新老划断 结构性存款谋突围

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根据央行数据，结构性存款规模在今年2月达到约11.22万亿元的峰值，然后逐渐下降；截至2019年9月底，结构性存款规模已降至约10.85万亿元。其中，中小银行的结构性存款超过大银行，中小银行的单位结构性存款较大。

大多数银行已经开始减少假结构性存款产品的压力。“在这个过程中，如何让真正的结构性存款保持其收益优势，是对银行投资能力的一个考验。”一个银行金融市场部的人介绍说。

根据央行数据，结构性存款规模在今年2月达到约11.22万亿元的峰值，然后逐渐下降；截至2019年9月底，结构性存款规模已降至约10.85万亿元。其中，中小银行的结构性存款超过大银行，中小银行的单位结构性存款较大。

“假结构”正面临整改

所谓结构性存款应具有“存款+期权”的结构，可与利率、汇率、商品和股票等衍生品挂钩，形成“低风险低回报+高风险高回报”的资产组合。其收入来自两个方面，一是存款产生的固定收入，二是与标的资产价格波动相关的收入。

2019年10月18日，中国保监会办公厅发布了《关于进一步规范商业银行结构性存款业务的通知》(以下简称《通知》)，明确提出要按照“以旧换新”的原则确定过渡期，确保平稳过渡。过渡期自通知实施之日起12个月。也就是说，在2020年10月17日之前，“假结构性存款”必须得到纠正。

“假结构存款”是一种被称为“结构”的产品，但实际上是严格支付的。例如，期权部分设定了不可执行的行权条件，这是银行变相利用高利率的一种工具。目前，正是这种假结构性存款让银行需要减轻压力。

虽然通知规定了12个月的过渡期，但部分受访银行表示，现有的“假结构”在到期后不会重新发行，新发行的结构性存款将严格遵守通知的要求，“根据衍生产品业务管理，真实交易对手和交易行为。”

“真实结构”也有问题

但问题随之而来。

据业内人士称，何种衍生品可以与结构性存款挂钩，以及如何设计衍生品的交易结构，直接决定了存款收益的表现。然而，实际上，银行可以直接进入的资产市场并不多。目前，结构性存款通常与利率和汇率挂钩。基础资产和收入结构相似的结构性存款正面临着激烈的同质化竞争。

银行内部约束也是一个需要面对的问题。在这一业务上成熟的商业银行正在探索建立结构性存款的新方法。通过与外国金融机构的交易，与海外股指挂钩的产品变得更加成熟。此外，商业银行可以通过在上海黄金交易所或上海期货交易所交易，或者通过与经纪商交易指数衍生品，来构建与a股指数挂钩的产品。

“选择更具替代性的交易目标，意味着我行原有的业务授权、人员管理、交易平准、限额管理、应急预案、压力测试等风险管控措施必须同步更新。”一位来自一家股份制商业银行金融市场部的人士表示，“银监会关于结构性存款的新规定也明确要求这样做。”

除了产品结构设计的压力和内部制度的制约外，银行面临的第三个问题是，在现有的银行间信贷体系下，交易对手类别严重阻碍了银行构建更加多元化的结构性存款。

《银行业金融机构衍生产品交易业务管理暂行办法》(以下简称《暂行办法》)规定，银行业金融机构从事与外汇、商品、能源、股权相关的衍生产品交易以及市场上的衍生产品交易，应当具备经批准的衍生产品交易业务资格，并遵守国家外汇管理等相关规定。但是，《暂行办法》中提到的商品、能源等交易对象的主要机构不是同业。

“依靠银行间信贷进行上述交易会增加中间成本。”一家私人股本机构的负责人认为，“以能源产品为例，如果你依赖银行间信贷进行交易，在能源市场拥有实际定价权的行业机构就无法直接与商业银行进行交易，必须通过经纪商和其他中介机构，交易成本的增加直接影响到结构性存款的收入。”

建立新的交易系统

资本管理有限公司结构性产品部负责人金世星(音译)此前表示，在资产配置中，商品一直作为替代资产存在。商品的收益表现与股票、债券等传统资产的相关性显著较低，具有良好的抗通胀性能。通过与银行的商品衍生品交易，可以帮助结构性存款收入与各种商品和指标挂钩，增强银行结构性存款收入的差异化优势。

一方面，将多元化资产联系起来可以使结构性存款更有可能获得高回报，并为银行带来更多核心负债。另一方面，从存款人的资产配置来看，银行的理财产品不能保证资本保全，但结构性存款是可以保证资本保全的投资类别。在资本保全的基础上，将与传统资产相关性较低的替代资产联系起来，更有利于实现有保证的多元化资产配置。

但这一切都取决于新的交易系统的建立和银行在团队、系统和产品方面的建设。

据业内人士称，新交易系统的建立意味着它可以帮助银行获得更丰富的基础资产来源。除了拥有行业和衍生品双重背景的被许可方之外，证券公司还在蓬勃发展的股票衍生品和ficc(固定收益证券、货币和商品期货)领域积极与银行进行衍生品交易。

银行的结构性存款产品逐渐获得了更多的关联资产和令人满意的回报。一家商业银行与大连商品交易所玉米期货挂钩的结构性存款(8月15日到期)实现了7%的回报率。该行90天期结构性存款与11月7日到期的沪深300指数挂钩，回报率也达到6.5%。