光大证券张旭：少量有序债券违约有利于市场长远健康发展

本篇文章845字，读完约2分钟

证券时报记者孙伟

针对近日频频发生的债券违约事件，光大证券(601788)首席固定收益分析师张旭22日发表研究报告称，近期负面违约事件的增多加剧了市场的紧张情绪，令投资者纷纷谈论债务变色。事实上，在短期内，信用债券的违约将不可避免地对市场参与者产生一定的影响；但是，从长期来看，少量有序违约对建立市场化的定价和估值体系、完善市场风险分散和分担机制、丰富评级违约率数据库具有积极意义。它们也是对现有制度规范、制度和市场参与者行为的自我验证，有利于市场的长期健康发展。

事实上，今年迄今的违约案例数量相对有限，只有6个新的违约主体，远远低于2016年同期的13个。就规模而言，今年以来，共有166亿元债券违约，仅占2016年同期205亿元的80%。

张旭表示，近期有关债券信贷的负面消息频频出现，许多投资者认为这类似于2016年上半年的违约潮。然而，它认为今年和那时有三个不同之处:不同的违约因素、不同的违约主体属性和不同的市场违约预期。

首先，2016年的违约潮主要是由于经济低迷的客观背景和个别发行人(如如东特钢)主观偿债意识较弱。这种所谓的违约潮更多的是由于强有力的金融监管导致的信贷紧缩。

我们相信，在中国人民银行和金融监管部门的共同努力下，信贷紧缩问题将得到有效缓解，违约潮将在一个季度内消退。张旭说道。

其次，在2016年新增的违约主体中，既有国有企业，也有民营企业；今年所有新的违约者都是私营企业。从某种意义上说，违约主体的不同源于上述违约主导因素的不同。在强有力的金融监管过程中，早期融资行为不规范的民营企业更容易暴露问题。对于未来潜在违约主体的调查，建议从融资渠道和融资额度两个维度进行判断。在融资渠道方面，我们主要关注四种信用类型的可获得性:贷款、债券、非标准和融资租赁；在融资额度方面，重点关注股权质押融资比例过高、新增贷款过多的民营实体。

此外，在2016年的违约浪潮中，市场没有充分认识到违约风险，在一定程度上仍然存在公平交易预期，因此没有给出合理的信用风险利差。