专访赛亚资本董事长罗伟冬：继续持仓未来十倍股 大消费是永恒的主题

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2017年，a股市场“九五”明显分化，消费大白马股的表现成为市场上最美的风景。对大多数投资者来说，在2017年错过白马股市可能就像错过了“1亿元”，但对一些投资者来说，“他们失去了机会，但他们仍然坚持自己的价值投资理念，获得了良好的回报，包括赛亚资本(Saiya Capital)董事长罗卫东。

自2017年下半年以来，罗卫东一直坚持“着眼增长、把握时机”的高增长价值投资理念，牢牢把握住之前开仓潜力的“十倍股份”，获得了与持有一匹大白马相同的收益。在2017年所有基金平均回报率的轻量级排名中，负责基金在中国获得第三名。

现在，在历史重演2016年初暴跌的悲惨画面(从1月29日的下跌到本周五收盘，10个交易日的波幅超过17%，最大跌幅超过500点)之前，罗卫东仍坚定地表示，“高增长价值的投资战略不会动摇，会坚守白马。”

小白马长得很高

《红色周刊》:在过去的10个交易日里，市场跌入低谷，并在2016年初再次出现。如此快速的下跌会影响你所管理的基金的净值吗？

罗卫东:当然有一定的影响，但幸运的是，我们选择了一些安全边际高的企业，本轮快速下滑的影响总体上相对有限。我判断市场因素和企业基本因素的反向运动不会持续太久。

《红色周刊》:这意味着目前的暴跌不会改变你目前的职位结构？

罗卫东:是的，至少目前还没有改变立场的想法。就像2017年非常明显的“9·9”市场一样，我们一直坚持不放松高增长价值投资的原则，就是这种坚持持仓的小白马，其投资收益接近于持有大白马，更不用说目前的下跌，我判断不会持续太久。

《红色周刊》:现在我们来谈谈白马，有一个小问题。你为什么要放弃大白马的投资策略？你应该知道，在2017年，大白马将骑在尘土上。

罗卫东:我们之所以不采取持有大白马股的投资策略，是因为虽然大白马股不错，但历史上已经很多年没有上涨了。例如，银行股自2013年2月以来几乎没有上涨，直到2017年才开始上涨。在2013年至2015年期间，银行类股的总体涨幅接近于零，这对于投资者来说不是一个可以接受的结果，但对于高增长的白马来说，15个月的涨幅为零是非常罕见的。

2017年，虽然大白马表现很好，但持有小白马(前大白马股票池)仍然让我们获得了不错的收入。在我持仓的历史中，许多以前的白马股(小盘股刚刚上市)在上市几年后已经成长为大白马股。例如，保利地产(600048)上市后不久，我持有一个沉重的头寸，并持有了很长时间。保利地产上市12年来，增幅最大的已达到20倍。从投资收益的角度来看，我个人觉得持有一些未来有望成为大白马的白马是一个更好的投资选择。

红色周刊:你怎么说？

罗卫东:重要的是要知道大白马今天的成就都是由小白马造就的。例如，贵州茅台(600519)和伊利(600887)，前者增长了180倍，后者增长了330倍，在上市的最初几年，它们并不都是小白马！

《红色周刊》:我们怎样才能找到一匹白马，它将来会变成一匹大白马？

罗卫东:潜在白马的特点是现在不引人注目，没有得到市场的一致认可。它的高增长还没有被市场充分理解，它还处于起步阶段。一旦时机成熟，这种股票将来可能会以十倍甚至一百倍的速度增长。如果你想在投资中找到十倍的股份，你需要投资者放弃希望通过投机操作获利的运气。只有当Return真正从基本面了解企业时，你才能准确预测企业的未来，只有这样，你才能做出具有高成长价值的成功投资。

当然，投资高增长价值的企业可能会稍微更不稳定，风险也更大，但一旦投资成功，收益还是相当可观的。一些同行将我们的投资风格描述为在二级市场做pe。我认为这个描述很相似，但是我们和pe不同:首先，我们选择的公司是通过ipo通过的，而且已经有一百英里远了。公司有更高的成功概率；二是二级市场投资目标的流动性好，试错成本低。一旦我们发现情况已经改变，我们可以及时退出，而且损失很小，这比lp、vc和pe风险小得多。这样，每次我们失败，我们都不会损失太多，我们可以继续跑，每次我们投资成功，我们都可以上升到一个更高的水平。

价值投资的本质:确定性下的最大回报

《红色周刊》:您一直在谈论高增长价值的投资战略，那么这一战略最重要的内涵是什么？

罗卫东:价值投资有很多种，每个私募基金经理的投资逻辑和风格可能都不一样。我们的投资风格和独特优势非常不同。例如，我们有三个基金，其中两个是较早建立的，没有什么限制，我们可以自由地玩它们。在一家著名经纪公司的指导下，对方设置了许多限制。因此，2017年有两个月的时间，这两只限制较少的基金在两个月内分别获得月度榜单的第一名和第二名。然而，有许多限制的基金根本无法进入前十名。后来，当我们与托管经纪人协商修改合同以减少不必要的限制时，在2017年的最后一个月，这三只基金共同进入了中国前20名。因此，我们不需要要求每个私募都有相同的风格，而是应该让有特色的私募充分发挥自己的优势。

因此，我认为价值投资的本质是为投资者寻求确定的稳定回报。在2015年以来的连续四次股市崩盘中，我们成功避免了股市崩盘2.0和股市崩盘3.0。然而，在1.0和4.0中有一个很大的回调。由于我在投资者资产管理方面的勤奋，我感到很大的压力，那些日子很难过。我在资产管理行业的目标是为投资者赚钱，而不是让他们赔钱。因此，一旦净值回撤太大，我感到非常内疚和不安。幸运的是，截至今年1月底，我们所有的投资者都盈利了，第一批投资者获得了可观的利润。我对此感到非常平静和高兴。

[编辑:高庆林]