南京优科IPO:24平办公室6500万净利 或曾虚开发票

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南京优科生物医药集团有限公司(以下简称南京优科)是一家医药企业，计划近期在深圳证券交易所上市。拟发行股份不超过5500万股，募集资金4.2亿元，用于小容量注塑车间升级改造项目、R&D中心及总部建设项目、营运资金补充等。公司招股说明书于2017年4月26日首次公布，并于2017年12月5日提前更新。

作为一家即将在创业板上市的医药企业，南京优科拥有巨额融资。但是，通过分析发现，该公司过于依赖单一产品，依靠税收优惠来大幅增加其净利润，在支付营销费用时可能存在虚开发票和商业贿赂的情况。

这座24平方米的房子贡献了超过6500万英镑的净利润

南京优科拥有子公司南京优科药业有限公司(简称优科药业)和全资子公司西藏叶展贸易有限公司(简称叶展贸易)。叶展商贸成立于2013年4月8日，成立时名称为西藏友科贸易有限公司。其主要业务是化工原料贸易，是南京优科的龙头品种白眉诺的主要原料采购平台。公司办公地址位于拉萨市大齐县德清中路12号。它是荣成贸易有限公司的财产，是从大治县租的。面积只有24平方米，相当于一个小客厅，估计不能容纳几个员工。然而，正是这样一个小公司为南京友科创下了奇迹:2014年至2017年上半年，工业展览贸易的营业收入分别为3004.21、5740.38、8076.92、6490.38万元，经营成本分别为121.14、240.19、120.19元，净利润分别为2541.83、4766.19元2014年至2017年上半年，南京友科合并报表净利润分别为:44，905，500元，该西藏公司贡献的净利润分别占同期南京友科净利润的56.6%、93.64%、126.15%至117.92%，是一位神奇的英雄。

为什么交易会如此神奇？事实上，这是一个避税游戏。因为根据《西藏自治区人民政府关于印发〈西藏自治区企业所得税政策实施办法〉的通知》(藏法正[2014]51号)，西藏企业在西部大开发战略中统一执行15%的企业所得税税率，同时从2015年1月1日至2017年12月31日，地方政府实行部分减免。作为西藏企业，2014年1月1日至2014年12月31日，叶展商贸城企业所得税税率为15%，2015年1月1日至2017年12月31日为9%。

正是由于政府的支持和对西藏企业的财政补贴，南京优科在西藏注册了交易会，并在当地管理了壬烷的采购。叶展商贸以市场价格购买了生产盐酸莫西沙星注射液的主要原料壬烷，并以生产盐酸莫西沙星原料药和注射液所需的价格出售给优科制药。这样，交易会的净利润就可以达到预期的水平，西藏9%的所得税税率相当于变相增加企业净利润至少6%。据统计，2015-2016年，南京优科的优惠税额分别为321.25万元和447.07万元，2017年上半年达到348.16万元，预计全年将达到700万元左右，并持续增长。如果去掉这个因素，公司的利润将会急剧下降。

或虚开发票或商业贿赂的行为

从招股说明书中可以看出，南京优科2017年的销售费用大幅增加，主要是由于公司增加了营销服务费。2017年上半年，受湖北和安徽实施“两票制”的影响，公司自主推广活动增加，支付给营销服务商的推广费用增加。公司主要通过营销服务商以学术推广会议的形式进行营销。排名前五位的营销服务商是:湖北叶君商务服务有限公司、合肥一帆生物医药有限公司、武汉七翔药业有限公司、上海弘卓营销服务有限公司、武汉通达惠贸易有限公司

其中，湖北叶君商务服务有限公司成立于2016年12月30日，注册资本1000万元。报告期内，发行人支付的推广费用金额为1947.84万元；合肥一帆生物医药有限公司成立于2003年11月26日，注册资本为人民币3.0015亿元。报告期内，发行人支付的推广费用金额为人民币5，308，600元；武汉企翔药业有限公司成立于2016年12月12日，注册资本10万元。报告期内，发行人支付的推广费用金额为463.28万元；上海弘卓营销服务有限公司成立于2017年2月15日，注册资本100万元。报告期内，发行人支付的推广费用金额为306.86万元；武汉通达惠贸易有限公司成立于2016年7月8日，注册资本为人民币30万元，报告期内发行人支付的推广费用为人民币2，016，500元。

根据以上情况，我们发现除了2003年11月26日成立的合肥一帆生物医药有限公司外，其他几家公司都是新注册成立的。记者专门对上海宏卓营销服务有限公司进行了实地调查..根据工商资料，公司注册地址为上海市虹口区海宁路XXX号7楼E座xxxP。然而，记者到达后，他发现地板已经完全关闭，正在装修。在询问了附近的工作人员后，他说已经装修了半年。这家公司似乎不太可能在这里经营。

在这些巨额推广费用流向这些新成立的公司后，它们是进行正常的营销还是通过变相的渠道流向相关医院或医生的腰包？恐怕南京友科需要向国际电工委员会解释一下。

2014年至2017年上半年，公司的销售费用率分别为11.2%、8.32%、15.77%和27.92%，同行业可比公司的平均水平分别为13.86%、17.13%、16.44%和22.58%。与可比上市公司相比，公司2015年的销售费用率约为10%，其中莱美制药(300006)、康铃制药(603669)和华北制药(600812)。2016年，高于莱美制药、康铃制药、福安制药和华北制药。总体而言，公司2014年和2015年的销售费用率相对较低，仍低于2016年同行业可比平均水平。2017年上半年，该公司的销售费用比率达到惊人的27.92%，而同行业可比公司的平均比率仅为22.58%。据该公司称，这是因为该公司的自我推销数量增加了，支付的营销费用也增加了。

它与威尔曼关系密切，该公司的首次公开募股遭到拒绝，或者有类似的问题

南京优科的供应商湘北威尔曼制药有限公司(简称:威尔曼)也有意登陆资本市场。该公司于2016年6月6日提交了招股说明书，并于2017年10月9日更新了预披露内容。然而，在2017年10月24日举行的第17届发行审核委员会第9次会议上，该计划被否决，这基本上打破了威尔曼的上市梦想。根据审计委员会的意见，威尔曼ipo存在的问题是:没有实际销售活动的发票开具行为；内部控制存在许多问题，如开票、产品交付和交付、原材料采购和资金管理。除此之外，独立选举委员会还强调，威尔曼二级经销商的销售人员因商业贿赂被判刑。南京优科与威尔曼关系密切。它曾持有willman的少量股份，这些股份被列为可供出售的金融资产。2014年末金额为人民币450万元，2015年划转。此外，南京优科也是威尔曼的客户。2010年8月11日，威尔曼公司与南京大海药业股份有限公司(南京优科的前身)签订了《总代理协议》(根据江苏省高级人民法院(2015)规定)，由南京大海药业股份有限公司代理在全国范围内销售威尔曼公司注射用头孢噻肟钠和舒巴坦钠，2010年，在此期间，南京优科从威尔曼公司购买了注射用头孢噻肟钠和舒巴坦钠，现已滞销积压公司要求威尔曼交换货物，但威尔曼没有兑现。2014年11月19日，优科公司向南京市栖霞区人民法院提起诉讼。此后，双方于2015年达成诉讼和解。公司将价值约350万元的注射用头孢噻肟钠、舒巴坦钠退还给湘北威尔曼有限公司，并与湘北威尔曼制药有限公司进行了交易

南京优科表示，注射用头孢噻肟钠和舒巴坦钠的退货主要受行业和市场影响，导致销售滞销和库存积压。但是，由于威尔曼对外销售中存在商业贿赂，此事是否也涉及到南京优科，导致大量商品滞销和库存积压，也值得怀疑。

收入高度依赖单一产品，商业风险很高

从说明书中我们可以发现，该公司产品极其单一，自主研发的产品只有第一代仿制药3、第四代氟喹诺酮类药物盐酸莫西沙星注射液(“百美诺”)，其他药物如头孢哌酮钠他唑巴坦钠(2.25克)(“乐灵”)和头孢曲松钠他唑巴坦钠(1.0克)(“优太宁”)均为制剂。白眉诺在公司收入中所占比重越来越大:2014年、2015年、2016年和2017年1-6月，白眉诺分别占公司主营业务收入的33.44%、30.09%、40.35%和67.86%，分别占公司主营业务毛利的67.29%和65.77%，代理产品乐灵和友天能分别仅占29.96%、31.10%也就是说，公司对“白脉诺”的依赖正在增长，而一个公司对单一产品的依赖肯定有很大的商业风险。