估值调到哪儿了？中金：A股、港股调整后更具吸引力

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证券时报网络(STCN)2月12日，

鉴于近期国内外股市的大幅震荡和调整，王汉峰和周最近发布的研究报告认为，a股和港股的调整是中国经济复苏周期的调整，而不是趋势的逆转；经过这次调整，a股和港股的估值更具吸引力。短期市场波动正在加剧，春节假期即将到来。投资者的风险偏好不足，市场可能保持动荡的盘整趋势，但中长期研究报告对市场保持积极看法。

市场调整后，投资者中有许多悲观的看法，但CICC倾向于认为，这种调整是在复苏过程中，而不是周期的结束:(1)虽然会有短期的经济波动，全球经济增长同步复苏，在2016年初见底可能会继续。中国经济增长在2016年上半年触底，在企业资本支出周期不断深化、房地产存量较低和消费弹性较大等积极因素的支撑下，经济增长可能保持稳定，而不是呈下降趋势；(2)货币紧缩的背景是经济正在走强，紧缩和去杠杆化正在深化，以避免增长过快过热，利率水平虽然在上升，但仍然不高；这种调整的动机是通货膨胀、加息预期和利率上升，但即使美联储持续加息，利率水平也只会从低水平升至高水平；(3)与美股面临的一些结构性问题和估值偏低不同，中国刚刚经历了一个长期的结构性调整，香港a股市场估值已回到相对较低的水平。

CICC认为，调整后的a股和港股估值更具吸引力。(1)a股蓝筹股估值已回到历史平均水平。沪深300指数和非金融板块的12个月远期市盈率分别为11.3倍和15.0倍，低于历史平均水平(13.3倍和16.2倍)；(2)代表中小市值的创业板指数是根据朝阳可持续发展提供的一致利润预期进行估计的。目前，远期12个月市盈率为21.1倍，明显低于历史平均水平。即使考虑到潜在利润共识预期可能被高估，目前的市盈率估值可能会回到30倍以下；(3)目前，港股摩根士丹利资本国际中国指数的12个月远期市盈率也回到了12倍，恒生中国企业指数的12个月远期市盈率也回到了不到8倍。

此外，美国股市上周五的反弹可能有助于稳定a股和香港股市的情绪，但预计在春节假期前后，a股和香港股市投资者的整体风险偏好并不高。随着假期后中国经济增长数据的逐步披露和两会的召开，CICC预计市场可能会逐渐企稳，并恢复上升趋势。

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(证券时报新闻中心)