，600吨。

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泡椒鸡脚生意看起来漂亮吗？

事实上，它已经是一片红海

600多名玩家被抓并被杀，山寨现象十分猖獗

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起源于重庆的优游食品拥有腌制的鸡爪，占总收入的75%。

重庆，在中国“吃辣”地图上，属于重辣区。根据《天下财经》的报道，重庆干辣椒的人均年消费量排名第一，达到50公斤。

四川属于中国西南部，每年吃6公斤干辣椒，而贵州每年吃5公斤干辣椒。中国西南地区庞大的麻辣饮食集团每年创造超过5亿英镑的收入。

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2014 -2017年上半年，其收入为8.8亿英镑、7.52亿英镑、8.27亿英镑和4.94亿英镑；扣除的非净利润分别为1.18亿、1.14亿、1.36亿和9956.29万；净经营现金流分别为7065.64万、1.24亿、1.75亿和6371.63万。76%的收入来自腌制的鸡爪。

请注意，友友食品的收入呈下降趋势，但净利润和现金流均呈上升趋势，这意味着利润的增长取决于利润质量的提高。

自2012年至2016年，优游食品经营现金流占净利润的比例分别为93.13%、106.97%、59.6%、115.11%和142.7%；销售收入占现金收入的比例分别为114.15%、114.83%、112.99%、114.87%和116.41%。毛利率分别为29.37%、32.38%和32.92%。

目前，中国在休闲食品领域有大量的公司，仅泡椒和鸡爪业务就有600多家公司。

在这么多的目标中，如果只比较收入规模、收入增长率、毛利率、净资产收益率、净现金比率等常规指标，那么得到的信息很可能是有偏差的，甚至很难选择投资目标。

以优游食品为例，主要产品是腌制鸡爪，原料鸡爪的保险时间有限。因此，供应链管理是企业管理的重中之重。通过这个指标，我们实际上可以看到很多东西，比如企业未来的销售预期和对下游经销商的话语权。

因此，当遇到类似的项目时，我们应该关注其供应链管理和资产的核心部分——库存。

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休闲小吃行业财务代码1

你必须仔细查看存货

和“已发行货物”科目

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库存数据直接:

从2014年到2016年，友友食品的存货分别为93，199，900、82，057，500和60，841，900，分别占资产的18.96%、14.02%和8.6%，存货余额逐年减少。

其中，它分为四类:原材料、库存商品、委托加工材料和发出商品。

首先，让我们来看看朋友们发放的食品清单中最不显眼的一块。

不要低估这个不起眼的库存主题，它是解密友友食品财务报告的两个密码之一。

同时，你需要注意休闲小吃行业的所有目标中的这个细节。如果你能进一步思考，你会发现一些有趣的事情，只要它是一个与供应链管理相关的商业模式。

发出商品，在会计中定义为企业通过收款和验收结算销售的成品。销售收入只有在收到货款后才能获得。

让我们翻译一下:

一位顾客从优树瓜店订购了一批瓜，但并不急于索要。优树瓜店将这些瓜交付给顾客，但这些瓜不是在运输途中，就是在顾客指定的仓库里。然而，油酥瓜店必须等顾客付款后才能确认收入。

请注意，在顾客付款期间，如果瓜坏了，它将被认为是有树的瓜店。

我不能在发货时确认我的收入，但也要为价格下跌做好准备。看到这一点，你应该停下来，仔细想想这个业务细节意味着什么。

在这个小细节中，隐藏着重要的信息:通过它，我们可以判断企业对下游客户的实力。让我们从业务逻辑来分析。如果我是一家非常强大的大公司，比如茅台，那么我不能接受顾客提出的这样一个条件。

对于茅台来说，其财务报表不可能显示已发行的商品数量。即使顾客提前付款，送货也必须排队。

对于一个糟糕的公司来说，账户上有大量已发行的商品，但收入能否确认取决于客户的心情。

抓住几个案例，体验一下:

茅台、海天叶巍(603288)、五粮液(000858)、格力电器(000651)，你不可能在他们的财务报表中找到“发出商品”的数量。原因很简单，因为他们在产业链中太强了。

回到这个案例和它所在的休闲卤素产品领域，我们根据是否有商品发行来看四个有代表性的公司:

觉味食品(603517，诊断学部)、、黄(002695，诊断学部)、优优食品，其中觉味食品和不发货。

在2017年最新的半年数据中，有油食品发行了137.79万种商品；黄已发行商品2867.67万件。

这些数据与这些公司的品牌认知度和业务表现相符。在这四家公司中，觉威和周黑鸭显然是更强的目标。

第一次筛选后，让我们看看清单中的第二个密码。

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休闲小吃行业财务代码二

库存中的另一个大密码

原材料/库存商品

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对于优优食品、觉威鸭脖、周黑鸭等公司来说，产品都很特别，都有保质期，觉威鸭脖的保质期更短。

这类公司通常严格遵循以销定产的商业模式。他们将根据自己的销售部门提供的预测数据来决定未来的原材料采购量。

因此，如果你想预测它未来的增长潜力，一个简单而直观的方法就是注意它事先准备了多少原材料，还保留了多少库存。

这背后还有一个商业常识:

对于原材料和库存商品生命周期短的企业来说，运作的关键在于供应链管理。如果明年生意好，企业会进口更多的原材料，如果生意不好，企业会进口更少的原材料。

同时，我们会非常小心库存的货物。毕竟，一旦这样的库存价格下跌，那将是悲惨的。没人，太冒险了。

因此，在库存生命周期较短的行业中，我们可以用“原材料/库存商品”的细节来粗略判断企业未来的成长。(当然，您也可以结合其他数据进行验证)

数据可以说明一切:

报告期内，优游食品各期库存余额保持在1000万左右，其中99%以上的产品在一个月内。

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然而，原材料的情况发生了很大变化。从2014年到2016年，原材料余额持续下降，分别达到7549.66万、6750.39万和4421.3万，其中50%在一个月内，50%在一至三个月内。

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和朋友一起分析食物后，似乎还不够有趣？

然后，我们从原材料/库存商品价值的角度来看卤素产品行业的四家代表性公司。

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2014年至2016年，周黑鸭原材料与库存商品的比率分别为1.49、5.5和5.45；无味食品原料与库存商品的比例分别为19.37、21.01和27.14。

翻译数据，你可以理解如下:

在这四家公司中，黄尚煌和优游食品都在走下坡路，只有觉威和周黑鸭在上升。同时，原材料和库存商品的比重远远高于周黑鸭。

我们很保守，不容易下结论。这一数据可能不会随着增长而得到严格验证。然而，通过它，我们至少可以看到，无味的管理更有信心在未来的增长。

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看完腌鸡爪的情况后，

让我们再想想

整个休闲食品行业

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我们之前提到了一个关键词:增长。当人们谈论增长时，他们会立即想到各种高科技概念，如物联网、人工智能和云计算。

然而，我们想说的是，中国休闲食品领域实际上是一个非常强劲的增长行业。远离大洋彼岸的父亲巴菲特也对这个领域持乐观态度。它对“喜爱诗歌的糖果”的投资就是一个典型的例子。

不仅增长率高，而且数量巨大。在中国，这是一个万亿美元的产业。

根据中国食品工业协会的数据，从2004年到2014年，中国休闲食品的产值从1931.38亿增加到9050.18亿，年均复合增长率为16.7%。据估计，到2019年，市场规模将达到19925.28亿。

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放眼世界，在发展较早的美国市场，已经诞生了市值1000亿元、万亿元的超级巨人，如百万富翁和百万富翁。中国，一个像这样的食品巨头，仍然在十万英里之外。

在国内休闲食品行业中，香港上市公司大理食品的市值最大，甚至只有790多亿元人民币。可以看出这个行业的上限有多高。

我们将休闲食品行业的上市公司分为六个子行业:卤制产品、蜜饯、膨化食品、炒货、饼干和烘焙食品。

根据福斯特·沙利文的数据，2015年，在休闲食品市场上，蜜饯占35%，烘焙食品占21%，膨化食品占11%，坚果、炒货占9%，饼干占9%，卤制产品占7%。在这六个子行业中，卤素产品是增长最快的。

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(资料来源:福斯特·沙利文投资研究小组)

糖果和蜜饯，代表公司，有演金店(002847，门诊有货)。

烘焙食品，以李涛面包(603866)、元祖股份(603886)和桂法香(002820)为代表。

以大理食品(03799.hk)和百事可乐(pep)为代表的膨化食品。

坚果烤籽和坚果，代表公司，有洽洽食品(002557)，我非常想念你(002582)和三只松鼠。

饼干，由大理食品(003799.hk)、嘉士利集团(01285.hk)和子怡国际(mdlz)代理。

在卤制品行业，代表公司有(01458.hk)、觉威食品(603517)、黄(002695)和友友食品。

在六个子行业中，最低增长率预计为10%，其中卤素产品的最快增长率预计为19%。

用优树的产业分析模型，我们来看这六个子产业。

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