企业债违约频发 不良资产处置或迎来“黄金期”

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中信在线海海5月24日电(王庆)在严格监管、去杠杆化和收紧再融资渠道三重因素下，企业债务违约事件不断发生。与此同时，不良资产规模不断扩大，不良资产处置市场需求不断增长。在业内人士看来，债券市场违约的正常化将加速不良资产机构进入“黄金时期”。

5月21日，上海华信未能按期偿还“17家上海华信scp002”本息共计20.89亿元(人民币，下同)，今年以来，11家违约主体的21只债券发生违约，违约金额近190亿元。

密集的信贷风险事件正在影响市场。违约正常化和违约潮真的会随之而来吗？

鹏远信用评级有限公司研发部高级研究员史小山在接受记者采访时表示，事实上，债券违约往往发生在经济或行业低迷时期，业务运营恶化，内部造血不足，导致资不抵债。然而，本轮企业债务违约有一个特殊的背景，那就是它是在国家的严格监管下，通过去杠杆化和收紧再融资渠道发生的。除非融资渠道再次放松，否则违约将会正常化。

不良资产行业的一位研究员在接受记者采访时表示，中国民营企业融资渠道较少，以前主要依靠非标准融资。然而，在当前信贷紧缩、再融资收紧和非标准限制的环境下，民营企业仍将违约，尤其是那些高杠杆企业。

根据央行的数据，今年第一季度企业融资总额约为3.8万亿元，较2017年同期下降0.96万亿元，较2016年同期下降1.63万亿元，这在很大程度上是由于股票和债券市场融资条件收紧。据公开信息显示，今年有314家中国企业取消和延期发行债券，涉及金额约2000亿元。

此外，中国证监会今年1月发布的《股票质押式回购交易及登记结算业务办法》明确划定了60%的股票质押率红线，限制了股票质押率过高的发行人，也减少了企业发行债券的数量。

财经评论员布纳欣表示，在去杠杆化和打破刚性赎回的现状下，由于多年来的盲目扩张，许多企业的信用风险加剧。未来，再融资压力将继续上升。事实上，中国民营企业融资渠道有限，这可能进一步成为债券违约的重灾区。

值得注意的是，尽管中国不良资产的增长率和杠杆率得到了控制，但不良资产在经济中的规模仍处于较高水平。有业内人士指出，在信贷风险频发的情况下，不良资产行业可能迎来市场。

“我个人认为，在下一阶段，不良资产不仅会拖累很多企业，还会影响很多银行，使整个社会能够进行一个时期的高发生率，频繁发生和积累不良资产。”你认为这是否也为不良资产处置机构提供了一个机会，从而加速不良资产处置机构进入“黄金时期”的发展？

民生证券研究所还认为，随着全社会杠杆率的降低和“去杠杆化”政策的进一步推进，对不良资产处置提出了新的要求。只有发展不良资产处置体系，才能帮助经济抵御风险，化解风险，促进质量变化、效率变化和动力变化，从而实现高质量的经济发展。因此，预计不良资产管理行业未来将进入下一个发展时期。

事实上，不良资产的投资回报也相当可观，主要是因为它投资于财务困难公司的不良资产，折价购买，被动和主动管理(风险控制、重组和清算、公司治理)以获得超高回报。

以私人股本和对冲基金投资海外不良资产为例。自2000年以来，不良资产(不良投资)的投资收益远远超过其他选择，不良投资私募股权基金的收益远远超过其他私募股权策略，排名第一；在不良投资对冲基金的策略中，不良债券的收益一直排在对冲基金策略的首位。

随着不良资产投资高回报叠加在当前经济形势的需要和政策层面的支持上，民生证券研究所指出，我国不良资产处置已逐步形成了上游不良资产供给机构+中游不良资产处置机构+下游不良资产投资机构的完整生态链。我国的良资产处置方式主要分为传统的债务回收和资产回收、重组协议收购、债转股和不良资产证券化，其中债务回收和资产回收是使用最广泛的处置方式。(结束)