一汽夏利负债率高达98.2%逼近资不抵债 “壳资源”成救命稻草？

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每一个记者赵成每一次编辑杨易

3月底，一汽李霞(000927，诊断)(000927，sz)发布的2017年年报显示，去年公司营业收入为14.5亿元，同比下降28.34%；上市公司股东应占净利润为-16.4亿元，同比下降1110.64%。

一天后，一汽李霞发布的《天津一汽李霞汽车有限公司审计报告》(以下简称《审计报告》)显示，一汽李霞2017年净亏损16.4亿元，截至2017年12月31日，一汽李霞的流动负债比流动资产高出25.6亿元，表明存在重大不确定性，可能对一汽李霞的持续经营能力造成重大质疑。

对此，一汽李霞表示，将从新车上市、提高项目管理水平、提高生产能力、全面降低成本、提高效率、深化四大能源改革五个方面入手，确保公司的可持续经营能力。

然而，中融创业投资基金管理(北京)有限公司董事长曹禾表示，如果一汽李霞的运营没有大的变化，今年可能很难翻身。一汽李霞今年将继续围绕壳资源想办法，并可能通过重组等资本运作来摆脱困境。曹禾告诉《国家商报》记者。

濒临破产，向一汽寻求帮助

根据审计报告，2017年一汽李霞总资产为49亿元，总负债为48.1亿元，净资产仅为8831.2万元，资产负债率高达98.2%。

剔除少数股东权益后，一汽李霞归属于上市公司股东的权益仅为5798万元。

同时，国家商报记者了解到，2017年一汽李霞的流动负债达到45亿元，而流动资产只有19.4亿元，两者相差接近26亿元。去年，一汽李霞的收入只有14.5亿元。

对此，一汽李霞审计机构智通会计师事务所在其审计报告中明确警告一汽李霞存在持续经营危机，并提醒财务报告使用者注意相关风险。

无论从资产负债率还是从流动负债与流动资产的差额来看，一汽李霞都已接近破产。曹鹤在接受记者采访时说。

根据一汽李霞3月31日发布的《一汽李霞:第七届董事会第十次会议决议公告》，公司董事会已授权总经理在下一年度向一汽金融公司申请不超过5亿元的贷款，并授权总经理向一汽申请不超过38亿元的委托贷款。

业内一些分析师认为，如果上述43亿元资金能够顺利到位，将有助于一汽李霞缓解目前的困境。不过，在曹禾看来，未来一汽可能会给一汽李霞有限公司提供帮助。

上述董事会决议仅授权一汽李霞总经理向一汽及其关联公司申请贷款43亿元人民币，但尚无消息显示一汽及相关方已给出明确答复。曹禾表示，就目前的情况而言，一汽集团对一汽李霞的态度非常微妙，可能希望摆脱这个包袱。从一汽去年对一汽李霞股权的转让和对受让方的公开征集中，我们可以看到一些线索，因此一汽集团拯救一汽李霞的可能性还有待观察。

2017年11月7日，一汽李霞宣布一汽拟以65亿元的价格转让其在一汽李霞24.73%的股份，并寻求新的战略投资者，但最终无人退市。

还需要重组来解决困难吗？

事实上，一汽李霞已经亏损多年。据公开信息，2013年，一汽李霞亏损4.79亿元；2014年亏损16.59亿元。由于连续两年业绩下滑，一汽李霞的股票也被戴上了ST的帽子

自2015年以来，一汽李霞一直在努力保护其外壳，出售资产和股权以赚取利润，换取账面利润。同年12月，一汽李霞将其动力总成资产和R&D资产出售给控股股东一汽，套现28亿元，最终成功扭亏为盈，避免了被迫退出市场的尴尬。2016年，一汽李霞将一汽丰田15%的股权转让给控股股东一汽，实现利润25亿元，净利润1.62亿元。然而，公司年报显示，2015年和2016年，一汽李霞扣除非经常性损益后的净利润分别为负11.82亿元和负16.77亿元，这意味着其主营业务仍遭受严重亏损。到2017年，没有出售资产和投资股票的一汽李霞再次遭受巨额亏损。

对此，原天津一汽汽车销售有限公司总经理黄春明向《商业日报》表示，2018年之前，一汽李霞将被允许通过非经常性损益将业绩转化为利润，但到2020年，一汽李霞将真正通过军驰计划实现盈利。

然而，在曹禾看来，虽然一汽李霞是一家独立的上市公司，拥有自己的生产能力、管理实力、独立的产品品牌和相对独立的管理体系，但从去年的经营情况来看，一汽李霞的日子将会越来越不好过。

如果管理没有大的变化，一汽李霞今年将无法翻身。曹禾进一步告诉记者，今年一汽李霞可能会有重组等资本运作，但很有可能政府会出面解决这个问题，继续围绕壳资源想办法，否则很难找到更好的办法。

就目前的销量而言，一汽的官方数据显示，今年前两个月，一汽的累计销量为3893辆，其中系列和卫系列车型的产销均为0辆。这也意味着上述两款车已经正式停产。

对此，业内一些分析师指出，仅仅依靠军牌系列每月约2000辆的销量很难支撑起一汽李霞的整体表现。

对于天津一汽来说，销量不是关键考虑因素，但最重要的是加强自身能力。天津一汽汽车销售有限公司总经理王志平曾经说过，一级网络有230多个，二级网络有300多个。在今年的计划中，我们的计划是再建立50~80个一级经销商，此外，我们将深化与老牌经销商的合作。同时，天津一汽还可以借用一汽汽车(000800)和吉林汽车的渠道，使市场覆盖率更高。目前，它们都已在同一网络上销售。接下来，我们在同一个网络上有100多个计划。

此外，一汽李霞的财务报告显示，目前公司正在努力推进军牌a50轿车上市后的营销工作，以确保其上市成功。据记者了解，春牌cx65跨界车、A级suv t086等多种电动车的生产准备工作也在按计划进行。业内人士将拭目以待，看看一汽李霞能否借助新的军牌模式摆脱困境。