摩根士丹利：今年市场也就这样了 不大可能再创高峰

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此前，金融博客zerohedge报道称，摩根士丹利(Morgan Stanley)首席美国公共政策策略师迈克尔卢塞萨斯(Michael Luzezas)发出警告称，今年的形势与2017年不同，人们第一次意识到，并非摩根士丹利的每个人都持乐观态度。

正如泽扎斯所说，与2017年不同，特朗普的税制改革带来的经济增长已经被市场消化了，与美国的快乐时光相比，它一点也不像美国的春节。从这个意义上说，我们不接受美国的政策措施大大延长了市场周期的观点，但坚持认为市场已经在很大程度上反映并正在吸收这些措施带来的好处。

更糟糕的是，摩根士丹利还警告称，资本支出和促进工资增长的支出可能会阻碍全面通关，这意味着2018年的利润预测可能过高。

但如果这只是一个预览，那么在19日上午，我们看到了主要事件。摩根士丹利(Morgan Stanley)首席美国股票策略师迈克尔卢威尔逊(Michael Lu Wilson)预测，股市不仅会崩盘，而且更糟糕的是，1月份可能是今年股市的最高点。

威尔逊表示:今年1月，股市大幅上涨，我们听到了无数来自预言家和投资者的崩盘呼声。当然，这就是市场顶峰是如何形成的。我们认为，如果1月份不是今年的最高价格，那也将是市场情绪的最高时期。他还指出，尽管散户投资者暂时通过投资净流入达到创纪录水平的交易所交易基金重返市场，但随着波动性上升，机构客户很难达到或超过1月份达到的峰值水平。

因此，对于那些错过了1月底疯狂购买的人来说，还有机会再试一次吗？在威尔逊看来，没有这样的机会。他说，当我们结合工业资本的流动和情绪来看我们的内部数据时，我们认为有一个很好的理由表明1月份是繁荣期或高峰期。

此外，出乎所有人意料的短期市场崩溃并没有就此停止，包括杰里米·卢格兰瑟姆(Jeremy Lugransam)，他曾预计市场即将崩溃。威尔森说，一些客户告诉他，他们认为根据规则，暴跌时间太短，不可能是崩盘，但他们认为1月份的趋势可能是S&P 500指数的标点符号，该指数自2016年2月的低点以来已经上涨了59%。换句话说，在人们呼吁通货膨胀之前，它基本上已经结束了。减税让投资者发挥了他们的想象力，但现实是，几个月来，市场一直在消化税收消息的影响。

威尔逊用两个标准来证明他的最高情绪已经过去，然后所有这些都将是下坡的看法。

首先，他展示了摩根士丹利对冲基金客户的总杠杆率，他认为这是投资者愿意冒险的一个很好的指标。这张图表显示，美国股市的总杠杆率在1月份达到历史峰值。他还指出，这一高水平的形成花了两年时间，这与我们的结论一致，即当人们普遍注意到通货膨胀时，通货膨胀就结束了。

下图反映了2005年3月至2018年初美国股市总杠杆比率的变化。从图中可以看出，总杠杆率在今年1月达到历史最高水平，这一高峰用了两年时间才形成。

1月份的峰值发生在2月5日波动冲击之前，波动冲击迫使人们将风险资产减少到一个更可承受的水平。随着波动性从1月份的周期性低点上升，市场的总杠杆率很难在短期内接近之前的高点。

下图反映了2015年3月至2018年3月市场总杠杆率与波动率指数的变化。从图中可以看出，波动冲击降低了投资者的风险。

其次，摩根士丹利还关注衡量零售情绪的最简单指标，即美国零售投资者协会的买方/卖方比率。威尔逊非常喜欢这个指标，因为它历史悠久，主要的波峰和波谷与重要的市场转折点重合。正如我们之前所显示的，散户投资者的情绪在1月底达到了自2010年以来的最高水平。虽然这不是当时市场的一个重要转折点，但它标志着股市从大萧条中复苏的一个停顿。

下图反映了从1987年到2018年购买0英镑的散户投资者的比例。从图中可以看出，指数达到最高点和最低点的时间也是市场达到最高点或最低点的时间。

当然，没有分析师会给自己留一条出路。威尔逊还警告称，他不认为这一安排是市场价格达到峰值的确凿证据，但他承认，这将标志着市场情绪在一段时间内达到峰值，这意味着散户投资者的情绪今年不太可能达到另一个峰值。毕竟，什么会比减税更让他们兴奋呢？(由凤凰国际杂志编辑)