8日午间研报精选：10股有望爆发

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证券时报网络(STCN)2月8日

国海证券(000750，诊断)

登海种业(002041，诊断股份)(002041.sz):对美国进口高粱的双反向调查给国内玉米市场带来了好处

事件:2月4日，商务部发布公告，决定从即日起对原产于美国的进口高粱展开反倾销和反补贴调查。这是中国贸易救济调查机构第一次独立启动双反向调查，这表明政府对此次调查的高度重视。

投资重点:玉米替代品进口量巨大，严重挤压了玉米市场需求。由于自然条件的限制，我国农业生产成本相对较高，农产品(000061，库存)价格普遍高于国际水平。空的巨额利润驱使大量国际农产品涌向中国。虽然玉米的进口可以通过配额来控制，但玉米替代品如高粱、ddg和大麦的进口更为方便，因此进口量巨大。在2015年的高峰期，玉米替代品的进口量超过2 800万吨(包括1 070万吨高粱、1 073万吨大麦和682万吨DDGS)，这严重挤压了玉米的市场需求，导致玉米库存大量积压。

ddgs双反转的先例即将到来，从美国进口的高粱担心会掉下悬崖。在此之前，2016年1月12日，中国对从美国进口的滴滴涕展开了双重反调查；2016年9月下旬，初步裁定中存在倾销，并实施了临时双重反倾销措施，反倾销税为33.8%，反补贴税为10%至17%；最终裁决于2017年1月12日做出。每家公司的反倾销税率从42.2%到53.7%不等，反补贴税从11.2%到12%不等。同时，恢复了增值税，总税率超过90%，期限为五年。受此影响，中国从美国进口的滴滴涕从2015年的682万吨降至2016年的307万吨，2017年的年进口量仅为39万吨。可以看出，征收高额反双重税对进口有立竿见影的效果。预计一旦美国高粱进口被发现倾销，其进口量也将呈悬崖式下降(2017年美国高粱进口量将达到476万吨)，从而进一步增加国内市场对玉米的需求。

盈利预测和投资评级:经过两年的供给方改革，国内玉米市场的供求结构已经发生逆转。一旦美国高粱进口受到限制，无疑将进一步加快国内玉米库存的去库存化，从而推高玉米价格，促进玉米种植的积极性。该公司是中国领先的玉米种子行业。超验品种登海605和618是目前玉米种子市场上最具竞争力的品种之一。同时，2017年新批准的品种多达18个，这有望打开市场，成为公司新的增长点。由于2017年第四季度市场的观望情绪很重，国内玉米种子的整体销售开始缓慢。因此，公司2017年度业绩低于预期，公司2017年每股收益降至0.28元，相当于当前市盈率估值的39.0倍；然而，鉴于玉米市场供需良好，玉米价格处于理想位置，预计今年玉米种子的销售可能会超出预期。因此，公司2018-2019年每股收益提高到0.46/0.54元，相当于目前市盈率分别为23.8/20.0倍，公司评级提高为买入。

中信建投

觉威食品(603517，诊断学)(603517.sh):年度业绩符合预期，未来增长势头充足

公司发布2017年业绩报告:2017年，公司实现营业收入38.63亿元，同比增长17.98%，归属于母亲的净利润5.03亿元，同比增长32.38%，扣除非归属于母亲的净利润4.89亿元，同比增长31.45%，基本每股收益1.27元，同比增长19.81%。

第四季度预计增加支出，年度业绩将快速增长:公司第四季度预计实现营业收入9.73亿元，同比增长14.85%，归属于母亲的净利润1.26亿元，同比增长17.04%，收入和利润增速低于前三季度。预计这是由于该公司第四季度开店速度缓慢以及费用增加。2017年前三个季度，该公司新增近1000家门店，达到了每年新增800-1200家门店的计划目标。因此，开店的速度可能会在第四季度放缓。与此同时，接近年底时，双十一被叠加。第四季度，公司增加了支出，利润增长率也下降了。

从全年来看，公司收入和归属于母亲的净利润增长率分别为17.98%和32.38%，均超过了16年的增长率。该公司上市后，在新店和单店收入增长的双轮驱动下，其业绩显著提高。年净利率约为13%，比去年高出约1.4个百分点。

企业增长势头强劲，18年的业绩增长有望持续:目前，公司保持每年开800-1200家店的速度，全国仍有大量的空店。同时，随着门店范围的进一步扩大，公司未来将逐步提升单店档次，增加单店收入，从量取胜到量价并举。每年稳定的开店速度和单店收入的稳定增长将是公司未来收入增长的重要保证。

在利润方面，一方面，公司在上游有很强的议价能力，而通过原材料库存的调整，成本方面有明显的优势。另一方面，公司储备了许多新产品。未来将通过门店升级、增加高势能门店比例、推出新产品提高盈利能力等方式提升毛利率，为利润面的快速增长提供动力。

盈利预测和估值:作为国内休闲卤素产品的领导者，每年稳定的开店速度和单店收入的稳步增长将是公司未来收入增长的重要保证。同时，产业投资基金的建立将帮助公司找到适合自己的有价值的目标，为公司未来的发展提供支持。18年是体育运动的重要一年。公司产品的销量有望达到更高的水平。它对公司的长期高增长属性持乐观态度。预计2017-2019年公司收入增长率分别为18.0%、18.1%和17.9%，归属于母公司的净利润增长率分别为32.4%、22.9%和22.1%，相应的每股收益分别为1.23、1.51和1

东兴证券(601198，诊断单元)

涪陵榨菜(002507，诊断股票)(002507.sz):榨菜走向大舞台，市场领导者崛起

报告摘要:主要产品继续畅销，提价逻辑不变，榨菜、酱菜、酱菜的多元化发展通过延伸并购实现，产品结构日益丰富。2017年，主芥末超过10亿，香脆系列产品销售额达到2亿，销量和价格均有所上升；继2015年收购汇通后，于2017年12月因重大资产重组而停牌，旨在实现多类别多元化发展；榨菜单价低，消费终端对涨价不敏感，未来涨价的逻辑不会改变。

上下游布局完善，全国销售网络逐步实现。涪陵区政府支持特色农产品基地建设，计划在2020年前建设70万亩榨菜深加工基地，以稳定原材料价格波动。此外，青菜头的种植具有明显的地域性，这直接提高了榨菜产业的进入门槛。公司的渠道网络不断丰富，成为全国唯一一家在泡菜领域拥有销售网络的公司。销售渠道完全开放，泡菜、酱等产品可以嫁接到榨菜渠道上，开拓市场，降低试错成本。

随着高端大众商品的出现，泡菜产业的升级还远未结束，产品升级扩大了消费领域。低克包装的精华版提升了产品档次，低盐口味开拓了休闲小吃的领域。公司还推出各种精美的芥末礼品盒，以满足消费升级的需求。芥末富含多种微量元素、维生素和氨基酸。这一类别本身符合健康消费升级的趋势，原有的消费群体没有萎缩。由于产品强度的提高，新的消费情景仍在扩大；餐饮业已经从低谷中复苏，未来五年将保持较高的增长速度，这将有利于榨菜业。此外，还发现餐饮对调味品的影响存在一年的时滞，餐饮的可持续发展将进一步释放调味品行业的需求。

公司利润预测和投资评级:公司2017年至2019年每股收益分别提高到0.50元、0.69元和0.90元。鉴于公司在子行业的领先地位，以及公司未来的增长和对单一产品的良好预期，公司不断延伸的复制能力，结合公司的历史估值水平，2018年公司的市盈率为35倍，对应的目标价格为24元，市场价值增加/”

方正证券(601901，诊断)

兴源材料(300568，诊断)(300568.sz):实际控制人的增加显示了信心，公司将回到增长轨道

事件:公司宣布实际控制人陈秀峰和陈亮打算在六个月内增持股份。

实际控制器的增加显示了信心。公司的两位实际控制人计划这次增持3700万元至5760万元；持股价格不高于每股30元，累计持股比例不高于总股本的1%。实际控制人大量增加了公司的股份，这表明他高度认可公司当前价格的价值。

员工持股购买完成，目前略有亏损。上周五，公司完成了第一个员工持股计划的股票购买，总金额为5600万元，平均每股交易价格为25.89元，锁定一年。目前，公司股价为每股19.36元，员工持股计划已亏损约25.2%。员工持股和实际控制人增持股份，有效地约束了员工、高管和大股东的利益与公司的利益。

在迅速下滑后，公司的投资价值凸显出来。自10月17日以来，公司股价进入了一个快速下跌的通道，主要原因有三个:一是17年来，由于合肥湿隔膜项目进展缓慢，干隔膜价格快速下降，资产处置亏损等。，经营业绩没有达到预期；第二，12月17日，数十亿元人民币的肖飞开始解禁；第三，市场风格不利于小盘股公司。据认为，随着合肥项目进度的正常化，目前37亿元的市场价值明显被低估。

短期利润低谷不会影响长期增长。仍然相信公司将成为全球隔膜的领导者。一方面，合肥、常州等房地产可以加速扩张，到2019年底，干湿产能之和将超过8亿平方米；另一方面，老线公司的比例相对较高。未来常州、合肥等大型生产基地投产后，空房的成本将大幅下降，每平方米利润可能保持稳定；同时，公司受到出口比重最高的隔膜企业lg Chem的约束，产品降价相对可控。

盈利预测:2017-2019年每股收益分别下调至0.57元、0.93元和1.74元；相应的pe分别为34倍、21倍和11倍，保持了高度推荐的评级。

中银国际

冠城大通(600067，诊断)(600067.sh):控股股东的增加显示了信心，房地产和新能源业务的业绩贡献是可以预期的

控股股东福建荣丰投资有限公司于2018年2月6日通过上交所交易系统增持了冠城大通166.45万股a股，占公司总股本的0.11%。荣丰投资计划自2018年2月6日起12个月内增持a股，累计增持不低于公司总股本的1%，不超过公司总股本的2%(含本次增持)。认为当市场发生较大调整时，公司控股股东的增加显示了管理层的信心，也表明公司当前的市场价值与合理的估值水平相比存在明显的折现。根据该计划，预计大股东未来仍将持有至少1300万股股票。认为公司的优质资产被严重低估，房地产业务的rnav已达到136亿元，比目前90亿元的市值低近40%，而新能源业务18年的净利润贡献预计接近1亿元，新能源和房地产业务由两个轮子带动，再次确认了公司的Buy评级。

评论:股东增持股份，并承诺不减持股份，这显示了公司对发展的信心。本次增资前，荣丰投资及其众志成城有限公司持有公司507，736，031股，占公司总股本的34.03%。此外，荣丰投资及其一致行动人星光有限公司承诺在实施期内及增资完成后6个月内不减持本公司股份。控股股东的持股是基于对公司投资价值的合理判断，体现了对公司未来持续稳定发展的信心。

一期0.9gwh锂电池正式投产，新能源业务可在18年内贡献近1亿英镑的净利润。2017年底，本公司与福建投资箱成立的子公司冠城瑞敏正式投产，本公司通过冠城瑞敏进入动力锂电池业务领域，布局新能源产业链。锂电池项目一期已正式投产，一期容量为0.9gwh；根据项目建设用地规划，远期规划产能将达到5.6千兆瓦时。从订单来看，过去17年，公司申请支持亚星客车(600213)申报的纯电动城市客车用锰酸锂电池的生产，实现整车零突破。预计与福建投资的股权合作优势将在未来渠道中逐渐显现。根据目前1.3-1.5元/万卡的平均价格，预计明年到期后销售收入将超过10亿元，按15%的行业平均净利率计算，净利润将达到1.5亿元；同时，该公司表示，将通过加快后期项目建设或合资合作、并购等方式进一步扩大产能。根据现有产能规划设计和潜在扩张计划，预计长期新能源业务将实现80-100亿元的销售规模。

房地产资源的价值被大大低估，员工持股的价格被锁定在安全边际。该公司的房地产业务坚持精耕细作，重点放在大北京和大南京。目前，存量项目的征地成本相对较低。预计结算金额超过300亿元，RNAV为136亿元。目前，90亿元的市值只是房地产业务的近40%，而72亿元的相对净资产只有1.9倍；公司房地产业务自17年来逐渐进入结算期，预计净利润将继续加速释放。与此同时，该公司前两轮员工持股计划的平均价格分别为每股7.67元和7.34元，这捆绑了多重利益，提供了非常高的安全边际。据认为，该公司目前的房地产资源的价值被大大低估，新能源业务已开始贡献增量业绩。公司的买入评级被重申，逢低买入布局被建议。

西南证券(600369，诊断部)

龙芒百利(002601，诊断股份)(002601.sz):二氧化钛价格再次上涨，利润不断优化

事件:该公司宣布提高其二氧化钛产品的价格。公司表示，从2月7日起，国内客户各类钛白粉产品的销售价格将在原价基础上每吨提高500元人民币；对于国际客户，氯化二氧化钛产品提高200美元/吨，硫酸二氧化钛产品提高150美元/吨。

供需格局良好，预计二氧化钛价格中心将持续走高。2017年，钛白需求超出预期，净出口61.6万吨，同比增长15.9%，表观消费量225.4万吨，同比增长9.1%，整体盈利能力在17年间有所提升。如果18年的总需求仅为5%，需求增量约为14.4万吨，高于18年新增产能10万吨，供需格局将持续优化，预计二氧化钛价格中心将持续上移。具体而言:(1)供应方:产能增长有限。从长远来看，硫酸工艺的新装置受到环境保护的限制，而氯化工艺需要进一步的技术突破。产能扩张的话语权掌握在少数氯化企业手中，供需结构和领先集中度持续改善的趋势十分明显。(2)需求方面:需求有望超出预期。2017年，在城市政策的推动下，三、四号线的去库存化推动1-11月房地产销售面积同比增长7.9%。2018年，目前的房地产监管开始出现边际放松，三线棚的货币化超出预期，预计房地产销售面积将保持在较高水平，从而推动二氧化钛需求继续强劲。此外，预计出口将继续改善。随着美国新一轮基础设施投资的开启，海外房地产的叠加产生了良好的共鸣，预计二氧化钛出口将继续增加。此外，国外二氧化钛巨头的提价将进一步有利于中国的二氧化钛出口。

核心资产的价值非常突出，容量扩展继续享有领先优势。目前，公司钛白粉产能为56万吨/年，成为亚洲第一、世界第四的钛白粉企业。这是中国唯一一家既有硫酸工艺又有氯化工艺进行大规模生产的二氧化钛企业。目前，朗文百丽扩建的20万吨氯化装置是国内唯一的氯化企业扩建项目。从全球来看，氯化法钛白粉的产能约占60%，基本上被外国企业垄断。随着龙芒百利氯化法生产的优化和扩大，公司将真正有能力通过氯化法争取全球钛白粉市场，其核心资产的价值将日益凸显。公司拥有大规模钒钛磁铁矿资源，原料供应稳定，产业优势充分。公司被认为是中国绝对的二氧化钛巨头，拥有卓越的资源、技术和盈利能力，在行业不断完善的历史背景下，领先溢价有望持续。

利润预测和投资建议。预计17-19年每股收益将分别为1.24元、1.49元和1.78元，相应的动态市盈率将分别为15倍、12倍和10倍。作为中国领先的二氧化钛生产商，其产业链模式、生产流程和盈利能力都凸显了公司强大的竞争优势，并保持了买方评级。

西南证券

华谊集团(600623，诊断)(600623.sh):集成煤化工平台，具有强大的醋酸和甲醇盈利能力

煤化工集成平台，盈利能力强。公司拥有煤气化、甲醇和醋酸的一体化工业布局。目前，公司拥有160万吨甲醇和130万吨醋酸的生产能力。2016年，除自用外，甲醇对外销量92.5万吨，醋酸销量123万吨，产销率高。目前，醋酸和甲醇行业正处于高增长周期，价格中心有望进一步上升。

醋酸工业的长牛周期已经开始。供应方面几乎没有弹性:该行业的新产能有限。2018年，全球新增产能仅为10万吨，中国产能增速仅为1.2%，大规模计划产能大多在2020年左右；此外，目前的运营率已达到近80%，是过去五年来的最高水平。由于工业设备的广泛维护，运转率的向上弹性是有限的。需求方面的繁荣:在pta、乙酸乙酯和乙酸丁酯的推动下，乙酸需求预计将保持5%的增长率。库存方面的历史低点:目前的醋酸库存只有3.5天，库存处于近两年的历史低点。由于醋酸行业良好的供需格局，预计醋酸的繁荣周期将持续到2020年。醋酸当前价格(华东市场价格)为4735元/吨，比2017年平均价格高出49%。预计随着醋酸价格中心的不断完善，醋酸的盈利能力将进一步提高。

甲醇正处于高利润时期。2017年，甲醇行业价格呈V型趋势。得益于大修前烯烃企业集中采购、下游环保需求减弱以及国内甲醇厂意外停产，甲醇价格中心较2016年大幅上升。据百川信息，2017年甲醇市场平均价格为2523元/吨，比2016年高出34.4%。2018年，甲醇供需格局依然良好，需求方受益于甲基叔丁基醚和甲醇制氢产量的增加，而供应方将继续受到抑制，预计甲醇的高盈利能力将保持不变。目前甲醇价格(华东市场价格)为3380元/吨，比2017年平均价格高出34%，甲醇盈利能力仍然很高。

随着原材料价格的下降，轮胎业务的损失预计会减少。自2016年9月以来，轮胎原材料价格开始上涨。以天然橡胶为例，2016年和2017年上半年天然橡胶平均价格分别为10700元/吨和15500元/吨，价格上涨明显，导致公司轮胎业务毛利率下降。根据公司公告，2016年和2017年上半年，公司轮胎毛利率分别为12.88%和11.73%。毛利率下降导致公司轮胎业务大幅亏损，包括2016年亏损4.4亿英镑，2017年上半年亏损2.5亿英镑。由于目前天然橡胶的价格已经下降到2016年上半年的水平，该公司的轮胎业务损失预计会下降。

盈利预测和估价。预计17-19年每股收益将分别为0.29元、0.60元和0.77元，相应的动态市盈率将分别为31倍、15倍和12倍，将首次被给予超重评级。

华泰证券(601688，诊断)

龙源·亚图(002878，诊断)(002878.sz):性能超出预期，高交付显示了信心

2017年业绩超出预期，高交付显示信心:龙源亚图发布业绩报告，2017年实现收入8.19亿元，同比增长15.82%；归属于母亲的净利润为7016.5万元，同比增长39.63%。在第三季度报告中，公司预计2017年归属于母亲的净利润将同比增长15%-30%，快递业绩超出第三季度报告的指引，略高于预期。同时，公司宣布计划每10股增加10股，派发现金股利4元(含税)，这显示了公司的信心。空拥有丰富的优质客户资源储备，认为公司未来的业务规模将大幅增长；同时，还有许多业务扩展方向。未来，上下游产业链可以围绕客户需求进行拓展，进一步提升整合营销服务能力。保持超重等级。

业绩增长主要是由于订单增加和费用率下降:公司2017年收入同比增长15.82%，主要是由于市场对促销产品的需求旺盛，公司的促销产品业务订单持续增长，十大核心客户收入同比增长，其他主要客户提供的收入也有不同程度的增长。归属于母亲的营业利润、总利润和净利润大幅增加，主要是由于毛利率相对稳定，三项费用控制良好，加上收入增长。2017年，公司费用率同比下降1.64个百分点。

该公司的业务主要集中在促销品上，并围绕客户需求延伸:该公司是国内促销品服务行业的领先公司，正朝着整合营销服务的方向发展。公司构建以客户需求为核心的业务矩阵，主要业务包括促销品和促销服务。其中，促销品是核心业务，约占2012年至2016年总收入的80%。促销服务业务从促销业务延伸而来。符合在线营销趋势的数字推广服务业务在过去三年中发展迅速，客户服务场景从线下扩展到在线pc和手机，也从实体推广产品扩展到数字推广产品和服务；此外，仓储运输服务和客户活动服务进一步增加了服务客户的环节。

突出的竞争优势和增长潜力:公司在客户资源、创意设计、供应商管理、财务实力、整合营销能力等方面具有优势。，并建成了具有全方位综合优势的护城河。公司主营业务增长潜力巨大，有许多新的业务拓展方向。根据公司公告，截至2016年底，公司服务的客户数量达到300家，其中只有9家收入超过2000万元，大量优质客户资源没有得到充分开发。相信在未来，公司有望深入发展现有客户，继续开拓新客户，这将有助于主营业务的快速增长；同时，预计将增加数字推广产品、电子商务平台服务推广产品等新业务在业务构成中的比重，继续发展文化创意、品牌代理、知识产权衍生品等业务，预计将通过内生性和外延性方式向上下游拓展。

公司在促销产品服务方面是一个快速增长的领导者，并保持了增持评级:根据业绩快报的数据，2017年的利润预测提高了，每股收益从0.89元提高到0.92元，2018年和2019年的利润预测保持不变。据估计，2017年至2019年龙源雅图的每股收益为0.92/1.11/1.43元，2018年的当前股价为pe的27.44倍。保持人民币38.85-39.45元的合理价格区间。保持超重等级。

中信证券(600030，诊断)

柳州医药(603368，诊断学)(603368.sh):业绩符合预期，两票制有利于逻辑继续获奖

业绩报告符合预期。公司发布2017年业绩报告，实现营业收入94.43亿元，同比增长+24.92%，净利润4.02亿元，同比增长25.22%，扣除非净利润4.02亿元，同比增长26.38%。由于新标准在广西省的实施以及第三季度试点城市的两票制，公司的年度业绩实现了快速增长，达到了市场预期。五、双票制在全省推广，公司的增长率是可持续的。根据第四季度单季度经营数据，公司营业收入24.19亿元，同比增长25.97%，净利润1.12亿元，同比增长23.16%。考虑到广西省已于2018年1月实施两票制，一些医院将去年12月的采购金额推迟至2018年1月直接实施新流程，他们仍然认为公司的两票制会带来速度的提高。此外，考虑到2017年第三季度只有5个试点城市将实施两票制，2018年广西省(包括省会南宁)将全面推行两票制，公司受益于两票制整合的逻辑将更加明显。

广西是零售药店的龙头，批发零售一体化优势明显。预计2017年，公司零售药店数量将接近280家(含25~27家dtp药店)，总收入规模将接近8.5亿，增长率为+40%。销售额居广西零售药店市场首位。批发零售一体化优势明显，批发端带来的品种优势和处方外流嫁接将为零售部门带来/0/房的长期利润。据估计，到2019年，零售业的门店数量将达到500家(包括大约100家百货店)。

盈利预测、估价和评级。公司2017年业绩报告符合市场预期。预计2018年将继续实现两票制带来的提速和升级文件的逻辑，公司的饮片、制剂、ivd等创新业务将为空房的长期发展打开大门。保持公司2018-2019年的预计净利润为5.20/6.26亿，每股收益为2.81/3.37元，相当于pe14/12倍，并保持买入评级。

本质证券

陈安科技(300523，诊断学)(300523.sz):计划收购科达李安进入智能消防，公共安全地图将会到另一个城市

事件:拟发行股份以整体收购HKUST立安。公司计划向包括资产在内的5家机构和包括冰海在内的31家自然人发行股票，以2.88亿元的价格，以每股41.21元的发行价收购澧安100%的股权。同时，计划通过询价向不到5家投资者筹集不超过1.73亿元的配套资金。HKUST澧安承诺，从2018年到2020年，不返校节扣除的净利润分别不低于1500万元、2500万元和3500万元。

点评:HKUST力安是中国智能消防行业的领先制造商。科大李安是中国在特殊领域消防领域为数不多的企业之一，也是中国空大型场所早期火灾探测和自动灭火领域的先驱和领先企业。其主导产品广泛应用于大型空客房和特殊场所，如城市轨道交通、公用隧道、铁路机场、仓库车间和会议中心。积极探索智能消防平台业务，为各类公共场所提供包括智能系统设计、智能消防平台建设、远程数据服务和系统维护在内的整体解决方案，为相关政府部门和行业客户提供前、中、后全过程的集中管理。

补充智能消防能力，使公共安全战略地图走向另一个城市。公司是公共安全行业的龙头企业，消防安全是公共安全的重要组成部分。通过收购科达力安切入智能消防领域，是陈安科技的重要战略方向之一。公安部消防局在《消防信息化“十三五”规划》中明确指出，要综合运用物联网等新兴技术，加快智能消防建设，全面推进信息化与消防业务深度融合。消防行业转型升级面临巨大的市场机遇。收购HKUST力安将拓展公司在消防行业的产品、技术、服务和市场资源，并建立二者之间的强大协同作用，这也是完成公司作为智能消防领域公共安全行业领导者的战略布局的重要一步。

投资建议:公司的公共安全、城市安全和海外业务如下:逻辑清晰，公告披露的手头订单充足。预计2017-2018年每股收益将分别为0.64元和1.56元。保持买入评级，6个月目标价为55元。

(证券时报新闻中心)