降准未至，逆回购先来！央行频频“江湖救急”意味着什么

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新华社北京6月21日电继昨日(20日)国务院会议部署定向削减RRR财政支出以支持小微企业融资后，央行今天启动了反向回购。

根据央行网站公告，为了对冲央行反向回购到期等因素的影响，稳定半年后的资金，央行于6月21日通过利率竞价的方式推出了1000亿元人民币的反向回购操作。考虑到央行对金融机构法定准备金支付的利息和月末的财政支出，银行体系流动性总量将进一步增加。由于700亿元的反向回购今天到期，当天实现了300亿元的净投资。

6月20日，国务院常务会议确认，这一部署将进一步缓解小微企业融资困难，继续推动实体经济成本降低；坚持稳健的货币政策，保持合理充裕的流动性和稳定的金融运行。会议确定了进一步缓解小微企业融资困难的五项主要措施，包括增加贷款和再融资支持、降低额外融资成本、利用有针对性的RRR减让等货币政策工具以及扩大多边基金抵押品范围。

据《证券时报》报道，虽然央行尚未宣布定向RRR减持的具体操作，但根据4月份定向RRR减持的情况，预计将在国务院常务会议结束后几天内宣布。此外，市场普遍预测，这一有针对性的RRR削减可能类似于4月份有针对性的RRR削减，即通过有针对性的RRR削减取代未到期的多边基金。

最近一次针对RRR的降息是在今年4月17日。央行宣布从4月25日起将部分金融机构的人民币存款准备金率下调1个百分点。此次RRR降息释放的资金规模约为1.3万亿元，偿还的mlf约为9000亿元，释放的增量资金约为4000亿元。央行强调，这一次，一些金融机构被降级以取代多边基金，货币政策保持“稳定和中性”。

货币政策会改变吗？

自今年以来，RRR降息几乎成了金融领域的一个关键词。6月19日，央行网站发布了央行研究局局长徐中撰写的题为《高质量经济发展阶段中国货币调控方式的转变》的工作文件，其中建议降低存款准备金率，以减轻金融机构的负担。

随着近年来债券违约事件的频繁发生，全球贸易形势的不确定性被叠加，围绕货币政策的讨论也出现了不同的声音。

海通证券(600837)的研究报告指出，RRR定向降息不是货币宽松。事实上，会议明确指出，要坚持稳健中性的货币政策，保持合理充裕的流动性和稳定的金融运行，加强政策协调与合作，在保持稳定局面的同时巩固经济发展，增强市场信心，促进充分就业，保持经济运行在合理区间。

报告进一步指出，最近国内外形势发生了变化，因此(货币)政策也需要微调。支持小微企业就是支持就业，这反映了政府在内部防范和化解重大金融风险，对外应对中美战略格局变化的底线思路。从措施的内容来看，有针对性的RRR减息只是降低小微企业融资成本五项措施中的第四项，远非核心重点，因此不能认为货币政策等重大决策已经改变。

然而，一些业内人士认为，央行近期的操作和态度表明，尽管政策基调没有改变，但已显示出一些微调迹象，从前的“宽货币、紧信贷”已转变为“宽信贷”。

恒丰银行研究院宏观经济研究中心主任蔡皋早前表示，央行在4月下旬推出的政策操作，旨在减少RRR和替代mlf，并增加支持小微企业融资的资金，预计将在年内继续。从乐观的角度来看，预计第二季度可能不止一个。

中银香港首席经济学家欧智环认为，下一步需要在保持货币政策稳定中性、管理好货币供应总闸门的前提下，关注央行货币、信贷、社会融资规模的适度增长和市场利率的基本稳定。社会综合融资成本稳步下降，对实体经济的金融支持相对稳定，能够更好地为实体经济服务，防范和控制系统性金融风险。

有趣的是，a股周二大幅下跌，而上证综指收盘下跌近4%，跌幅超过1000股。当天，中国人民银行行长易纲对a股大幅波动做出了罕见的特别回应。除了安抚股市情绪外，易纲还提到“央行一直高度重视外部冲击的影响，将前瞻性地做好相关政策储备，综合运用各种货币政策工具，保持合理稳定的流动性，把握结构性去杠杆化。”这种强度和节奏将促进经济稳定健康发展，并保持系统性金融风险的底线。”(中信经纬应用)