市值法货基指引呼之欲出 面值或设定为100元

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以市场为基础的货币基金并没有起步，许多基金公司是第一个向以市场为基础的货币基金报告的公司，相关的操作指南正在深入讨论和起草中。

记者从基金公司了解到，最近，基金行业协会召集基金行业举办了两次关于市值法货币基金的研讨会，中国证监会也参加了研讨会。会议讨论了市值法货币基金的相关指引，主要关注市值法货币基金更名为浮动净值货币基金，是否征收惩罚性赎回费，并将初始净值设定为100元。

截至目前，E基金、郭芙、华宝、中融、建新、南方等六家基金公司先后向市场价值法货币基金申报，部分基金公司表示已对该产品进行了深入研究，并打算申报该产品。

连续举办两次行业研讨会

作为货币资金摊余成本法的重要补充，货币资金市场价值法指南草案正在编制中。

一位基金公司人士透露，该协会最近召集基金行业举行了两次有关市值法货币基金的研讨会，主要讨论市值法货币基金指引。除了基金公司的参与者，第一个包括银行托管部，第二个包括一些销售渠道的领导者。

一家基金公司的另一位人士也证实，上述研讨会已经举行，但他表示，货币基金的市值法指引只是一个初步草案，基金行业协会可能会在稍后发布一份公开草案征求意见。

一家基金公司的产品总监表示，他确实听说监管机构在过去两周举行了一次关于市值法的研讨会。据他了解，基金行业协会牵头起草了市值法货币指引，并提交给证监会讨论。基金行业一直在讨论，在基于商品的投资中，市场价值法是否可以适当放宽，但监管机构似乎不同意。

尽管相关指引仍需讨论，但基金公司向市场价值法货币基金报告的热情并未减弱。今年1月底，E基金率先向市场价值法货币基金报告。此后，郭芙、华宝、中融、建行和南方等基金公司纷纷效仿。目前，已有四款产品进入第一反馈阶段。

基金公司的另一位人士也表示，该公司一直在积极研究货币基金的市值法，并对此类产品进行了深入研究，打算在未来申报此类产品。主要的想法是对市场价值法不适用于投资的一些地方的条款做一些修改。据他所知，目前报道的这类产品的总体思路是相似的。

华南一家基金公司的固定收益负责人此前曾表示，许多基金公司正准备推出市值法货币基金。“不久前，短期财务管理基金报告称，它们不再使用摊余成本法。一些以前缺乏摊销成本法的短期财务管理基金的基金公司也试图报告市值法的短期财务管理基金，但监管反馈是等待。对于市场价值货币基金，监管部门鼓励基金公司进行报告，并着眼于未来的市场接受程度。”上述基金公司固定收益负责人披露。

几个核心问题仍有待讨论

一位基金公司人士透露，货币基金市值法指引草案可分为几个主要方面，如产品名称、应遵守的法律法规、投资管理、估值、投资者适合性、购买和赎回以及重大风险处置计划。

市值法货币基金的主要变量之一是产品名称。“每个人都在讨论是否将市值计价货币基金更名为浮动净值货币基金，强调波动一词，并向投资者发出全面的风险警告。”根据上述基金公司。

“以前的摊余成本法货币资金是每天1元的净值，而收益是以股份结算的。浮动净值货币基金是强调净值是波动的。监管层担心该基金公司的名称过于模糊，希望统一名称。产品名称传达了这类货币基金净值波动的清晰信息。”另一位基金公司分析师表示。

上述基金公司还透露，与传统的摊余成本法不同，货币资金的净值始终保持在1元，增加的收益体现在股票上，货币资金的市值法初始净值可设定为100元。“100元的初始净值主要是考虑到货币基金的净值波动很小。如果继续保持1元的净值，小数点可能精确到最后四位。如果净值改为100元，只需要两位小数。”

“市场价值法货币基金的初始净值以及认购和认购的门槛仍在讨论之中。”然而，一位基金公司固定收益部的负责人建议，当投资者认购市值货币基金时，金额不应太低。“如果购买金额太低，市场价值法的投资每天产生的收入将非常少，而且收入几天内都不会出现。持有期太短，投资额太低。如果收入再四舍五入，那就几乎没有收入了。投资者将遭受更多损失。”他建议购买时最好有一定的数量。

“该行业确实有一种可能的市场价值货币，或者更名为浮动净值货币基金。尽管这个名字更容易理解，但浮动净值也可能是一种货币基金，用银华·里里这样的摊余成本法进行估值。目前，一些产品还将浮动净值可能混淆。”一位来自华南某基金公司的人士表示，与此同时，他认为这种货币基金需要采用100元的面值，这样才能反映每日的净值。

此外，基金公司还担心市场价值法货币基金是否像传统货币基金一样对大额赎回征收惩罚性利率。他们不支持征收惩罚性利率的原因，是市场价值法货币基金没有负偏差，而他们支持的原因，是大额赎回会对该等货币基金的运作造成重大影响，对其余基金持有人不利。

仍在试图了解产品需求

新报告的传统摊余成本法货币基金长期未获批准，这也是基金公司转向市场价值法货币基金的一个原因。

根据中国证监会公布的募集申请审批信息，传统的摊余成本法对货币资金的受理和审核并未停止。目前，中信保诚、华安、银河、交通银行施罗德等基金公司共报告了70只传统货币基金。所有这些资金都已被接受，其中大部分已进入审查阶段。然而，从批准情况来看，最新的批准是在2017年8月25日授予博世和丰货币市场基金的。

"用摊余成本法估计货币基金今年不会发行."一位来自华南某基金公司的人士预测，如果基金公司想继续发行货币基金，他们只能寻求突破市值法的途径。

事实上，上述有意向市值法货币基金报告市值法货币基金的人士也表示，从公司的初步调查来看，机构投资者的兴趣不大。毕竟，市场价值法货币基金不再严格支付，这与目前的摊余成本法货币基金相比基本上没有优势。一些基金公司人士也表示，以这种货币的名义强调浮动净值也可能增加基金公司的销售难度。与传统货币基金相比，市值货币基金还缺乏直接支付等附加功能。

然而，上述华南基金公司固定收益部负责人指出，在特定的市场条件下，市值法货币基金在收益方面可能比传统的摊余成本法货币基金有一定的优势。

他说，用摊余成本法对货币基金的估值，是在购买短期有价证券借贷时，购买成本的20%，然后收益将平均分配到货币基金每天的万元收益中，其中贴现反映在货币基金的正偏差中，贴现收益只有在基金经理卖出时才能实现。 这导致货币基金经理在投资时持有摊余成本法下的短期证券借贷头寸，担心影响货币基金平时的万元收益。

然而，这一问题在市场价值法货币基金中并不存在。短期和短期证券借贷根据市场价格进行估价。当短期市场优于存款和存单时，市值法货币基金可以通过增加短期头寸来增加收益；然而，当短期融资和存单收入相似时，很难打开市值法货币基金和摊余成本法货币基金之间的缺口。

摊余成本法的货物基础规模大幅上升

在过去两年中，摊销成本法货币基金组织经历了爆炸式增长，但2016年底的流动性动荡及其规模不断扩大引发了严格的监管。截至今年3月底，传统商品基地规模达到7.32万亿元，约占基金总规模的60%。许多公司已经超过了监管要求的上限。市值法货币基金可能成为未来基于商品的发行的主流。

相关知识:

摊销成本法货币基金和市场价值法货币基金的区别是什么

货币基金摊销成本法

采用摊余成本法计价的货币资金列为资产组合的购买成本，利息按票面利率或约定利率按日计提，购买时的溢价和折价在剩余期限内平均摊销。

摊余成本法货币基金每天披露10000个收益，即投资10000元当天的利润额，以及第7天的年化收益率。这种上升和下降反映在其份额的增加上，而不是净值。

对于采用摊余成本法核算的货币市场基金，应采用影子定价的风险控制方法来评估采用摊余成本法计算的基金净资产值的公平性。

当影子定价确定的基金净资产值与摊余成本法计算的基金净资产值之间的负偏差绝对值达到0.25%时，基金管理人应在5个交易日内将负偏差绝对值调整至0.25%以内。当正偏差绝对值达到0.5%时，基金管理人应暂停申购，并在5个交易日内将正偏差绝对值调整至0.5%以内。

市场价值法货币基金:

市场价值法和摊余成本法在投资范围和投资目标上差别不大，最大的区别是计价方法从摊余成本法转变为市场价格计价。

与债券基金类似，在交易所上市的有净价交易的投资债券按估值日的收盘价估值，而在交易所上市的无净价交易的债券按估值日的收盘价减去应收债券利息所得的净价估值。对于在没有活跃市场的交易所上市的证券，公允价值由估值技术决定。在全国银行间债券市场交易的债券和资产支持证券等固定收益品种的公允价值由估值技术决定。

然而，货币基金的大部分资产都投资于存款和存单，这些品种的最终估值方法需要通过引入货币基金的市场价值法准则来确定。

采用市值法的货币基金净值会随着投资资产价格的变化而波动，在极端情况下，净值可能会在当天下跌。