方正固收：油价将破90美元 对国内CPI影响不大

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经济观察网记者李晓丹当前油价的核心矛盾不是需求，而是非常明显的供应收缩。

“原油供需缺口可能超出预期，导致油价继续上涨，原油价格可能在一个季度内升至90-95美元/桶。”方正证券(601901，咨询股票)(6.220，0.07，1.14%)固定收益首席宏观分析师杨伟真告诉经济观察网，欧佩克减产协议是油价上涨的最重要原因，但即使原油价格上涨30%，对非食品价格的实际影响也不会超过0.26%，对cpi的总影响也不会超过0.18%

截至5月14日中午，布伦特原油价格已升至每桶77美元。

除地缘政治因素外，在当前全球原油供需形势依然过剩、需求没有放缓的环境下，欧佩克仍有进一步减产将导致油价上涨的容忍度，原油价格有望继续上涨。杨伟真预测，原油价格的下一个目标区间是90-95美元/桶。

供需缺口导致原油价格上涨2-3个季度。自2016年原油需求稳定以来，产量增长持续低于需求增长，导致了非常明显的一轮原油积极去库存化，导致库存持续下降，供需缺口不断扩大。值得注意的是，目前原油库存增长率为-8.7%，为2000年以来的最低水平。

除了供求差距，还有货币供应。总体而言，全球m2供应量在1-2个季度内引领原油价格。自2016年第三季度以来，全球货币普遍进入紧缩周期，m2的持续下降趋势也制约了原油价格。

“货币供应最终将演变为需求的变化，并成为供求缺口的一部分。”杨威说道。

原油价格上涨对非食品和ppi价格的影响是不言而喻的。一方面，原油是全球工业的润滑剂，其下游涉及交通、建筑、房地产、汽车、纺织服装和电力；另一方面，全球原油贸易结构不平衡，全球经济增长最快的四大经济体(g4:中国、美国、欧洲和日本)原油贸易处于巨额逆差状态，这意味着石油消费国的原油产量严重不足，原油供需不平衡。

“油价不久就会传到中国，但通胀不会迅速上升。”杨威说道。

在正常情况下，原油价格一般在不超过一个月的时间内传递给燃料动力价格，燃料动力价格进一步传递给cpi的时间不超过两个月。

原油价格向ppi的传导相对平稳，但向非食品类cpi的传导却不平稳。从投入产出表(用逆矩阵计算消费系数)来看，只有燃料成本对油价上涨最敏感，而大多数品种价格对原油价格的弹性是平均的，旅游、住宿、电话费和教育对油价的敏感性很低。

根据杨伟真的计算，如果成本完全转嫁，原油价格每上涨1%，非食品价格将上涨0.1%。根据油价上涨30%左右的判断，对非食品类cpi的影响可能不超过0.26%，对cpi的总体影响可能不超过0.18%。

杨伟真表示，目前原油价格上涨尚未影响中国的价格体系，这与人民币汇率升值和去年原油超卖有关。但是，目前这两个条件已经被逆转，中国的价格可能会随着原油价格的加速上涨，但是影响非常有限，由油价单边上涨引起通货膨胀的可能性非常小。