工银瑞信：公募基金应为养老金投资发挥更大作用

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3月2日，中国证监会发布了《养老目标证券投资基金指引(试行)》(以下简称《指引》)，从多方面明确了养老目标基金的产品形式和投资运作。据工银瑞信基金(ICBC Credit Suisse Fund)称，总体而言，该指引的发布与去年11月征求意见稿在原则上没有区别。该指引的发布对于公募基金行业更好地为公众提供专业化、规范化的养老金融服务具有重要意义，有利于我国居民养老一站式服务方案的形成和第三支柱体系建设。

据工银瑞信基金(ICBC Credit Suisse Fund)介绍，就产品形式而言，最初的养老目标基金将采取fof(基金之基金)的形式。在海外发达市场，fof产品在养老金融投资中占据主导地位。值得注意的是，在先进的资本市场(如美国)，阿尔法矿业空的数量一直非常有限。中国的情况不同。资本市场仍处于蓬勃发展阶段。与发达市场相比，市场效率仍有进一步的提高。阿尔法带来的超额回报仍是现阶段投资者热衷追求的目标。因此，该指引并未将养老基金的产品形式严格限定为fof，而是以“全包条款”(即“中国证监会认可的其他形式”)的形式为空预留了进一步探索的空间。

在投资策略方面，指引也明确了养老基金的投资策略，主要包括目标日期基金和目标风险基金。一方面，目标日期基金和目标风险基金的创新是基于投资者需求的产品化，投资者的养老金需求被纳入产品投资策略。两者相辅相成，优势互补，满足不同特征养老金投资者的差异化需求。另一方面，在世界发达的养老金市场中，上述两类基金已经被纳入国家(地区)的违约投资计划，如美国的qdia和香港的dis。

据工银瑞信基金称，公共基金是养老金投资的主要力量。公共基金公司应该利用这一趋势，在养老金投资中发挥更大的作用。首先，要认清fof和养老基金的特点，明确定位。fof和养老基金的最大特点是进一步分散投资风险，优化资产配置，降低多元化基金的投资门槛，为投资者提供专业化的基金选择服务。Fof和养老基金将更加重视资产配置功能，从长期角度进行研究决策，考察不同资产类别的长期投资价值，并确定战略价值取向。自然，FOF坚持长期投资、价值投资和稳健投资的理念，这更有利于把握各资产类别的大变化趋势，抓住市场的主要投资机会，发展反向投资。因此，从长远来看，fof和养老基金可以为个人养老融资提供最佳的投资实践。

第二，遵循客观规律，借鉴国际经验，结合中国特色，形成fof和养老基金的最佳实践。Fof和养老基金坚持分散投资的原则，首先遵循收益与风险相匹配的客观规律，认识到股权资产长期表现良好是必然的，引导养老基金在长期内尽可能多地配置股权资产，做好高风险资产的内部分散工作。在遵循客观规律和借鉴国际先进经验的基础上，fof和养老基金的运作应充分结合国内市场的特点，适应中国资本市场的结构，植根于国内制度和政策环境，把握中国宏观经济发展的规律，形成地方最佳实践，不断为公共养老融资创造投资价值。

第三，坚持稳步起步，注重性能和质量，避免规模优势。Fof和养老基金作为创新型投资品种，在与个人储蓄和养老融资等重要品种对接时，应把良好稳定的投资业绩放在首位，才能稳步起步，步伐稳健，方向明确，把养老基金的安全稳定运行作为业务发展的重中之重。我们将打好基础，提高投资服务的质量和效率，真正赢得老百姓的心(603883)，在此基础上，养老融资和公募基金的发展自然形成良性循环，相互促进，共享繁荣。但是，如果我们把养老融资作为一种新的营销手段，追求短期规模，而忽视养老投资的本质和初衷，那就等于是从树中捞到鱼，本末倒置。

第四，继续完善底线产品，为fof和养老基金投资提供更丰富的底线产品供给。

进一步发展指数基金、交易所交易基金和商品基金等被动产品。被动产品一般具有成本低、操作更透明、工具属性突出的特点，是高质量的底层工具；进一步开发行业/主题主动管理产品，加大支持经济结构调整、产业升级和直接融资的主动产品开发力度，如代表中国宏观经济的大盘股、代表中国经济转型的行业或部门、代表新经济动能行业或部门的基金产品；继续做好创新产品研究储备，包括符合国家政策导向的长期租赁公寓相关公募reits、以新三板为主要投资方向的公募基金，不断拓展投资深度和广度，充分发挥fof和养老目标基金的资产配置能力。

第五，继续做好投资者教育，做好投资者适宜性管理。根据投资者的年龄、退休日期、风险回报偏好和收入水平，有必要向投资者推荐合适的养老基金，并引导他们进行长期养老投资。在养老基金的营销和推广过程中，应准备详细的介绍材料并给予充分的风险警示，使投资者充分了解基金投资策略、权益资产配置比例、基金风险特征和利率结构等产品特征，并向合适的投资者投放合适的产品。