港币数度告急！8天13次出手托市 谁把枪口对准了香港

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最新消息:港元兑美元汇率反弹至7.8488，为4月9日以来的最高水平。

谈到贸易战和股市，其实更值得关注的是发生在中国桥头堡香港的货币战。

在中美之间激烈的贸易战中，香港正在发生一场货币战争！HKMA今天上午两次进入纽约外汇市场，最近一次是101.73亿港元，加上今天凌晨4点左右买入的31.4亿港元，两次共收到133.13亿港元。本周五，香港银行体系的余额将降至1，285.2亿港元。

有趣的是，特朗普在推特上写道，“在美元持续加息的情况下，俄罗斯和中国玩贬值游戏，这是不可接受的。”显然，在贸易战和叙利亚战争中，火力仍然是针对汇率的。

香港在8天内干预市场13次

自上星期四(四月十二日)以来，在短短八天内，香港金融管理局已13次入市干预，买入总值513.31亿港元的港元，以维护汇率稳定。

2018-04-12

【第一次】同一天晚上，香港金融管理局买入8.16亿港元；

2018-04-13

[第二次；；；第三次]同一天上午，HKMA再次入市买入24.42亿港元，晚上又买入30.38亿港元；

2018-04-14

[第四次]当日凌晨，香港金融管理局再次入市进行33.68亿港元的抛售；

2018-04-16

[第五]香港金融管理局在市场上购买了35.87亿港元。

2018-04-17

[第六]香港金融管理局买入57.7亿港元以维持汇率。

2018-04-17

[第七]香港金融管理局购买了33.76亿港元。

2018-04-17

[第八]香港金融管理局在市场上购买了62亿港元。

2018-04-18

[第九次]；；；[第十]HKMA在纽约交易时段接受了两个卖出指令，买入总额约为51.02亿港元。

2018-04-18

[11]香港金融管理局购买了43.18亿港元来捍卫联系汇率制度。

2018-04-19

[第十二]香港金融管理局于同日凌晨4时在纽约外汇市场买入31.4亿港元。

2018-04-19

[第十三]香港金融管理局购买了101.73亿港元。迄今为止，该公司已13次进入该市场，共买入513.31亿港元。

19日，香港金融管理局副总裁表示，买入港元的操作稳健有力，没有大量卖出空港元的活动。预计港元利率将继续缓慢上升。500亿港元的流出并不太大，我对联系汇率制度有信心。

港元贬值的背后！美元霸权在起作用吗？

谈到汇率持续走弱的原因，我们也应该谈谈联系汇率制度。

事实上，早在19世纪末，英国就提出并为殖民地建立了联系汇率制度。20世纪70年代，随着美元霸权的形成，美元与美元挂钩，随后实行浮动汇率制度。

然而，在八十年代初，香港股市大跌，市民对港元的信心动摇，港元继续贬值。直至一九八三年九月，港元出现危机，港元兑美元汇率跌至9.6港元的历史低点。为了挽救香港的金融体系，香港政府再次放弃了独立的货币政策，并于当年10月宣布了与美元挂钩的汇率制度。自此，港元利率一直与美元利率同步。

在美联储加息的推动下，自今年年初以来，美元伦敦银行同业拆放利率已从1.6969%升至13日的2.3416%以上，创下2008年以来的新高。然而，香港银行同业拆息一直徘徊在一个低水平，从年初的1.3061%下降到HKMA(12日)发布前的1.1725%。

伦敦银行同业拆息(libor)的上升和香港银行同业拆息(hibor)的下降，导致香港与美国之间的利差不断扩大，最终导致港元持续走弱。目前，香港与美国的息差是近10年来最大的，达到100个基点，相当于持有港元与美元的利息收入相差1%。因此，市场卖出港元以换取美元，然后发行美元贷款或买入美元债券套利。

正常情况下，套息交易应该会导致利差收窄，但实际情况是，港美利差在不断扩大。市场分析师指出，这是由于缺乏港元融资和美元的集中化。

首先，港元融资的缺乏压低了港元利率。由于对港元的需求主要来自房地产按揭贷款，为了抑制房价的急剧上涨(香港的房地产价格指数在2月份已经上涨了23个月)，香港政府将新屋首付提高到50%以上，使按揭贷款比率降至1998年以来的最低水平；此外，面对监管要求，商业银行将港元投入银行间市场，这直接导致了低水平的银行同业拆息。香港房价和股价的上涨未能推高香港银行同业拆息，这成为港元贬值的最直接原因。

此外，市场对美元融资的需求强劲，导致伦敦银行同业拆借利率飙升。值得注意的是，作为跨国公司的聚集地和亚洲的融资中心，香港融资的主流货币仍然是美元。即使企业获得了港元，他们也会经常通过货币互换将港元兑换成美元，以方便国际结算。

港元汇率预计将保持在7.85。

4月17日，HKMA发言人重申，如果HKMA主动提高港元利率，可能会导致资金流入港元，抵消加息的影响。与此同时，我们强调，如果该局主动调控利率，很容易令人怀疑香港是否有决心和意愿遵守联系汇率。事实上，自2015年以来，港元利率一直缓慢上升，仅次于美国利率。然而，息差扩大将刺激套息交易，并削弱港汇，这也是近期港元汇率走弱的原因，并引发弱势人士的外汇担保，显示套息活动增加。

德国商业银行(Commerzbank)亚洲高级经济学家周浩表示，港元迟迟未能走强，主要是由于香港银行同业拆息(hibor)较低，这主要是由于对港元贷款的需求疲弱。“HKMA一直倾向于‘不干预主义’，而‘被动干预’主要是为了捍卫7.85点，让金融机构谨慎行事。因此，港元不太可能大幅升值，而港元在未来很长一段时间内预期会维持在7.85的水平。”

在HKMA的干预下，香港银行同业拆息(hibor)已连续几天上升。三个月期港元银行同业拆息昨日升至1.3207%，为12月27日以来的最高水平，并已上涨13.87个基点，自4月12日以来已上涨近14个基点。

一夜之间，港元银行同业拆息连续4天上涨至0.1979%，但仅在昨日有所不同，跌至0.15464%。一年期港元银行同业拆息亦持续上升，升至2.127560%，创下近十年新高。

随着香港银行同业拆息的全面上升，香港银行同业拆息和伦敦银行同业拆息之间的息差逐渐缩小，而空套利也逐渐缩小。以三个月期美元伦敦银行同业拆放利率(libor)为例，它已上升66个基点，从去年底的1.69%升至目前约2.36%的水平，而三个月期美元银行同业拆放利率(hibor)最近刚刚回到1.3%，与去年的水平一致。美元与港元的息差超过100个基点，因此投资者不断抛出港元，买入美元进行市场套利交易。目前，他们之间的传播已经修复了很多，但空.仍然有传播

很明显，香港金融管理局的“抽水”行动需要一段时间，才能大幅提高银行同业拆息，从而收窄息差，扭转港元疲弱的趋势。美国美林银行(Merrill Lynch Bank of America)在一份报告中表示，预计香港金融管理局将在未来两个月从市场购买800亿港元，以便香港银行同业拆息大幅上升，并通过加息稳定港元汇率。

许多机构分析师表示，脱钩的可能性非常小。对香港这个开放的小地区来说，与美元挂钩的联系汇率制度仍然是最合适的，但短期的担忧可能会影响市场情绪。“基于逾4，000亿美元的外汇储备，以及在1998年和2008年应对两次危机的经验，香港货币当局有能力稳定港元的汇率预期。”工银国际首席经济学家石成表示，通过加强地区联系，从长远来看，港元汇率制度可能会从单一盯住美元逐步升级为“双核模式”(盯住美元+人民币)或“多种货币模式”(盯住一篮子货币)。

货币战争会失去控制吗？

看低港元实质上意味着看低香港经济，而这背后的大逻辑是看低内地经济。香港超过一半的房地产市场和股市经济现在都是由内地企业或内地投资者支撑的。

内地著名经济学家叶檀认为，如果HKMA不干预，港元贬值将导致不可阻挡的滚雪球周期。从套利开始，港元就会走弱，导致后续套利。HKMA的无效干预将导致更大的套利狂潮，直到香港政府耗尽外汇，迫使港元脱离联系汇率。随着港元贬值，套利者获得了利率和汇率的双重好处，这刺激了更多的套利者以更大的杠杆规模进行套利。结果，港元加速贬值，套利者获得了巨额财富。

大和证券报告称，一旦香港资本外流超过1550亿美元，香港银行体系将面临流动性挑战，这可能需要相当大的成本和支出。

然而，这场货币战争不会失控。中国不是俄罗斯。

事实上，香港已为此作好准备，并有充裕的外汇储备。自2009年美国实施量化宽松政策以来，已有约1，300亿美元流入香港，这些资金已被银行和HKMA兑换成港元。这也是大和证券报告中提到的该基金的一个重要来源。

对此，香港金融管理局的陈德林表示，HKMA收到的资金相当于1万亿港元，没有花一分钱。它们全部被纳入外汇基金的“支持组合”。该投资组合主要投资于流动性高、信用质量好的美元资产，如美国国债，可快速转换为美元。HKMA可以发挥“超级兑换店”的作用，随时应对极端情况下的大量资金的兑换和流出。

不过，即使香港的外汇储备告罄，内地仍会有庞大的外汇储备。根据中国国家外汇管理局的数据，截至2018年3月底，中国外汇储备规模为31，428亿美元，比2月底增加83亿美元，外汇储备规模总体稳定，居世界首位。

货币战争的影响:房地产市场受到很大影响

这一次，香港政府被迫缩减开支，导致利率上升。

据工银国际石成公司称，自2018年初以来，随着全球经济的真正全面复苏，货币政策加速，政府也从被动扩张转变为被动收缩。与美国和其他经济体不同，美国可以通过价格工具和数量工具直接调整市场流动性和央行资产负债表。香港是一个联系汇率制度，政策利率(贴现窗的基本利率)不能引导香港银行同业拆息上升。表的被动缩减需要以汇率为中介分两步进行。

第一步:在港元汇率触及7.85的弱势汇率保证之前，港美利差扩大，这催生了利差套利。市场本身减少了港元的流动性，港元汇率下跌。

第二步:一旦港元汇率触及7.85的弱式汇率保证，香港政府就会以美元购买港元，这将降低资产负债表中的美元资产规模和流通中的基础货币。货币供应量由顺差转为顺差，港元利率上升，利差套利减弱，港元汇率相应稳定。

港元汇率下跌、利率上升的可能性很大，这将影响香港股市和楼市，尤其是楼市。

光大证券(601788)认为，由于资金紧张，市场可能在2017年底进行调整。星展银行(香港)高级投资策略师李振豪表示，加息对股市影响不大，但对房地产有很大影响。目前，香港的租金回报率只有2%左右，泡沫已经很大。不断上升的利率是刺破香港房地产泡沫的针。

延伸阅读的危机是生动的！历史会重演吗？

港元贬值触及红线，不禁让人想起投资大亨索罗斯(Soros)1998年制造空港元的情景。

回顾20世纪90年代的亚洲金融风暴，索罗斯带领国际投机者横扫东南亚，然后将注意力转向香港，那里的房地产和股市泡沫正在逼近。

在1998年香港金融危机之前，香港的房地产投机盛行。其中，从1984年到1997年，主要房地产价格上涨了12倍，由此导致的过热导致工资水平和股市飙升(恒生指数在1997年上半年上涨了40%，并在当年7月达到11个新高)。

当时，索罗斯判断港元将会贬值，维持联系汇率制度的成本很高，所以他认为香港特别行政区政府无法生存。

随后，对冲基金开始连续十多个月攻击港元。首先，大量空港元被兑换成美元，而空港元期货被卖出，then/きだよ 0被抛入股市

从1998年8月到5月，对冲基金卖出了460亿港元。其后，香港金融管理局奋起反抗，动用1，000亿港元外汇储备，大举吸纳港元，并进入股市和恒生指数期货市场大举吸纳，最终击退国际炒家。

然而，面对市场对索罗斯(Soros)重现空港元的担忧，市场分析师指出，与当年新兴市场基本面疲软、市场泡沫高企的情况不同，香港市场现在已进入经济扩张周期，杠杆率得到控制，这与前两者有本质区别。

此外，香港金融管理局上次捍卫联系汇率制度是在2005年。然而，与这种情况相反的是，香港的资本流入导致了港元的升值，从而导致汇率触及了强有力的汇率保障。最后，香港金融管理局干预市场，令港元贬值。

尽管野村证券(Nomura Securities)指出，香港在金融危机开始时有54个警告灯，比1997年至1998年亚洲金融危机期间还多。

然而，市场分析人士指出，与新兴市场基本面疲软、市场泡沫高企的情况不同，香港市场现已进入经济扩张周期，杠杆率得到控制，这与索罗斯攻击港元的情况大不相同。