华泰证券：前两月工业企业利润增速放缓 利率右侧拐点利好A股估值

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证券时报网络(STCN)3月27日，

根据国家统计局的最新数据，1月和2月，规模以上工业企业利润总额达到9689亿元，同比增长16.1%。

1-2月，规模以上工业企业中，国有控股企业实现利润总额2918.1亿元，同比增长29.6%；集体企业实现利润总额36.9亿元，增长2.8%；股份制企业实现利润总额6829.5亿元，增长21%；外商、港澳台投资企业实现利润总额2259.6亿元，增长2%；民营企业实现利润总额2830.8亿元，增长10%。

华泰证券(601688)宏观研究团队表示，2018年1-2月，规模以上工业企业利润同比增长16.1%，2017年全年增长21%。ppi利润的缓慢下降与我们之前的预期一致，不会超出预期。本月，矿业和制造业利润均较上年同期下降，电力、热水生产和供应行业利润由负转正上升了45.9个百分点，达到35.2%，保证了整个行业利润的稳定，这与今年寒冷冬季电力行业的高度繁荣有关，也与工业增加值数据趋势一致。预计随着下一阶段原材料和成品的价差逐渐扩大，工业盈利能力的下降趋势将基本得到确认。

最近，工业企业的pmi、ppi和利润都在缓慢下降。工业增加值增长率主要是由电力行业冬季阶段性表现提高的，未来可持续性较弱。总的来说，我们认为工业经济正在放缓，制造业逐渐显示出内生的下行压力，库存对国内生产总值的拉动也逐渐放缓。然而，民营企业近期杠杆率的边际上升趋势是一个乐观的信号。我们认为，今年6.7%的国内生产总值增长率比去年低0.2个百分点。一旦贸易战形势恶化，中国经济。我们认为，在贸易战的预期下，央行的货币政策不太可能进一步大幅收紧，倒U型利率的正确拐点已经到来。我们保持10年期政府债券年收益率中心为3.75%，最高为4.0%，最低为3.5%。利率下调有利于股市估值，尤其是大量成长股，而分子层面的下行利润仍是稳定可控的。

(证券时报新闻中心)