中金:资本市场改革望再深化 买入“四新”产业龙头

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CICC王汉峰

在周一出版的《当前市场的几个热点问题》中，我们提到资本市场改革是即将到来的两会关注的问题之一。我们认为，在内外压力的推动下，中国资本市场改革可能在2018年再次加速。随着两会的临近，类似的预期将对当前的市场风格和一些行业产生影响:

(一)中国证监会2018年工作会议提出改革发行上市制度，努力提高制度的包容性和适应性，加大对新兴产业新技术、新业态、新模式的支持力度；加快多层次资本市场体系建设，继续深化新三板改革等。从时间角度看，这两次会议可能是引入类似政策的重要观察窗口之一。

(2)在股票市场引入更多长期投资者的措施可能处于实施阶段。此前媒体报道[1]人力资源和社会保障部、财政部等主要部委成立工作领导小组，启动建立养老保险第三支柱的工作。该媒体报道[2]中使用的表述与以往研究中使用的表述不同，表明将长期投资者引入资本市场的尝试(类似于中国版的401k)已进入实施阶段。

(3)外部市场的积极改革推动了内地资本市场的改革开放。我们之前的研究指出，内地与香港资本联网机制的建立，最终将增加内地资本市场改革和进一步开放的紧迫性。春节后，香港证券交易所进一步公布了香港新兴和创新产业公司上市制度的第二轮市场咨询计划，最早可能在4月份接受公司申请，这使得内地资本市场的相应改革和开放更加紧迫。

中国资本市场体系一直在不断发展和改革，但目前市场仍存在一些核心问题需要从三个方面解决:投资者、上市公司、规则和监管:长期投资者相对缺乏；上市公司缺乏优胜劣汰的机制，优秀的上市公司缺乏；市场规则和监管需要改进。我们相信，改革上市制度、引入长期投资者等措施，将有助于逐步解决上述主要问题，实现资本市场更加健康有效地为实体经济的发展和转型服务。

预计资本市场改革将引导市场风格和热点，而科技等四个新的领导者和经纪人将从中受益

改革上市制度，加大对新技术、新产业、新业态、新模式等四种新型公司的支持，引入长期投资者，有利于资本市场的长期健康发展。在中短期内，类似的预期可能会提振市场对已上市的类似四家新的领先公司的情绪，尤其是那些领先的四家新行业公司，它们的股价已大幅调整，估值也不算高。我们认为他们主要来自于tmt、医药、新能源和环保、先进制造等领域。此外，随着新三板深化改革的全面措施，经纪业务的灵活性也在增加，这也可能给券商带来一定的提振。总体而言，中小成长型公司的a股已经调整了近三年，整体估值并不算高，前景也不应该过于悲观。建议自下而上选择高质量的领导者，并逐步购买他们。