邓海清：央行定向降准释放四大信号

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6月24日，央行宣布，为进一步推进法定债转股市场化，加大对小微企业的支持力度，从2018年7月5日起，大型国有商业银行、股份制商业银行、邮政储蓄银行、城市商业银行、非县级农村商业银行和外资银行的人民币存款准备金率将下调0.5个百分点。

在这方面，邓海清，克里斯蒂娜菲茨渠道的全球首席经济学家说，有针对性的RRR削减释放了以下四个主要信号:

1.信号1:这次定向RRR切割与4月份有很大不同。此次定向RRR降息完全释放了增量货币，这更符合总量政策而非结构性政策的特点。同时，它不再强调RRR降息的对冲效应，这与4月份强调替代mlf和对冲货币退出完全不同，这证明央行的货币政策确实发生了政策变化而非微调。

2.信号2:有针对性的RRR降息完全伪造了货币紧缩就是去杠杆化的说法，并证实了货币紧缩是去杠杆化的毒药。中国人民银行已经完全放弃了货币紧缩，严格监管+RRR减息是央行的正确选择。

3.信号3:与过去相比，此次定向RRR降息的功能发生了重大变化，增加了降低企业杠杆率的功能性债转股，证明我们提出的去杠杆化将由痛苦转为无痛，这与2018年以来信贷紧缩和风险事件频发有关。去杠杆化的大方向将会继续，但一刀切的去杠杆化将会减少。

4.信号4:此次RRR定向降息几乎与美国加息相同，而且是在人民币快速贬值之际，这表明人民币汇率在央行决策中的重要性大幅下降。我们一直强调，汇率从来没有像许多中国人认为的那样重要。在中美经济趋势差异、中美货币政策差异以及美元升值周期下，2014-2016年中国政策层不应重蹈放弃外汇储备、保护汇率的覆辙，而应让汇率在市场上波动，人民币贬值是不可避免的。

邓海清还表示，对于RRR降息对债券市场的影响，市场投资者可能会吸取上一次RRR降息的教训，即在4月份RRR降息后，债券市场实际上已经耗尽了利润，而意外的资金短缺、美国债务上升趋势、油价上涨趋势以及中美贸易战和解的预期导致债券市场继续暴跌。因此，对于此次RRR降息，市场投资者可能仍会尽力而为。