乐视网暴露了股市的四大问题

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作者:黄景阳

乐视(300104)于2010年8月12日在创业板上市，发行价格为人民币29.2元，首日收盘价为人民币42.96元。

几年来，作为创业板的明星股，乐视就像一部电视剧，情节跌宕起伏，让观众眼花缭乱。

乐视暴露了股票市场的四大问题。

首先，人们没有意识到股票下跌现象是一个客观事实。

据分析，乐视2009年净资产收益率超过26%，2011年超过12.5%，达到2013年上市以来的最高值15.4%，2016年低于6%。

这实际上是典型的股票下跌现象

对于大多数股票来说，上市第二年的净资产收益率比上市前一年下降了一半；

与上市后第二年相比，上市后约9年的净资产回报率下降了一半以上。

沪深股市的投资者热衷于炒股，在很短的时间内，新上市股票的价格比发行价高出几倍，仿佛闭着眼睛就能轻松赚钱。这种现象在世界各地的股票市场上可以说是独一无二的。

这表明，到目前为止，投资者还没有意识到，不管股票在哪个板块上市，不管股票的名字听起来多么有吸引力，不管故事讲得多么好，大多数股票都无法摆脱股票下跌的现象。

几年后，大多数投机新产品的投资者会像乐视的投资者一样感到受伤。

其次，投资者没有意识到多层次双风险股票的危险。

一级双风险股票是指市盈率超过10倍、市盈率超过100倍或为负的股票。

双风险二级股票是指市盈率超过20倍、市盈率超过200倍或为负数的股票。

2015年5月12日，乐视股价突破179元，市盈率超过40倍，市盈率超过400倍，是名副其实的四级双风险股票。

当时，一家券商甚至喊出了乐视市值2000亿元的口号。如果你真的达到这个位置，乐视的价格将超过238元，成为5级和6级的双风险股票。

投资者应该明确表示，购买多层次、双风险股票很容易陷入危险。

2018年1月24日，在停牌9个多月之后，乐视恢复了交易，迎来了无悬念的跌停板。

截至2018年2月9日，市值收于4.57元，仅相当于2015年最高市值的11%。

贾跃亭最近一次股权质押是在2015年10月，当时是一只二级双风险股票。

有人估计，其清算线大约在每股10元左右；乐视股权的平均质押价格约为质押时其股价的3.5倍。

在过去27年里，沪深股市经历了至少4次股指下跌逾一半的情况，这大致相当于7年的平均水平。

对于个股来说，股价下跌超过一半的概率要高得多。股票质押未来应更加谨慎；

应停止多层次双风险股票的质押。只有这样，我们才能保持股票市场的稳定，维护金融安全。

第三，重新研究并确定原股东限制性股票的解除期限。

2005年以前，沪深两市同一上市公司的股票分为流通股和非流通股。非流通股的成本非常低，与流通股享有同样的权利，但它们不能在公开市场自由买卖。这种股权分置结构也是沪深股市独有的。

为了解决上市公司相关股东之间的利益平衡，中国证监会在2005年率先进行了股权分置改革。现在，根据相关规定，上市公司的所有股票都可以自由交易。

数据显示，自2014年以来，乐视原股东减持了乐视股份，累计现金140亿元。

如果乐视运营得很好，投资者应该不会反对减少乐视的原始股东。

虽然投资者对乐视原股东的高减持不满意，但他们减持股份并不违反现行相关规定。

这恰恰凸显了现行有关原股东限售股发行期限规定的不合理性。

因为，这些规定也没有考虑到股票下跌的现象。

由于大多数上市公司已上市约9年，净资产收益率将大幅下降，而且由于现行规定没有考虑到这样一个非常重要的事实，原股东当然会尽最大努力稳定前两年的业绩，推高股价，然后在高位发行股票，以大规模套现。

一些知情人士透露，一些原股东在高位套现后，希望在股价上打个折，然后在低位卖出，这实际上意味着把股市当作自己的提款机。

第四，建立股票退市基金，尽快完善股票市场退市制度。

在过去的27年中，沪深股市几乎没有股票被摘牌。

投资者很难接受一个现实:为什么他们投资的真正资金突然消失了？

我们尽最大努力不退市，这实际上向投资者传递了错误的信息，有些人专门从事投机。垃圾股票满天飞，最终损害了股票市场的健康发展。

因此，符合退市标准的股票应该坚决退市。

根据中国的国情，应该建立股票退市基金。

原股票减持时，减持股票所得的部分收入必须上缴股票退市基金；股票退市基金参照股票发行价格对退市公司的散户投资者进行补偿。

作者简介:黄景阳(1966)，男，湖南长沙人，1988年毕业于浙江大学，1991年毕业于上海交通大学，获硕士学位。