拨开万亿产业投资基金迷雾

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作为金融领域的一种舶来品，产业投资基金是中国产业政策市场化改革的结果，市场空空间已经达到8万亿元。然而，随着行业的逐步发展，一些行业投资基金已经成为空项目的代名词，投资不符合预期的现象开始出现。那么，工业投资基金如何才能真正发挥作用，走上正轨呢？

巧妙偏转

2006年12月30日，渤海产业投资基金(Bohai Industrial Investment Fund)在北京正式成立，这是中国第一只拥有全中国投资背景的产业投资基金。从那以后，在中国沉寂多年的产业投资基金开始崩溃。政府、银行、保险和其他金融机构作为次等受益者筹集社会资金，以股权形式投资于特定行业，并委托专业基金经理进行管理以获得回报。

产业基金适时诞生

在监管结构调整下，金融机构收缩战线，实体经济复苏急需培育，产业投资基金适时诞生。

政府的经济政策仍然对经济发展有很大的影响，包括财政政策、货币政策和产业政策。市场上经常提到的“政策红利”和“制度红利”这两个词表明，许多财富机会是由政策和制度提供的。产业投资基金是中国的特殊产品，是特定历史阶段的特殊需要。由于需要大规模的基础设施建设，但资金来源不足，产业投资基金应运而生。

北京大学金融与证券研究中心主任曹凤岐告诉经济记者，产业投资基金主要投资于高增长潜力的非上市企业的股权或准股权，并参与被投资企业的经营管理，以期在被投资企业成熟后通过股权转让实现资本增值。产业投资基金可以拓宽企业的融资渠道，提高社会资本配置效率，从而为建立完善的多层次资本市场奠定基础。

可以说，工业基金的初衷是致力于工业与金融的融合。产业基金对中国实体经济的发展具有重要意义。史圣投资有限公司首席投资官兼管理合伙人李丹对《经济记者》表示，第19次全国代表大会的报告强调，经济发展的重点应该放在实体经济上，改善供应体系的质量应该是主要方向。随着金融政策的逐步收紧，经济发展将逐渐从虚拟走向现实。在这个过程中，产业基金发挥的作用将越来越重要。

中国人民大学金融与金融学院副院长赵锡军对《经济学人》记者表示，原则上，只要基金的投资对象是工业领域，就可以称之为工业投资基金。然而，由于不同国家的经济市场不同，它们的运作模式也不同。例如，在基金业相对发达的国家，许多产业投资基金由私人投资者投资。在我国，虽然市场经济体制发展后有一些民营企业和投资管理机构作为产业基金，但目前政府在整个经济体系中发挥着非常重要的作用，因此大量的资金来源仍由政府主导。

产业投资基金可以加强基础设施建设，帮助国家支持的产业，调整产业结构，促进产业升级。新时代证券副总经理潘向东向《经济记者》表示，同时，发展产业投资基金可以聚集闲置的社会资金，促进储蓄向投资的顺利转化，提高社会资金的配置效率和运行效率。

此外，工业投资基金由具有高增长潜力的非上市企业投资，而中国非上市企业占绝大多数。然后这些企业可以通过产业投资基金的运作来完善产权制度和内部治理结构，并借此机会培育一大批有潜力的上市企业，为股票市场的发展奠定基础。

通过设立产业投资基金，中国还可以在更广的范围和领域参与国际经济技术合作与竞争，充分利用国内外双向市场，优化资源配置，扩大产业发展空空间。更重要的是，产业投资基金是加快投融资体制改革的重要发展方向。赵锡军表示，未来扩大工业投资基金的种类和规模，也将增加工业投资基金在全社会固定资产投资中的比重。

规模迅猛增长

据零点二集团的研究统计，截至2017年第三季度，全国共设立政府引导基金1408个，目标规模总计8.58万亿元。其中，有772个产业政府引导基金、439个风险投资政府引导基金和197个公私合作政府引导基金。同时，截至2017年11月，仅上市公司发起投资的产业投资基金共募集资金1500亿元，较去年同期828亿元的募集规模增长81%。

潘向东表示，政府引导的工业投资基金在过去两年中大幅增加。首先，中央政府和许多省、自治区、直辖市都设立了大量的ppp引导基金。其次，在产业转型升级的背景下，高新技术、技术转移、消费升级等领域逐渐得到国家政策的支持，这些领域的投资回报也相对较高。

与此同时，《经济学》记者在采访中了解到，基于财政部出台的明确结转结余资金范围和清理往年财政补贴的相关规定，地方政府迅速设立了大量政府引导基金以保留资金，形成了全国范围内政府引导基金的兴起浪潮。

此外，在中国经济运行趋于稳定的情况下，以商业银行为代表的金融机构面临利润和不良资产的压力，一些地方的债券互换使商业银行雪上加霜。在产业投资基金交易结构设计中，商业银行处于优先地位，不仅获得了比同期银行贷款利率更稳定、更高的收益回报，还带动了存款负债和中间业务收入的增长。因此，为了赚取利润和解决财务压力，许多商业银行已经涉足工业投资基金。

带来你与生俱来的优势

潘向东告诉经济记者，虽然产业投资基金的本质是私募股权基金，但它仍然不同于传统的风险投资和私募股权基金。其优势在于产业投资基金的投资对象倾向于符合国家政策导向和产业结构发展，在资本质量和运营效率方面具有优势。此外，与一些ppp产业投资基金一样，政府是调动社会资金的主要引导者，政府与企业的合作推动产业发展，降低融资成本。此外，有了政府的担保，它不会大大增加企业的杠杆。

同时，运营成本相对较低。由于产业投资基金都是针对非上市企业股份的，因此不需要在中国证监会注册，也不需要相关的招股说明书材料。同时，在信息披露方面，监管部门对产业投资基金的信息披露要求远比上市公司宽松。潘向东说。

北京？世创富资产管理有限公司副总经理陈喜培也向《经济记者》表示，产业投资基金在投资治理和运营治理方面都有一定优势。例如，在分散投资和管理体制的安排中，可以提高投资对象之间的基金权益和非基金权益的治理效果。同时，产业投资基金是一种有限合伙制，在权利义务的结构安排上有利于资本和管理的分工。

工业投资基金和证券投资基金的区别在于，工业投资基金倾向于投资实体经济。因此，证券投资基金会出现流动性问题，而产业投资基金是实体经济中货币资本、管理资本、技术资本和实物资本的整合。实体经济中资源配置效率的提高是价值创造的体现。

然而，应该指出的是，在投资领域，设立工业投资基金比私募股权基金受到更多的限制。潘向东说，例如，从投资范围来看，产业投资基金的主要投资对象是技术成熟的非上市企业，它们以单个产业为投资对象，追求相对长期的收益。然而，私募股权基金的投资范围更广，更倾向于投资准备上市的企业。

回收期长，投资大

毫无疑问，产业投资基金是一种值得中国企业探索的适合大型建设项目的股权融资方式。

李丹介绍说，从资金来源来看，目前产业基金的主要投资者是产业机构，包括上市公司、大型产业集团、中央企业、国有企业等。；二是各级政府。我们可以看到，国家和地区政府已经投入了大量资金。第三是金融机构，如保险、信托和银行。这是三个主要的资金来源。

那么，产业投资基金的运作模式有什么不同呢？中国社会科学院投融资研究中心副主任陈经纬对《经济记者》表示，产业投资基金必须在国家产业政策支持的背景下形成。其具体运作模式是，政府希望一部分社会资金流入某个行业，从而拿出少量资金成立一个行业投资基金，委托专业团队进行投资，从而在此过程中大规模煽动社会金融机构的资金。严格来说，产业投资基金是一种长期资本。

陈经纬表示，工业投资基金的特点是回报期长，一般超过五年。此外，投资者不要求高投资回报。如果投资者在到期后退出，发起人可以优先回购。与此同时，工业投资基金的股权投资比债务融资承担更大的风险。

产业投资基金主要是基础产业基金、高新技术产业基金和企业重组基金。根据以往的经验，国内单个产业投资基金的规模不低于5亿元，高技术产业的规模一般在10亿至20亿元之间，因为涉及的资金数额较大。曹凤岐说。

同时，随着目前金融体系的健全和产业发展所需的转型升级，国内大部分产业投资基金倾向于收购资金。赵锡军认为，不难发现，尤其是上市公司发起的产业投资基金，大多旨在整合和优化企业。这表明中国的产业基金将承担企业重组和产业结构优化的重任。

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