上市公司亟须“补血续命”

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■我们的记者元泛

"房东家里没有多余的食物！"电影《甲方与乙方》中的这句话非常适合用来描述第一季度的a股上市公司。企业上市最大的意义在于获得固定的融资渠道和更多的融资机会。然而，在今年第一季度，许多上市公司陷入了资金短缺的困境。

固定增加和减少的可转换债券急剧增加

中国投资研究院最近发布的最新研究报告显示，今年第一季度，固定收益市场尚未完全从2017年固定收益市场的理性寒冬中复苏。65家a股上市公司发布增资计划，预计筹资2776.53亿元，并宣布增资企业数量和筹资规模略有下降。94家a股企业完成固定增资，筹资规模2500.33亿元。完成固定增长的企业数量和筹资规模明显下降。

然而，之前已经有不少上市公司宣布了上调计划并取消了。由于股价倒挂，力帆、东方创投、华昌达同时宣布，定期增资审批到期自动失效，融资无法完成。唐德影视股份有限公司和马頔股份有限公司等多家公司宣布了终止非公开发行的决定。

报告显示，2017年新的再融资规定和新的减持政策对固定收益市场的净化效应出现在2018年第一季度。新的再融资政策的出台在一定程度上提高了固定收益项目的质量，而新的减持政策的出台有效地降低了非专业投资者的参与热情。

对于上市公司来说，融资渠道已经变窄，没有绝望的机会。2017年，自监管部门通过发行可转换债券给予上市公司优惠政策以来，可转换债券已成为许多上市公司进行再融资的唯一选择。数据显示，今年第一季度，a股通过可转换债券融资546.05亿元，接近2017年的602.72亿元。

但是，发行可转换公司债券的条件比配股和增发更严格，门槛也更高。许多上市公司被禁止发行可转换债券。

严格规范渠道收紧

据数据新闻实验室统计，截至3月31日，虽然a股上市公司数量较2017年底增加了37家，达到3504家，但三分之二的上市公司市值缩水，整个a股市场市值从2017年底的63.11万亿元缩水至62.10万亿元，跌幅1.6%。

股价下跌导致第一季度上市公司股票质押违约，涉及股东股份冻结，如荣华实业、红阳能源、大连控股、天业、恒康医疗、顺威、天则信息等。也有已经或正在进行司法出售的股东持有的上市股份，如华东数控、全信豪、凯瑞德、珠海中富、盈方微和中科王云。有人将此归因于市场担心，在新的股票质押式回购业务规定出台后，质押率高、业绩差的公司将被迫平仓，导致股价短期调整中的集中抛售。

今年2月，许多上市公司被迫暂停交易，因为它们的控股股东触及了清算线。在市场疲软的情况下，甚至上市公司的商业银行贷款渠道也不畅通，大多数上市公司采取了信托贷款、委托贷款等迂回策略。

委托贷款作为商业银行的主要中间业务之一，近年来在社会融资和规模存量中所占比重越来越大。然而，截至2017年底，上市公司信托贷款出现多起违约。穆迪在2017年11月发布的中国影子银行季度监测报告中指出，委托贷款、信托贷款和未贴现银行承兑汇票共同构成“核心影子银行”。

1月6日，原中国银监会正式发布《商业银行委托贷款管理办法》(以下简称《办法》)，堵住了影子银行的大门。

最近，央行发布了2018年第一季度社会融资规模增量统计报告，显示委托贷款占比-5.9%，同比下降15.1个百分点；信托贷款占比1.4%，同比下降9.2个百分点；未贴现银行承兑汇票占比2.2%，同比下降7.6个百分点。

根据央行一季度发布的数据，人民币对实体经济的贷款增加了4.85万亿元，同比增长3438亿元，但上市公司迫切需要“补血续命”。

RRR的削减给了一丝曙光。4月17日，央行网站报道称，为了引导金融机构加大对小微企业的支持力度，增加银行体系资金的稳定性，优化流动性结构，中国人民银行决定从2018年起。从4月25日起，大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行和外资银行的人民币存款准备金率将下调1个百分点；同一天，上述银行将按照“先借后还”的顺序，用RRR降息释放的资金偿还中央银行的中期贷款。

据央行称，根据2018年第一季度末的数据，mlf在运营当天偿还了约9，000亿元，增量资金释放约4，000亿元。大部分增量资金被释放给城市商业银行和非县级农村商业银行。