11月信贷社融回暖 实体融资需求持续改善

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在经历了10月份信贷和社会融资的季节性下降之后，11月份信贷和社会融资如期回升。12月10日，央行发布的11月份金融数据和社会金融增量数据显示，当月新增人民币贷款1.39万亿元，同比增长1387亿元；社会融资规模增加1.75万亿元，同比增长1501亿元；广义货币(m2)增速环比下降0.2个百分点，至8.2%。

从信贷结构看，短期和中长期贷款都有所改善，特别是反映实体经济融资需求的企业贷款表现良好，短期贷款增加1643亿元，中长期贷款增加4206亿元。中信证券固定收益团队(600030)认为，企业部门短期和中长期贷款的增长是相对匹配的，两者的增长可能是基础设施投资预期的提高、借贷成本的降低以及地方债券发行压力的降低。

11月，社会融资增幅大大超出预期，表外融资明显改善。委托贷款、信托贷款和未贴现银行承兑汇票表外融资总额分别环比下降1283亿元和同比下降843亿元，有力支撑了本月超预期的社会融资。其中，未贴现银行承兑汇票变成了增长，这也被一些分析师视为短期经济复苏的反映。

民生银行首席宏观研究员文彬(600016)表示，总体而言，11月份信贷和社会融资均有所增加，这一方面与上月信贷和社会融资水平较低有关，另一方面也表明反周期宏观调控政策逐步发挥作用，金融对实体经济的支持力度加大。11月份，信贷和社会融资规模增量基本合理，符合稳健增长的政策基调。

在需求方面，信用社在11月份有所好转，表明当前实体经济的融资需求并不像市场想象的那样悲观。西南证券宏观团队(600369，诊断学)指出，从调查情况看，实物融资需求继续同比增长，抵押贷款需求强劲，房地产开发贷款稳定，制造业需求上升；地方政府融资将继续上升，地方债务额度将提前发放，这可能导致银行支持融资提前发放。

摩根大通(JPMorgan Chase)中国首席经济学家朱海滨表示，今年国内需求和投资均呈现周期性下降趋势，但预计明年上半年将出现周期性自下而上的趋势，尤其是制造业投资和基础设施投资将显著改善。“尽管2020年长期结构性因素将导致经济继续下行，但从短期周期性因素来看，经济将稳定在底部，市场不需要对明年的经济过于悲观。”