险企一季度成绩单扫描：承保投资双承压 续期成“救兵”

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《经济观察报》记者姜新对人身保险产品开发设计的新规定逐渐显现:新单业务保费下降，激进保险公司业绩承压，寿险利润排名也发生变化

a股上市保险公司季度报告和非上市寿险公司一季度偿付能力报告披露了寿险公司的经营状况。

值得一提的是，四家上市a股保险公司提交的成绩单依然亮眼，但背后也隐藏着隐忧:一季度股市不尽如人意，导致投资业绩承压。

上市保险公司取得了显著成绩

尽管对2018年保险开局的影响早就在意料之中，但四家a股上市保险公司第一季度的表现超出了预期。

根据季度报告数据，在报告期内，平安(601318) (601318.sh)、中国人寿(601628) (601628.sh)、中国太平洋保险(601601) (601601.sh)、新华保险(601601)。

除了利润的大幅增加，营业收入也很平常。数据显示，一季度，上述四家a股上市保险公司实现营业收入3105亿元、2649亿元、1244亿元和462亿元，同比分别增长16.8%、-2.5%、14.8%和3.5%。寿险业务保费收入方面，中国人寿、中国太平洋保险和新华保险分别实现2434.2亿元、903.1亿元和394.3亿元的原始保费收入，同比分别增长-1.1%、20.5%和5.9%。平安人寿一季度实现规模溢价2305.9亿元，同比增长24%。

面对净利润翻番，中国人寿在业绩预测中给出了答案。2017年第一季度，传统保险准备金贴现率假设的更新增加了保险合同准备金，而2018年第一季度，这一假设的更新减少了保险合同准备金。

海通证券(600837)分析师孙婷在研究报告中指出，保险准备金折现率的传统假设是=国债750天移动平均收益率曲线+综合保费，因此利率的趋势下降/上升(即750天曲线的向下/向上移动)将导致准备金的增加/减少，从而减少/增加税前利润。2017年第一季度的750天曲线与年初相比下降了10-12个基点，而2018年第一季度的750天曲线与年初相比上升了2-3个基点。以中国人寿为例，会计估计变更对税前利润的影响，2017年第一季度为-133亿元，2018年第一季度为27亿元。如果利率维持在较高水平，750天曲线将在2018-19年保持上升趋势，行业利润将进一步释放。

值得注意的是，过去在业绩贡献中发挥重要作用的投资收益，由于资本市场的不景气而面临压力。

今年第一季度，上证综指、深证综指和金融股分别下跌8%、8%和5%，波动性比2017年更大(2017年同期上证综指上涨6%，深证综指上涨8%，金融股上涨17%)。股权资产作为保险公司投资收益中最具弹性的部分，其波动对公司整体收益水平有影响。

数据显示，中国人寿投资资产约为2.66万亿元，一季度总投资收益率为3.94%，同比下降0.65个百分点；新华保险在一份季度报告中称，截至2018年第一季度末，该公司的投资资产达到6950亿元，同比增长1%。由于股市波动，公司一季度净投资收益同比小幅下降0.3%，至76.25亿元；年化总投资收益率同比下降0.2个百分点，至4.3%。

将保费更新为增援

2017年5月中旬，原中国保监会发布《关于规范寿险公司产品开发和设计行为的通知》(以下简称134号文件)，10月1日正式实施。当时，行业预测134号文件将对2018年的良好开端产生影响。诚然，134号文件的力量已经在季度报告中得到体现。

此外，随着银行理财收益率的上升，主要的年金产品受到限制。第一季度，保险销售压力不小，新增单笔保费增速出现两位数下降。数据显示，平安人寿、CPIC人寿、中国人寿和新华人寿第一年新增单笔保费分别下降16.6%、28.2%、35.3%和49.1%。

由于产品结构和业务结构已经调整，新订单业务的下降对利润影响不大。对于四家上市保险公司来说，续保已经成为公司业绩的主要驱动力。数据显示，得益于提前支付保费的增加，2018年第一季度中国人寿、中国太平洋保险、平安保险和新华保险的续保保费收入分别增长39.1%、55.9%、60.7%和35.7%。

以新华保险为例，公司新增单笔保费下降了近50%，但在续保保费的推动下，总保费保持了5.9%的正增长。在战略转型和新增单笔保费增长率下降的共同影响下，新华保险一季度续保保费在保费结构中的比重已经超过80%，成为公司保费增长的主要驱动力。

在产业转型的背景下，管理风格保守、更注重资产负债管理的大公司不仅业绩表现强劲，而且市场份额增加，这也导致了市场集中度的变化。统计显示，2018年前两个月，行业市场集中度逐渐提高，大型保险公司在市场份额中的比重迅速上升。与2017年底相比，保险业前五名公司的市场份额增长了6.17个百分点，达到58.4%。

行业排名的变化

在行业式退货保护的趋势下，大型保险公司凭借其多年积累的渠道品牌优势和产品费率制定中积累的大数据经验，可以在市场竞争中占据主导地位。一位保险从业人员告诉《经济观察报》，对于渠道和人力建设尚未形成的中小寿险公司来说，压力仍然很大。广发证券(000776)分析师陈辅也表示，在未来监管政策下，上市保险公司在渠道、人力、风险控制和保单分红方面的相对竞争优势仍然明显。

在上市保险公司披露季度报告的同时，非上市保险公司也在近期逐步披露第一季度的偿付能力报告，非上市保险公司的经营状况显示出真实的内容。

统计数据显示，2018年第一季度，30多家寿险公司第一季度未能盈利，总亏损近60亿元。在报告损失的寿险公司中，平安人寿、珠江人寿、太和人寿、中融人寿、昆仑健康保险、天安人寿和幸福人寿损失均超过1亿元。

在盈利能力方面，除上述四家上市保险公司外，太康人寿、太平人寿等老六成员的优势也日益突出。据统计，老六公司的利润总额占已披露的偿付能力报告公司利润总额的86%，其中平安和中国人寿净利润之和超过300亿元，占60%。

与此同时，在保险业收益证券的变化下，保险公司的利润排名也发生了变化。与2017年同期相比，平安人寿、中国人寿和泰康人寿仍稳稳位居前三，太平人寿从2017年的第七位上升至第四位。华夏人寿保险、PICC人寿保险、阳光人寿保险和友邦保险此前并未进入前十名，但在利润排行榜上分别位居第五、第八、第九和第十位，而新华保险从第四位跌至第七位，CPIC人寿的第六位也没有改变。前海人寿保险、安邦人寿保险、平安养老保险和联合人寿保险未能进入前十名，因为它们的表现不如去年。

江新经济观察报记者

经济观察报金融市场部记者

关注证券、新三板、保险行业及相关领域的上市公司，擅长深度报道。

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