“国家队基金”业绩分化显现：北京两基金产品年化收益垫后！

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国家队基金诞生至今已有两年半时间，在肩负稳定使命的五大产品(丰收新机遇、华夏新经济、一方达瑞辉、南方消费活力、招商风清)中，一直封闭运行的招商风清业绩领先于其他产品。

长期以来，国家队基金的趋势一直被视为二级市场的新趋势，国家队基金也不例外。种种迹象表明，去年第四季度减持的国家队基金很可能在春节前后大幅增持，这也引起了投资者的广泛关注。根据大金泰世纪研究院的模拟持仓计算数据，截至3月5日，嘉实新机遇的持仓约为78.06%，华夏新经济的持仓约为72.36%，一方达瑞辉的持仓约为62.34%。南方消费活力的存量约为46.58%，招商局凤庆的存量约为40.07%。与去年第四季度相比，这五种产品都有头寸。

对此，格商金融基金分析师杨晓青在接受《红周刊》采访时也指出，从近期相关基金净值的变化来看，在2018年以来的股市调整中，国家队基金的整体净值有较大的回撤幅度。鉴于去年第四季度整体头寸较低，国家队基金可能会在第一季度增加头寸。“作为平准基金，国家队基金不像其他股票基金那样具有投机性，更多的是一种维护市场稳定的属性。”大金台世纪研究院的核心分析师王华说。因此，国家队基金的动机似乎显而易见！

国家队基金头寸增减的“逻辑”

据报道，五只国家队基金的初衷是稳定市场，减少股市波动，它们在被低估的蓝筹股领域进行“高抛低吸”操作，赢得了相对稳定的利润。

在2016年动荡的市场形势下，我们调查了五只国家队基金的股票头寸，其中头寸水平最高的是华夏新经济。公开持仓数据显示，2016年四个季度，中国新经济的平均持仓保持在70%以上，季度间持仓变化不到2个百分点；相比之下，2016年仓位水平最低的两支国家队基金是招商局的冯清和易方达瑞辉，两者当时都在20%左右。

2017年，国家队基金基本呈现“上半年头寸稳定，下半年头寸大幅减少”的特点。例如，在华夏新经济中，基金的持仓量呈现出逐季度递减的规律:具体来说，第一季度基金的持仓量为72.98%，第二季度持仓量略微下降到72.52%，而第三季度持仓量大幅下降到56.83%，第四季度进一步下降到40.68%。

有趣的是，在2017年第四季度，华夏基金的头寸在国家队基金中仍然是最高的，尽管一再下跌。横向比较，华南地区的消费活力排名为24.21%，收获新机遇排名为19.14%，益方达瑞辉排名为9.28%，招商局凤庆排名为7.47%。可以看出，随着蓝筹股市场的持续波动和上涨，国家队基金的持仓水平持续下降。原因是什么？

在季报摘要中，南航消费活力基金经理总结称，在第四季度的投资运作中，该基金继续保持中立立场，重点配置低价值蓝筹股。2018年第一季度，该基金将继续保持中性头寸，结构仍将集中于低价值蓝筹股。

然而，随着2018年二级市场的变化，国家队基金净值大幅下跌，这有可能增加其春节前的头寸。对此，中信建投金融工程首席分析师丁公开写道:“根据我们的计算，上述五只基金今年的股权资产头寸确实有所增加。其中，收获新机遇基金和瑞辉基金的头寸大幅增加；但总体而言，这五只基金的头寸平均增长约为18%，而这些基金在中小型头寸中的改善最为显著。”

但是，著名基金分析师庄告诉记者，除了嘉实新机会的贝塔系数明显上升外，其他四只基金都表现出明显偏离同类基金平均净值的趋势，即当同类基金的贝塔系数上升时，其他四只基金的贝塔系数下降，因为本轮反弹恰好是这种增长方式。在子基金方面，招商局丰庆几乎一直在重新配置市值巨大的股票，而华夏新经济的配置风格相对均衡。

[编辑:吕贤伟]