降准宣布后股债走势分化 MLF利率成关注焦点

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中国央行宣布RRR降息并没有改变债券市场高波动性整合的模式。

在央行上周宣布RRR降息后，债券市场昨日没有与股市一起上涨。相反，它在下跌后会横向波动。由于债券市场处于高位，短期利率难以有效下调，市场分化日益加剧。然而，该机构认为，现在是规划股市的好时机。

周一早盘开盘后，美国国债期货的五年期和十年期主要合约全线下跌。其中，10年期主合同开盘时跌至99元左右，之后一直保持低位并波动。现货债券的收益率也略有上升。

新湖期货分析师李鸣宇表示，债券市场9日表现低迷，主要是由于上周过度上涨，充分消化了利好预期。在上周的最后两个交易日，美国国债期货表现良好，并在本轮反弹中升至新高。

债券市场疲软的另一个重要原因是，央行尚未到期更新mlf。昨日，央行在公开市场采用反向回购来对冲到期的mlf，这也影响了债券市场做更多事情的意愿。

“此前，市场预期，在RRR降息后，央行可能会通过新的lpr机制降低mlf利率，降低实体经济的融资成本。”然而，央行的选择意味着多边基金利率的调整已经向后推迟了一步。市场利率的乐观情绪变得更加理性，债券市场也变得疲软。”一位经纪自营职业者告诉记者。

据业内人士透露，随着RRR减持的实施，短期mlf延续的可能性将会降低。

Monita Research首席经济学家钟认为，此次降息的目的主要是为了降低银行的资本成本，从而达到降低贷款实际利率的效果。特别是要降低“风险溢价”，引导城市商业银行回归原点，加大对小微民营企业的支持力度。

“此前，政策层面收紧了房地产融资政策，同时改革了lpr形成机制，疏通了从mlf到增量贷款利率的传导，从而为降低贷款利率准备了工具。央行已经通过降低RRR利率降低了银行的资本成本。下一步可能是降低多边基金利率，并引导银行降低贷款的实际利率，但这在短期内不会实现。”钟认为。

著名经济学家邓海清认为，随着RRR央行降息，未来多边基金继续存在的可能性正在降低。他认为，央行此次减持将释放约9000亿元资金，而过去三个月到期的mlf为8450亿元，规模大致相当。如果央行通过降低RRR利率来对冲mlf到期，那么银行的成本节约将是mlf利率(3.3%)与法定存款准备金利率(1.62%)之间的差额，规模将达到151亿元，这与央行所说的每年减少约150亿元资本成本的数额完全相同。从这一点来看，传销续集的概率正在下降。

知情人士认为，此次RRR降息对股市相对更有利。

邓海清认为，央行RRR降息的意图是“拓宽信贷”，即降低信贷等实体经济的融资成本，引导实体经济的融资规模上升。

“如果央行RRR降息的目的是‘宽信贷’，那对实体经济有利，对股市有利，但对债券市场不利。”邓海清认为，目前制约债券市场的核心在于短期利率保持不变，长期利差已被压缩到2016年债券市场牛市的极限。

钟还表示，降息对股市和债市是一个彻头彻尾的利好，但股市的机会可能大于债市，股市更肯定会受益于经济前景的改善和增长质量的优化。

“周一的回调并不意味着债券市场正在上涨，未来仍有许多事情值得关注，比如经济数据。”李鸣宇认为。