中行报告:美国债收益率曲线存倒挂风险 历史上为经济衰退前瞻指标

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证券时报记者孙伟

6月28日，中国银行国际金融研究所发布的《2018年第三季度经济金融展望报告》(601988)显示，美国国债收益率曲线逐渐变平，收益率反转风险可能再次出现，表明美国经济增长正在放缓，经济增长已进入下半年。

从美国历史的角度来看，国债收益率曲线的变化确实与经济增长形势密切相关，而倒过来的收益率曲线是美国历史上经济衰退的一个可信指标。中国银行国际金融研究所高级研究员廖树平表示，在正常情况下，利率曲线的负斜率出现上下颠倒，这意味着短期债券的收益率高于长期债券，表明投资者预计未来利率会因经济前景疲弱或通胀预期较低而下降，这是一种不正常的情况。平坦甚至颠倒的债券收益率曲线被认为是经济发展的负面信号，这往往表明经济衰退和通货膨胀。此外，收益率曲线的拉平或反转意味着银行不能对长期贷款收取更高的利率，这将损害银行资产的运营效率和利润。

根据该报告，除了美联储正常提高短期利率之外，美国目前货币政策的正常化也伴随着缩小表的过程。这一过程通过出售美联储资产负债表上的长期债券，对中长期债券的利率产生潜在压力，这也将影响收益率曲线的形状，影响的程度取决于许多因素。

数据显示，2017年初，10年期和1年期美国国债收益率之差为1.56%，到2018年6月14日，该值已降至0.57%，降幅超过一半，国债收益率曲线逐渐变平。根据该报告，原因是美联储的加息在过去两年明显加快。加息行为和加息预期的上升，使得短期国债收益率持续上升，且上升幅度明显超过长期国债收益率，导致国债收益率曲线变平。

值得注意的是，该报告预测，如果这一趋势继续发展，随着美联储不断加息，联邦基金利率将继续上升，达到或超过3%的长期均衡水平，美国国债收益率曲线甚至可能再次颠倒。