猪价暴跌逾30％拖累CPI 国际油价创新高通胀风险加大

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根据农业和农村事务部对500个县市场的定点监测数据，自今年1月第三周以来，中国生猪价格一直在持续下跌。截至5月第一周，中国生猪价格已从15.37元/公斤降至10.59元/公斤，三个月累计下跌31.1%。

财经网站消息5月10日，国家统计局2018年4月发布的全国居民消费价格指数(cpi)和工业生产者出厂价格指数(ppi)数据显示，cpi环比下降0.2%，同比上升1.8%，低于市场预期。预期1.90%，连续两个月下降；Ppi环比下降0.2%，同比上升3.4%，与市场预期一致，优于之前的数值。

生猪价格暴跌31.1%，拖累了cpi的形成

根据国家统计局的数据，食品价格下降了1.9%，这影响了cpi下降约0.38个百分点，这是cpi下降的主要因素。新鲜食品价格持续下降，新鲜蔬菜和新鲜水果价格分别下降5.5%和1.2%；猪肉、鸡蛋和水产品价格分别下跌6.6%、3.4%和1.2%。非食品价格上涨0.2%，影响cpi约0.20个百分点。

中国民生银行首席研究员文彬在接受金融网站采访时表示，由于生猪价格持续下跌和天气转暖，猪肉消费进入淡季，猪肉价格同比涨幅进一步回落至-16.1%，成为cpi的最大拖累；鸡蛋、羊肉和新鲜蔬菜表现相对稳定，同比分别增长14.9%、14.1%和8.2%。尽管它们都比上个月略有下降，但仍是本月食品消费价格指数的主要支撑项目。

据菲克信道(ficc Channel)驻克里斯蒂娜首席全球经济学家邓海清称，4月份cpi同比下降1.8%，明显低于之前的水平，主要原因是猪肉价格大幅下跌。从数据来看，4月份食品、烟草和酒类的同比增幅仅为1.1%，远低于cpi数据，cpi数据大幅回落。与此同时，在食品、烟草和酒精项目中，猪肉价格同比下降至-16.1%，反映出猪肉价格显著拉低了食品价格。

根据农业和农村事务部对500个县市场的定点监测数据，自今年1月第三周以来，中国生猪价格一直在持续下跌。截至5月第一周，中国生猪价格已从15.37元/公斤降至10.59元/公斤，三个月累计下跌31.1%。

长期以来，猪肉价格在cpi中所占比重相对较高，这将对中国的通货膨胀产生很大影响。在这方面，自2016年1月以来，国家统计局降低了食品价格在总消费价格中的比重。根据统计局发布的数据，调整cpi权重后，旧食品的比重下降了3.2个百分点。2016年，肉类和家禽的价格权重从2015年的6.4%调整到新年的4.35%。其中，猪肉价格比重由上年的3%降至2.34%。

“根据占cpi权重2.34%的猪肉价格计算，如果降幅超过30%，cpi将下调0.7个百分点左右。”专业人士进一步指出。

国际油价创下三年半以来的新高，通胀风险的不确定性增加

昨晚，国际油价再次上涨，布伦特原油期货上涨3.2%，至每桶77.21美元；美国原油期货上涨3%，至每桶71.14美元，均创下2014年11月以来的新高。此前，美国上周宣布的原油库存下降幅度大于预期，这扩大了因美国决定退出伊朗核协议而导致的油价上涨。

高盛(Goldman Sachs)周三在一份报告中表示，油价可能会进一步上涨，原因是美国决定退出2015年伊朗核协议，以及沙特阿拉伯和委内瑞拉等其他产油国的紧张局势不断升级。布伦特原油预计将在夏季达到每桶82.50美元。

国际油价上涨会推高我国的物价水平吗？

据了解，油价对国内cpi的传导主要是通过以下两个途径:第一，它直接影响cpi中运输燃料(和汽油)的价格，这将随着国际原油价格的上涨而上涨。从而增加运输成本，推高国内价格水平。其次，它是通过上游-中游-下游成本转移路径从生产者价格指数间接转移到消费者价格指数的。进口原油价格的上涨将推高ppi，PPI最终将转化为cpi的价格。

根据CICC的分析，当油价达到70美元/桶后，油价的上升趋势将推高通胀预期，适度通胀期通常具有较高的有效前沿。风险资产相同的股票预期表现最佳，房地产和大宗商品在中间，债券收益率容易涨跌。

值得一提的是，2016年1月，中国开始实施新的成品油价格管理办法。国际油价跌破40美元/桶后，国内成品油可能暂停调价；当油价升至每桶80美元时，价格调整将会减少。这相当于为从国际油价到国内cpi的传导设置了一个“缓冲”。

事实上，数据也说明了这一点。通过比较国际油价与国内cpi和ppi的走势，金融网站发现，2016年之前，国际油价与cpi和ppi高度相关，但自2016年以来，国际油价对cpi和ppi的影响开始明显减弱。

邓海清认为，自2014年以来，中国cpi与油价之间的相关性已经大幅下降。2014年7月以后，cpi车辆用油量快速下降或上升，但cpi同比趋势相对稳定，反映cpi对原油价格的敏感度下降。即使未来不排除全球政治因素对油价的影响，也不会显著推高2018年中国cpi同比水平。

对于未来的价格走势，文彬认为我们应该主要关注三个因素。首先是食品项目下的猪肉价格。目前猪肉的同比增长率明显低于历史时期，生猪价格也处于三年来的最低点。可能会有一些解脱；第二，中美贸易战将提高进口农产品的关税(000061，诊断库存)，这将对cpi带来上行压力；第三，国际油价上涨将推高非食品价格，因此cpi有望小幅回升。

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