央行周二暂停逆回购 净回笼400亿元

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中国证券报(记者王娇)周二(3月20日)，央行宣布银行体系流动性总量处于较高水平，能够吸收央行反向回购到期等因素的影响，3月20日不会进行公开市场操作。由于400亿元的反向回购当天到期，单天资金净提取为400亿元。

市场人士指出，自3月份以来，市场资本总体上延续了春节前后的表现，资本供需平衡宽松，货币市场运行平稳。得益于央行的及时对冲，月中纳税没有造成较大波动，但一些分析师警告称，月末流动性波动风险不容忽视。

据统计，在过去的6天里，央行通过反向回购和mlf操作实现了3375亿元的净投资，在投资规模和时间上与月中的财政税收和法定存款准备金支付相匹配，保持了货币市场的流动性稳定。

19日，公开市场操作结束了其净投资，但市场资金保持稳定，货币市场利率波动不大。在银行间质押式回购交易中，隔夜回购利率下降2个基点至2.54%，具有代表性的7天期品种dr007小幅上升1个基点至2.82%，14天期品种基本稳定在3.5%，21天期品种上升16个基点至4.93%。周二(3月20日)，银行和存款之间的一日质押式回购利率为2.55%，前一天的加权平均价格为2.5405%；银行和存款之间的7天质押式回购利率为2.65%，前一天的加权平均价格为2.8186%。

沈万红元(000166)证券在最新的研究报告中指出，央行仍将保持稳定和中性的货币政策，今年应更多关注货币政策操作的“量”而非“价”。2018年，金融去杠杆化将继续，基金利率仍将明显高于操作工具利率。因此，2018年空可能仍会上调操作工具的利率，但对资金的传导影响已经大大减弱，因此不必过于担心。与“价格”相比，我们更应该关注2018年货币政策操作的“数量”。在收紧表外融资渠道、将融资需求转向表内融资的过程中，银行流动性存在一定压力，这就要求央行灵活运用量化操作工具，在一定程度上提供充足的流动性。随着监管政策的逐步到位，央行通过提高资金利率进行杠杆操作的能力已经减弱，监管重点已经从金融转向实体。在监管干扰减弱后，预计基金趋势将逐渐转向基本面收益率，这维持了2018年基金利率比2017年更稳定的判断。

沈万红元认为，从年初以来的货币政策操作来看，央行的货币政策操作一直在关注资金的流动性。最近，当市场预期美联储将更全面地加息时，央行并没有提高整体利率，而是在3月份过度延长了最低贷款利率，显示出稳健和中性的货币政策意图。预计基金利率将在年内继续保持稳定。

然而，在短期内，月末流动性波动的风险不应被忽视。市场人士指出，3月份的纳税期已经过去，未来两周影响流动性供求的两大因素是财政支出和监管评估。中国第一季度初的财政收入和最后一季度末的支出是显而易见的。季度末财政支出强劲，将形成可观的流动性，补充金融体系的流动性。然而，财政支出在季度末的速度和规模是不可预测的，可能集中在季度末的最后几个工作日。在此之前，银行系统的流动性将面临季末监管评估带来的压力。