摩根士丹利华鑫基金王大鹏：寻找医药行业高景气领域的投资机会

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⊙何毅○编辑王程程

在动荡的a股市场中，部分医药股走出独立市场，达到历史新高，相关医药基金取得了良好的投资回报。风能数据显示，截至9月13日，摩根士丹利健康产业混合基金今年的回报率已达到44.75%。

摩根士丹利华信基金研究总监王大鹏表示，摩根士丹利健康产业混合基金能够实现良好的投资回报，主要是由于医药行业整体上涨，以及行业内个股选择带来的超额回报。

至于早期医药行业崛起的原因，王大鹏认为主要来自三个方面:一是早期盈利的空因素逐渐被消化，市场风险偏好提高。第二，医药行业基本面良好，公司业绩实现了稳步增长。第三，医疗保险费用控制政策已经进入正常运行阶段，仿制药采购政策的边际改善和市场的悲观预期已经得到修复。

王大鹏表示，基于医药行业消费和增长两方面的优势，他继续对其市场前景机会持乐观态度，并将重点关注以下三个细分行业。

“首先，要注重创新的不断推进，提高目标的明确性。”王大鹏表示，在医疗保险费用控制的背景下，仿制药将长期面临巨大的降价压力，创新是企业构筑核心竞争壁垒、提高盈利能力的关键。王大鹏对具有强大R&D能力的制药公司以及为创新制药公司提供R&D服务的公司尤为乐观。

王大鹏还表示，医疗器械领域受医疗保险控制费用的影响较小，国内替代进程正在迅速推进；医疗服务领域的收费价格普遍较低，在“医药换医疗”被打破后，提高医疗服务价格势在必行。这两个领域都有巨大的投资机会。

经过10多年对医药行业的精耕细作，王大鹏已经形成了一套有效的投资框架，始终实施基础研究驱动的投资策略，强调市场判断和行业比较相结合，通过结构调整把握市场机遇。“医药与其他行业的相关性较低，受经济波动的影响较小，但受行业政策的影响较大。为此，一方面，有必要从上到下选择高度繁荣的子行业，另一方面，它强调从下到上选择个股。”

具体到高质量公司的选择，王大鹏说，重点是R&D制药企业的能力和营销水平。其中，判断企业R&D能力的依据包括核心管理层是否来自R&D、公司在R&D投资的比例、新药的数量和档次等。对于企业的营销能力，主要分析了销售网络的覆盖面、销售人员的数量、企业对销售渠道的控制能力等。“总之，从行业角度分析公司的财务状况是否健康，并选择一家基本面强劲的公司。”

关于投资组合管理，王大鹏表示，风险控制应从三个方面着手:一是密切关注医疗保险谈判目录的降价幅度，判断相关领域政策对企业的影响。其次，为市场制定各种方案，针对不同的方案制定不同的投资计划。最后，坚决避免有缺陷的公司，避免公司和个人的声誉风险。