历时12年柯氏家族完控科博达 毛利率急跌IPO前还请释疑

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除了家族成员的高密度持股、保守定价、产品结构调整等诸多因素外，这家汽车本地系统解决方案提供商还面临着毛利率下降的问题。贸易摩擦也加剧了汇率风险

正文|《投资时报》实习记者王翰林

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科博达科技有限公司(以下简称科博达)是少数几家进入国际知名汽车制造商全球支持系统并同时开发汽车电子元件的本土公司之一。最近，该公司在中国证监会网站上披露了招股说明书，并计划在上海证券交易所公开发行不超过4010万股的股票。拟筹资10.9亿元，其中6.7亿元用于浙江科博达实业有限公司主导产品生产基地扩建项目，2.5亿元用于补充营运资金，其余用于科博达科技有限公司新能源汽车电子R&D中心建设项目..此次ipo的发起人是CICC。

根据公共信息，科博达是一家汽车智能和节能电子元件的系统解决方案提供商，专注于汽车电子产品的R&D生产和销售，如汽车照明控制系统、电机控制系统、能源管理系统以及汽车电器和电子产品。

根据招股说明书，科博达的主要发起人是科博达控股、柯桂华、柯和。从股权结构来看，在引入三个员工持股平台和四个外部投资机构后，科博达控股持有70%的股份，而实际控制人柯桂华和柯仅直接持有10.69%的股份，其他股东的股份均不到10%。但请注意，科博达控股的主要股东是柯桂华、柯花冰和雷克，他们都持有前者90%的股份。同时，几个员工持股平台和外部投资机构都与柯家族有着千丝万缕的联系。

虽然该领域充满高科技感，并已成功进入全球配套市场，但科博达主营业务的毛利率近年来大幅下降。针对上述问题，《投资时报》记者向公司秘书长办公室发送了采访提纲，但截至发布之日尚未收到回复。

股权的变化无法掩盖家族持股

科博达科技有限公司，前身为上海欧宝电子科技有限公司(以下简称欧宝电子)，注册资本300万元，其中华科实业占80%，华龙信息占20%。经过14年的三次增资和三次股权转让，欧宝电子更名为科博达科技有限公司，柯家族也浮出水面。

欧宝电子成立于2003年。2004年4月，欧宝电子引进了自然人股东柯花冰。同年12月，欧宝电子召开股东大会，介绍股东柯炳金、柯桂华。柯、柯炳金、柯桂华共同出资1200万元人民币，完成欧宝电子增资。据报道，上述三人是兄弟。

2007年11月，欧宝电子更名为科博达有限公司，成立科博达控股，增资8500万元。同时介绍了雷克、柯爱华、柯立华三位自然人股东。2016年12月底，公司通过增资控股推出了嘉兴杰夫、嘉兴英日、嘉兴定陶三个员工持股平台，这三个员工持股平台的最大股东均为柯家族成员。

2017年6月，科博达成立。随后，科博达被引进了四家外部机构:杭州于慧、复星微世、张江汉世纪和正赛联投资。此时，科博达的股权变动已经结束。

截至招股说明书签署日，科博达的实际控制人是柯桂华和柯，他们通过直接和间接方式共同控制公司60.21%的股份。然而，当记者询问招股说明书时，发现柯家族持有科博达科技股份的人数不少于10人。除了三个员工持股平台外，杭州于慧、张江汉世纪、正赛联投资的股东还包括柯桂华的家人。复星实际上是复星旗下的一家风险投资公司。有趣的是，高博达的主管张也是复星高科技总裁的助理。在这一点上，科博达的大部分股东似乎与他的家人保持着稳定的关系。

据统计，本次发行前，实际控制人柯桂华、柯及其一致行动直接和间接控制了公司96.29%的股份；本次发行完成后，柯桂华、柯及其一致行动人直接和间接控制了公司86.64%的股份，对公司仍拥有绝对控制权。

许多因素导致了毛利的下降

尽管独立选举委员会将仔细调查家族成员过度集中的持股情况，但潜在投资者更关心公司的表现。

2014年、2016年和2017年1月(以下简称报告期)，科博达分别实现营业收入13.46亿元、13.53亿元、16.09亿元和10.03亿元，同期净利润分别为3.36亿元、2.91亿元、3.57亿元和1.36亿元。公司主营业务的综合毛利率分别为4.212。Koboda解释说，由于产品结构调整、汇率波动等因素，公司的毛利率在报告期内有所下降。

在观察招股说明书数据后，《投资时报》记者发现，高博达主营业务毛利率的下降并非如此简单。

公司的产品可分为三大类:照明控制系统、电机控制系统、车载电器和电子产品。2017年1月和7月，上述三类产品的毛利分别占总毛利的49.40%、28.64%和15.68%。

作为主营收入占比最大的产品，照明控制系统中主光源控制器的毛利率在报告期内分别为46.62%、42.45%、40.84%和26.66%，毛利率呈逐年下降趋势。Koboda解释说，随着工业技术的逐步普及，照明控制系统行业的毛利率预计将下降。同时，激烈的市场竞争迫使公司采取相对保守的定价策略，新产品的毛利率普遍低于传统产品。

近年来，不仅照明控制系统产品，而且科博达电机控制系统产品都遭受了重大损失。

招股说明书显示，2015年其电机控制系统产品的毛利率较2014年下降了6.53个百分点，2016年毛利率较2015年下降了2.23个百分点，主要是由于产品结构的变化。毛利率相对较低的fpc产品销量大幅增长，毛利率相对较高的afs产品销售收入大幅下降。

据介绍，在主光源控制器产品中，公司的afs产品主要与hid主光源控制器配套。由于配套型号的升级，afs在led主光源控制器中有自己的功能，因此报告期内afs配套产品的整体市场受到很大影响。最致命的是，这种趋势是不可逆转的，从那以后，科博达失去了一个盈利的玩家。

此外，记者还了解到，根据行业惯例，Koboda与客户签订的销售合同中已经约定，产品的单价将每年降低一定的比例，特别是同类产品批量生产后的单价必须服从年度降价政策。Koboda没有透露具体的下降和销售合同的期限。

价格是保守的，单价逐年下降，但这些并不是科博达毛利下降的全部原因。

据报道，科博达的客户大多是海外企业。报告期内，公司海外销售额保持稳定增长，分别达到3.39亿元、3.83亿元、3.75亿元和3.93亿元，分别占当前总销售额的25.78%、28.91%、24.10%和39.72%。科博达的出口产品主要以欧元和美元结算。2015年公司毛利率下降的另一个原因是欧元对人民币的汇率下降。2015年，欧元对人民币的平均汇率(6.9681:1)较2014年(8.1923:1)大幅下降14.94%，2015年公司在欧元区客户的营业收入增加，导致单位价格以欧元计价的产品转换为人民币后毛利率进一步下降。

业内部分分析师表示，人民币对欧元和美元汇率的波动将影响科博达出口产品和进口原材料的价格，影响公司产品的国际竞争力，同时产生汇兑损益。如今，由于贸易摩擦和不稳定的外部经济环境，高博达的盈利能力可能会持续受到影响。

科博达在招股说明书中也承认，如果未来汽车行业的整体增长率放缓，新产品的毛利率将明显低于现有产品或生产成本大幅增加等。，公司的整体毛利率有下降的风险。