补贴退潮 毛利率下滑 锂矿企业进入剩者为王时代

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新能源汽车产业的兴起加速了上游企业的发展，开采和提取锂盐用于动力电池销售的企业发展迅速。近年来，赣丰锂业(002460) (002460.sz)和天骐锂业(002466，002466.sz)从一个营业收入不到10亿元、净利润不到1亿元的小矿，发展成为年收入超过50亿元、净利润近20亿元的重要锂化工产品供应商。在锂化工产品需求不断增长的过程中，赣丰锂业和天骐锂业选择在海外收购优质的锂矿资源，以提升其在锂矿产业链中的地位。

2018年以来，新能源汽车产业链政策发生变化，新能源汽车补贴大幅下降，行业进入优胜劣汰的洗牌期。上游动力电池供应商也不例外，低技术动力电池被市场淘汰。随着政策变化影响的扩大，它最终到达了最上游的锂矿企业。补贴消退后，锂矿企业的生存逻辑也发生了变化，锂矿巨头开始探索未来的发展方向。

锂盐价格已经下跌，低毛利率可能成为常态

随着新能源补贴的退潮，其影响力被上传到产业链的上游。对锂矿企业的直接影响是其产品的销售价格下降。风能数据库显示，锂电池正极材料生产中常用的碳酸锂价格与2017年最高价格相比，每吨下降了60%以上；目前用于生产高端正极材料的氢氧化锂的销售价格也比前一个峰值下降了近60%。

尽管国内锂矿业企业在锂盐需求旺盛时通过杠杆收购了大量高质量、低成本的海外锂矿业资源，但它们仍无法对冲锂盐价格下跌对锂矿业巨头的影响。赣丰锂业和天骐锂业的销售毛利率均大幅下降。投资者服务部还就毛利率下降等问题咨询了赣锋锂业秘书长办公室。截至发稿时，对方没有回复。

据最新统计，目前新能源汽车的销售增长正在放缓，尤其是低电池寿命的低端新能源汽车销售惨淡，新能源汽车制造商开始寻求电池寿命和成本之间的平衡。在这种市场环境下，市场对动力电池的需求也发生了变化。低电池寿命的低端动力电池已经被市场淘汰，而高电池寿命和高性价比的动力电池受到市场青睐。同时，随着新能源汽车销售增长放缓，动力电池整体需求趋于稳定，动力电池进入股市竞争的洗牌期。随着动力电池市场的重新洗牌，优胜劣汰之后，强者依然强大，高技术、大批量的企业将继续生存，这些企业上下游的议价能力也将增强，动力电池上游锂矿企业的低毛利率将成为常态。

高杠杆并购会留下后遗症，生存将是一项短期任务

除了毛利率下降之外，国内主要锂矿企业在高杠杆收购后也面临流动性不足的困境。数据显示，近年来，国内主要锂矿企业赣丰锂业和天骐锂业已斥资数百亿美元收购海外优质锂资源。虽然收购海外优质锂矿石资源有助于提升企业竞争力，但开采海外优质锂矿石可以降低生产成本，增加企业的毛利率。然而，频繁的高杠杆收购带来的流动性压力也侵蚀了企业。

以赣锋锂业为例，虽然赣锋锂业已经进行了多轮融资，并成功在香港上市，但截至2019年，赣锋锂业的资产负债率仍高达44.03%。随着2019年以来融资难度的加大，2019年上半年赣锋锂业的流动比率、速动比率和利息担保比率均较去年同期大幅下降。同时，2019年第二季度，延锋锂业的短期借款大幅上升；与2019年第一季度的14.96亿元相比，增长了近10亿元，达到24.09亿元，增幅为61.03%。各项财务指标显示，赣锋锂业存在一定的流动性压力。

天骐锂业是赣锋锂业的主要竞争对手，近年来频繁收购海外优质锂资源，自然也有同样的困境。特别是收购智利sqm公司后，巨额债务带来的巨额财务支出吞噬了天骐锂业的巨额利润。

然而，根据川才证券的研究，随着锂矿业的发展，特别是低开采成本的优质锂矿物能源的释放，锂电池的单位储能成本有望进一步降低，低于或接近铅酸蓄电池的单位储能成本。如果锂电池的成本接近铅酸电池，与铅酸电池相比，锂电池在能量密度和充电次数等方面除了某些指标外，还有明显的性能优势。随着锂电池单位储能成本的降低，锂电池将摆脱对3c和新能源汽车产业的依赖，逐步渗透到巨大的铅酸蓄电池市场，取代铅酸蓄电池在电动汽车、自行车和汽车启动电池中的应用。同时，随着锂电池单位储能成本的降低，它在电网储能领域也大有可为。

当然，这些是下面的话。目前，对于国内锂矿业巨头来说，解决并购留下的流动性压力是近期最重要的任务。同时，降低开采成本、刺激下游市场需求也是拥有大量优质锂矿资源的锂矿巨头需要考虑的未来方向。这将是一个光明的明天去生活和迎接锂矿巨头。