央行周一继续暂停逆回购 开展1560亿元MLF

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中国证券报(记者王娇)周一(5月14日)，央行继续暂停反向回购操作，但在发放801亿元抵押补充贷款(PSL)的基础上，推出了1560亿元中期贷款便利化(mlf)操作。当日没有到期的反向回购，但3925亿元人民币的mlf延期到期。市场参与者指出，结合央行一季度货币政策执行报告的声明，货币政策保持稳定和中性，而收益率变得实质中性或边际宽松的可能性增加，短期流动性扰动因素较少，因此预计相对宽松的资金格局将继续。

上周，银行系统的流动性总量处于高位，央行继续提取资金。具体而言，上周，2700亿元的反向回购到期，央行共进行了1300亿元的反向回购和1400亿元的净提款；此外，央行还实施了1200亿元的国债现金存款操作，以完全对冲到期风险；周六(5月12日)到期的3，925亿元人民币的多边基金将于周一(5月14日)到期。

从货币市场的表现来看，上周基金继续松动，主要基金的利率继续下降。r001平均值下降15个基点至2.55%，r007平均值下降29个基点至2.84%；存款机构方面，dr001加权平均价格下降10个基点至2.45%，而dr007加权平均价格稳定在2.69%。

本周，央行的公开市场到期日继续下降。风能数据显示，本周公开市场有800亿元人民币的反向回购到期，其中周一、周二和周五没有反向回购到期，周三和周四分别到期。600亿元，200亿元；没有回购，央行票据到期。

值得注意的是，5月11日，中国人民银行发布了2018年第一季度货币政策执行情况报告。央行表示，将保持货币政策的稳定和中性，并控制货币供应的大门。综合运用价格、数量工具和宏观审慎政策，加强预调微调，保持货币信贷和社会融资规模合理增长，把握稳定增长、结构调整和风险防范的平衡。

CICC表示，从2018年第一季度货币政策执行情况报告与去年第四季度的比较来看，措辞有一些明显变化。例如，从以前的“把握稳定增长、去杠杆化和风险防范之间的平衡”到“把握稳定增长、结构调整和风险防范之间的平衡”我们已经取消了“去杠杆化”，回到了“重组”，这表明在去年收紧货币政策后，各种杠杆都得到了一定程度的控制，去杠杆化的紧迫性并不高。此外，关键词“削峰填谷”也在这次被删除，表明货币政策的态度有所松动，流动性在大多数情况下将保持稳定和宽松。

CICC还指出,“考虑金融监管政策的宏观效应及其对金融形式和市场运行模式的影响”改为“考虑宏观经济运行的变化”,这明显反映出货币政策的重心已经从金融监管转向经济增长。预计下一阶段对稳定增长的需求将会增加。货币政策将发挥更大的护航作用，流动性和贷款额度将适度放宽。

“流动性很容易放松。”海通证券蒋超团队(600837)也表示，央行一季度货币政策执行报告指出，中国宏观杠杆率增速放缓，金融体系在控制内部杠杆率方面取得阶段性成果。未来需要把握好稳定增长、调整结构和防范风险之间的平衡(用“调整结构”代替“去杠杆化”)，即货币政策收益管理经济的主业和通货膨胀操作。

蒋超认为，在表外融资减少、利率逐步统一的背景下，央行的货币政策将不再收紧，并将保护资金的稳定。未来流动性不排除纳税，季末因素有短期影响，但总体相对宽松的@王乐妍@温赵霖格局保持不变。