黄金个股

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联华科技(002250，诊断单元)

停产影响半年业绩，长期关注公司核心竞争力

强烈推荐(保持评级)

程磊新时代证券

该公司公布了2019年半年度报告。2019年上半年，公司实现营业收入23.87亿元，同比增长31.16%，归属于母亲的净利润2.39亿元，同比增长4129.05%。据估计，2019年1-9月的净利润为2.7-3.2亿元，同比扭亏为盈。

库存支持农药业务，医药业务稳步发展，产品价格上涨推动功能化学品业务

受盐城“3.21”事故影响，公司重要子公司江苏联华和盐城联华处于停产状态，极大地影响了公司农药业务的生产。然而，公司通常有2-3个月的库存，第二季度的库存销售使农药业务收入的增长率保持在27.44%，达到16.42亿元，毛利率上升了5.89个百分点。今后，要注意恢复苏北的生产。该公司的制药业务稳步增长。上半年收入同比增长26.17%，达到2.05亿元，毛利率增长2.89个百分点，基本达到预期。公司江口工厂于2018年通过了fda审核，2019年上半年通过了ema审核，先后完成了三个gmp项目的验证。未来将会有很多商业项目，医药业务有望进入快速发展时期。

受安全和环境保护的影响，一些功能性化学品的价格，如邻氯苯甲腈和对氯苯甲腈，大幅上涨。公司功能性化学品业务收入增长了83.68%，毛利率也增长了13.56个百分点，短期内获得了较高的利润。从长期来看，公司功能性化学品业务的增长主要来自日化和电子化学的扩张，并有望保持稳定增长。

卓越的综合实力和高客户粘性是公司的核心竞争力，并保持“强烈推荐”的评级

我们估计，该公司停止生产后，每个季度将损失约7000万英镑的利润。公司的短期业绩需要注意生产进度的恢复，保险索赔也会弥补一些损失。同时，公司在农药cdmo行业积累了足够的技术，并与大型农化跨国企业建立了战略合作关系。客户是粘性的，在订单的保证下，公司恢复生产后有很大的潜力。

我们相信，公司在安全和环保方面一直符合国际标准，完全可以达到国内环保和安全的高标准。在“一个企业，一个政策”的政策下，预计将恢复正常生产。我们估计公司2019-2021年的净利润分别为381，541和6.77亿元，当前股价分别为市盈率的32，22和18倍，保持“强烈推荐”

风险警告:重大客户损失、安全和环境事故以及恢复生产被大大推迟。

金风科技(002202，诊断单元)

转折点就在眼前

购买(维护)

王思敏万联证券

事件:2019年8月23日，公司公布了2019年上半年的财务报告。报告期内，公司实现营业收入157.33亿元，同比增长42.65%；实现归属于母亲的净利润11.85亿元，同比下降22.58%。扣除后归属于母亲的净利润为10.21亿元，同比下降28.38%，基本符合预期。

投资点:低价订单导致风电业务亏损，发电业务稳步增长；

1.风机及零部件销售收入116.4亿元，同比增长45.26%；2019年上半年，对外销售能力为3.19千兆瓦，同比增长50.37%，其中2.5千兆瓦的销售能力占20.68%，同比增长9.5%。受低订单价格影响，风机及零部件毛利率下降9.70%，至11.39%，风机及零部件整体损失1.6亿元。

2.风电场发展方面，发电量43亿千瓦时，同比增长6.8%，收入22.43亿元，同比增长11.11%；风电场开发利润10.32亿元，同比增长31.98%。风电场销售投资收入7.24亿元，毛利率70.83%，同比下降1个百分点。

3.风电服务收入14.39亿元，同比增长131.77%。毛利率8.82%，同比下降11%，利润贡献1100万元。

4.供水业务收入和投资收入4.12亿元，同比增长9.11%。

手头订单创下新高，低价订单将被清算:

2019年上半年，国内公开招标量为32.3千兆瓦，同比增长93.4%，接近18年来的年度水平，创下历史新高。其中，海上风电竞价为4.4千瓦，同比增长76%，占13.6%。公司手头订单21.2千兆瓦，其中14.8千兆瓦待执行，6.4千兆瓦待签署。主2.0兆瓦型号交付2.19千兆瓦，平均执行价格为3016元/千瓦；2.5兆瓦型号交付0.66千兆瓦，平均执行价格为3603元/千瓦。低价订单预计将在8月至9月间清仓，毛利率将恢复到20%以上的正常水平。

风电场的投资收益是光明的，但并不是所有的项目都像德州项目那样溢价高。公司转让了德州等四个风电场的股权，投资收益为7.24亿元。德州电厂的保险费率为312.3%，其他电厂的保险费率保持在4%至8%之间。

利润预测和投资建议；

考虑到19h1的毛利率下降超过预期，它将在下半年回到正常水平。此外，我们认为公司电站建设的高溢价转移模式是可持续的，预测是调整的。2019-2020年，收入为383.46/458.83/亿(以前值为372.72/446.26)，归属于母公司的净利润分别为29.83和51.68亿元(以前按当前股本计算，2019-2020年每股收益分别为0.71/1.22元/股)。在19/20中，pe分别为17.42/10.06倍。考虑到下半年加急装毛利率的提高，pe在2020年被给予15次，目标价为18.3元，维持买入评级。

风险因素:

1.风电行业的复苏低于预期；2.风力涡轮机的价格涨幅低于预期；3.原材料和零部件价格上涨的风险；4.风力切断的改善低于预期；5.该公司之后的续约订单数量少于预期。

奥平家居(603833，诊断单元)

工程渠道高速发展，全家人不断进步

购买(维护)

立全红光大证券(601788，股票咨询)

公司发布2019年中期报告:报告期内，公司实现收入55.1亿元，同比增长13.72%，实现净利润6.33亿元，同比增长15.04%。扣除后，返还给母亲的净利润为5.95亿元，同比增长15.7%。营业现金流量净额为10.15亿元，同比增长86.57%，其中收入

第二季度，收入增长放缓，大宗业务大幅增长:

今年上半年的增长速度延续了去年下半年相对缓慢的趋势，其中第二季度的收入增长率比第一季度的15.6%低12.5%，需求仍然疲软。就类别而言，橱柜的增长率较低，仅为3.37%，而衣柜、浴室和木门的增长率较高，分别为20.7%、42.76%和40.97%。从子渠道来看，大宗业务的增速较高，达到54%，而直销和分销渠道的收入增速分别只有7.57%和9.08%。

盈利能力提高，销售费用比率下降；

上半年综合毛利率为37.62%，同比增长0.39%，净利率为11.48%，同比增长0.13%。毛利率的提高是由于原材料价格的下降和公司经营效率的不断提高。销售费用率为11.19%，比去年下降0.46%，主要是由于广告和展览费用减少，管理R&D费用率为12.63%，比去年上升0.69%，主要是由于员工工资、折旧和摊销费用增加，财务费用率为0.14(+0.18%)，主要是由于公司票据贴现利息费用增加。

全渠道发展取得了显著成效，全屋不断提升；

截至报告期末，公司共有7018家店铺，比18世纪末增加了310家，成为定制行业首家拥有7000多家店铺的公司，其中欧洲橱柜(包括整体橱柜和服装)、欧洲衣柜(独立衣柜)、欧博尼木门、欧博尼浴室和欧博尼的店铺分别为2330家、2240家、877家、589家和982家。 独立住房继续推进，包括三个业务模块:欧洲独立住房、欧洲白金独立住房和独立主要客户。 目前，有210个独立的住房商店和43个主要客户。

盈利预测和评级:

我们相信，作为定制家居行业的龙头企业，公司凭借其在品类拓展和渠道布局上的先发优势，不断培育新的增长点。基于去年下半年的低基数，该公司有望在去年下半年实现更高速度的增长。公司2019-2021年的每股收益预计分别为4.53元、5.45元和6.64元，当前股价对应的市盈率分别为25倍、21倍和11倍。

风险预警:房地产繁荣的下行风险；行业竞争加剧了风险。