CMC Markets：诸神的黄昏(二)“格林斯潘之谜”

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在股票市场，学徒将被收购，大师将被出售。如果你只是一个短期投资者，图形和一些技术指标是你关注的焦点；

对于价值投资者来说，他们更关注行业或公司，寻找具有成本效益的买入点和卖出点；

当然，对于从事资产配置的专业或高净值投资者来说，他们更关心的是周期，它涵盖了利率和经济等重要的宏观因素，而不仅仅是几个月和周的图表。

在昨天的《神的黄昏(一)》中，我们通过比较S&P 500股息收益率与10年期美国债券收益率的比率，对美国股票进行了前瞻性分析。在今天的②中，我们将谈论涉及利率的“格林斯潘之谜”

拆分标准普尔500指数成分股，考察2009年至2018年标准普尔500指数前50名重量级股票对该指数的贡献率。这50个重量级企业按信息技术、消费、医疗保健、循环、电信服务、金融和工业分为7个部门，其中信息技术、消费、金融和医疗保健部门是对S&P 500前50个重量级企业增长贡献最大的4个分部门。

数据显示，过去9年，金融部门和电信服务部门的崛起几乎都是由业绩改善推动的，估值扩张的影响正在减弱；材料、能源和工业部门的增长基本上是由估值驱动的(反映了积极的市场预期和估值的提高)。

自2009年3月以来，信息技术和消费类股贡献了65%的涨幅，成为推动S&P 500指数上涨的主要力量。

在拆分道琼斯指数权重的情况下，金融和电信服务行业的市场价值提升主要受业绩驱动，而医疗技术、消费和信息技术主要依赖于估值扩张(反映积极的市场预期和改善估值)。

对道琼斯指数增长贡献最大的行业是信息技术、消费、医疗保健、工业和金融，总贡献为90%。

推动股市估值的主要因素是经济复苏周期的到来、低利率带来的资金流入以及企业业绩改善带来的购买需求。

然而，随着美联储宽松货币周期的结束和2015年加息周期的到来，美联储在过去几次股市崩盘前迅速加息，最终导致美国股市泡沫破裂。在加息周期中，美国国债的长期和短期收益率都会上升，但短期收益率上升得更快，因此收益率曲线变平。这一现象被称为“格林斯潘之谜”，它反映了市场和美联储在判断经济前景时的差异:美联储认为经济足够好甚至过热，需要加息，而市场相对悲观，因此长期国债的配置并没有迅速下降。随着格林斯潘之谜越来越深，将会出现一个颠倒的利率(长期收益率低于短期收益率)，这往往预示着股市灾难即将来临。

致谢参考:莫尼塔研究

布隆伯格

风

太平洋(601099，诊断股票)证券

作者:任

cmcmarkets

2018-05-15