疑因对赌失败创始人出局 沪江前途未卜

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“投资线”冯伟康

近日，公开信息显示，沪江教育科技(上海)有限公司(以下简称沪江)的创始人兼首席执行官傅开瑞辞去法定代表人兼董事长职务，宋接任。据悉，宋今年7月刚刚加入沪江。当时，他是首席财务官，全面负责公司的资本运营以及投资和融资战略。

关于此次人事变动的影响，沪江相关负责人向投资一行表示，沪江教育法人兼董事长的变动是董事会围绕公司未来发展战略做出的正常决策，是公司治理的正常行为，对公司业务发展没有影响。

散开

事实上，沪江在8月份更换过一次董事，崔浩丹、秦朔、张骞、俞杰、洪辰退出了沪江董事的行列，其中俞杰是沪江的联合创始人。公司新增董事为、宋、、、，其中为沪江的创始人和股东之一。这一系列变化释放了沪江创业团队开始变革的信号。

(来源:企业搜索)

与沪江自己的观点不同，外界对这一事件有不同的解读。

互联网行业评论人士张书乐对《投资专线》表示:“(傅凯瑞的辞职)可能意味着沪江教育在平台运营上没有实现京师方面既定的目标，需要通过改变方式来完成平台的战略转移。”

他解释道:“当整个平台没有达到预期时，创始人团队‘左’是一种常见的运作模式。可以看出，方正团队已经失去了对沪江的控制，这也方便了平台策略。最好转身。”

对赌博的怀疑

对于媒体多次报道的赌博协议，沪江总说“没有赌博协议”，但安徽新华传媒有限公司(601801.sh，以下简称“万信传媒”)的相关公告从侧面证实了赌博协议的存在。

万信传媒在公告中披露，其于2015年10月与沪江签署了《投资合作协议》，在沪江增发后，以1亿元的价格认购了26.67万股，占总股份的1.43%。

此外，公告还指出，除不可抗力外，如果沪江未能在2018年底前按时完成上市发行，沪江需要以回购价格回购投资者持有的股份，回购价格为投资金额加按10%复利年息计算的利息之和。

2019年7月2日，万信传媒宣布公司理财产品部分逾期，该理财产品的标的资产为Hujiang.com提供的“优学宝”学费分期服务产生的应收账款。根据本次理财的产品信息，沪江教育应于2019年6月30日前履行对公司的回购和还款义务，沪江教育实际控制人付开瑞承诺为沪江教育的回购和保理资产及权利提供个人无限连带责任担保。

图表来源:阜新媒体公告

截至7月2日，沪江未能按照协议约定履行回购义务的理财产品涉及的本金为3635万元。

因此，万鑫传媒与沪江于7月1日签订了《权利质押合同》，规定沪江以上海嘉科教育科技有限公司60.9545%的股权、沪江万鑫(上海)股权投资基金合伙企业(有限合伙企业)49%的合股份额、杭州丹悦科技有限公司4.558%的股权质押给万鑫传媒，直至回购义务履行完毕。

11月12日，万信传媒再次公布了相关情况的进展，称“优雪宝”理财产品的逾期本金为853.12万元。

据相关媒体报道，沪江还在随后的E轮融资中签署了多项赌博协议，包括反摊销条款、赎回权、优先还款权等。

如沪江未能在2019年12月31日前完成上市，投资者有权在2020年1月1日起30个工作日内要求傅开瑞、俞洁、唐小哲以现金方式购买投资者所持有的全部或部分股份。此外，投资者有权在2020年1月1日起6个月内通过减持股份的方式退出沪江。如果投资者不能通过股份回购或减少股本行使退出权，投资者有权书面通知傅开瑞、俞杰、唐小哲对公司进行清算和解散。

目前，不可能在商定的时间内完成上市。在易披露网站上，沪江提交的招股说明书显示为“无效”。

另一方面，根据中国高管信息公开网，2019年10月22日，沪江被列为遗嘱执行人。11月20日，Hujiang.com股东上海木姐企业管理咨询合伙(有限合伙)(以下简称“上海木姐”)被上海市第一中级人民法院列为执行人，执行标的约1.44亿元。创始人傅凯瑞和联合创始人余杰是该公司的第一和第二大股东。

此外，早在2019年7月18日，傅开瑞、唐小哲、俞洁在上海木姐的股份被冻结，金额分别为67.9万元、10.02万元、12.02万元。

悬而未决

2019年3月，社交平台上爆出一条匿名消息，称沪江95%的裁员涉及沪江的高级教育部门、市场部和监管部，并称“裁员是因为赌博上市失败。”沪江随即发表声明，称“关于‘95%裁员’的传言严重失实”，“上市正在进行，不存在赌博。”

沪江的相关负责人告诉投资一行:目前沪江大约有1100名员工。据媒体报道，截至去年年底，沪江共有员工约2400人，这表明近年来沪江至少有一半的员工被解雇。

一位与沪江关系密切的人士提供了证据。她告诉投资一行:在沪江总部所在的浦东软件园大厦，沪江曾经占地5层，其中包括2-3层和9层中的7-9层。目前，只有3层楼仍在使用，其他大部分地区已经退役。三楼大约有200个办公室。

根据沪江之前提交的上市招股说明书，沪江在2015年、2016年和2017年的亏损分别为2.8亿元、4.22亿元和5.37亿元。cctalk主要从事服务业务，以增强估值想象力，但该公司仍未盈利，沪江自身业务面临的挑战也增加了上市的不确定性。

然而，最近好消息来了，沪江官方公开号“沪江留声机”发布的“沪江教育连续五个月盈利，走出亏损泥潭”的推文透露，3月份，沪江教育对内部亏损生产线进行了优化降损和组织结构调整，业务面规模和增长率有所提高，仅两个月就实现了持续的经营现金流净流入。5月份，沪江用户总数超过2亿，整体增长继续上升。6月，沪江教育首次实现全集团盈利，连续5个月处于盈利状态，业务稳步增长，完全走出亏损泥潭。

该推文将沪江的利润和用户群增长归功于人员优化后的成本控制，并表示只要沪江的业务规模和利润保持稳定增长，就会迎来新的局面。

然而，外面的世界有不同的声音。张书乐在接受投资一行采访时表示:“对于沪江而言，看似巨大的生态系统并没有真正打开网络教育的大门，这并不符合资本市场的预期。目前，在线教育总体上处于这种状态，基本上只是将线下课程转移到互联网上。通过网络的长尾吸引用户，但它不能真正实现与用户(学生)的深度接触和互动。”

对于沪江的下一条路，张书乐认为:“它仍处于探索网络教育的位置。在常规训练中，找一条不同于传统离线训练的壕沟，增加互动和针对性。否则，这只是团队调整。这不足以解决这个难题。”

“沪江教育在3月份对内部亏损生产线的降损和组织结构调整进行优化后，运营效率提高，各项业务持续快速增长，整体发展状况良好。”沪江相关负责人告诉《投资行》:“沪江教育也将选择合适的时机登陆资本市场。”(第一线产生的投资)■