7月16日券商晨会研报汇编

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[中泰证券]

农、林、牧、渔业:我们认为宠物产业的下一个增长期将来自于实际宠物主人和有效支付能力驱动的加速发展期。回顾成熟市场，我们可以看到不同发展阶段的核心驱动力引导高质量企业形成相应的战略。其中，宠物主人的实际增加加速了基于平台的企业以丰富的产品成为领导者。从发展阶段来看，目前国内市场处于无品牌竞争阶段，渠道能力是现阶段企业成功的关键。未来进入多品牌杀戮和大品牌竞争阶段后，拥有优秀产品实力的企业有望实现长足发展。专注于渠道方面推广的企业:中冲(002891，诊断)，疯狂小狗，上海易云(伯纳德田春)。

餐饮:自2018年12月以来，我们连续发布多份推荐啤酒行业的报告，强调行业竞争格局已从价格战转向结构升级，应积极关注asp推广。目前，上述逻辑已经得到不断验证，2019年啤酒行业的业绩已经进入快速发布期。本文从消费税的角度出发，论证了在每吨葡萄酒收入持续增长的背景下，除了价格上涨直接带来的净利润增加外，啤酒消费税税率的降低也会间接推高公司的净利润。啤酒行业的人均销量变化不大，而消费升级和吨价上涨将是啤酒行业未来发展的核心动力，具有良好格局的目标有望持续受益。在每吨葡萄酒收入增加的背景下，除了价格上涨直接导致净利率上升外，消费税税率的降低将进一步推高上市公司的净利率。从议价能力的角度来看，我们认为市场份额较高的企业(包括本地)拥有更强的提价权，品牌实力较强的企业在结构升级上也有优势。建议关注华润啤酒、青岛啤酒(600600，诊断库存)、嘉士伯(重庆啤酒(600132，诊断库存)等。

[中投证券]

银行:我们预计2019年第二季度上市银行母公司净利润增长率为5.8%，比2019年第一季度低0.6个百分点。主要原因是息差收窄，其中大银行/股份制银行/城市商业银行分别持平/下跌1.3个百分点/下跌2.9个百分点。上市银行生息资产同比增长约1个百分点，达到9.4%；利差环比下降，主要是由于资产方新增贷款利率下调，负债方受益2q，银行间资本成本和1Q下降；承包商银行5月底的事件对上市银行的流动性影响不大，甚至可以享受部分资金净借贷的收益。我们建议投资者持有债务价格低且稳定、经风险调整后的资产回报率高的大型银行，包括受各种风险事件影响较小的农业银行(601288)和中国建设银行(601939)。从长远来看，我们应该关注零售业务领先的招商银行(600036)和快速追赶的平安银行(00001)

公用事业:1 .新能源领域存在分歧，廉价互联网接入的信心是估值的主要支撑。2.环保部门的现金流将是主要关注点，并走出增长陷阱。3.权力估值受到政策的压制，股息反映了防御价值。今年下半年光伏行业存在结构性机遇。我们乐观地认为，上游受益量和价格将上升，并超越我们的同行。我们推荐信宜太阳能(00968.hk)、福斯特(603806)和大全新能源(DQ)。美国)；环保行业期待底部垃圾分类带支付系统改革的机遇，看好固体行业的机遇，推荐高能环境(603588，诊断单元)、光大绿(01257.hk)和海螺创业(00586 . hk)；随着风电价格的回升和风电装机容量的加快，估值利润有望上调。推荐天顺风能(002531，股票咨询)和金风科技(002202，股票咨询)；电力行业中利益分布稳定、现金流充裕的企业有望凸显其防御价值。推荐长江电力(600900，股票咨询)和华能电力(600011，股票咨询)(600011)。

[浙商证券(601878，股票咨询)]

家用电器:今年的厄尔尼诺现象带来了南方干旱和南方炎热的气象特征。根据中益康18年空调整市场的推动数据，华南和华东占全国市场零售总额的56%。就库存而言，今年的整体气候表现不利于season/きだよ 0的峰值，根据行业在线数据，截至5月底，总库存为4987万台。今年上半年，终端的表现不如预期，库存被转移。围绕奥格的纠纷给橡树园6月份的销售带来了压力。总的来说，今年的主要空曲调品牌有很强的船舶意愿和高频率的终端促销；然而，大品牌的降价促销势必挤压中小品牌空的生存空间，并观望空调整产业格局的变化。

钢材:上周钢材和原材料价格涨跌，社会库存+钢厂库存连续两周增加42万吨(近期长江中下游雨季)。钢铁、白银和钢铁超市的交易更加活跃，每周增长3%。建议关注估值较低、子行业景气度有所改善、业绩有所支撑的钢铁目标:久利特殊材料(002318，诊断股)、常宝股份(002478，诊断股)、南钢股份(600282，诊断股)、上钢联(300226，诊断股)等。