景顺长城刘苏：核心资产投资也需讲究性价比

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⊙谢○编辑杨刚

今年以来，首创集团的核心资产成为市场关注的焦点。景顺长城研究中心副主任、景顺长城力量平衡基金经理刘苏表示，这是一个由内外部不确定性造成的短期现象。目前，核心资产内部有分化的迹象，尤其是在制药部门。在这种背景下，更有必要衡量企业投资时的成本绩效。实际上，这是为了挖掘那些下行风险小、空空间大的品种。

三个因素将在今年下半年主导市场

今年上半年，在内外不确定性增加、外资流入等多种因素的影响下，核心资产成为市场的关键词，吸引了各行各业的资金。

根据刘苏的分析，上述现象是一个阶段性的市场表现，而资本集团的核心资产主要来自几个方面:首先，在许多内外部不确定性的情况下，科技企业受到很大影响，周期性企业的利润表现并不理想。第二，除了消费品，教育和科技企业有良好的发展前景，但目前，a股缺乏这样高质量的上市公司，导致招标范围相对狭窄。目前，a股较好的资产主要包括消费品和一些具有全球竞争力的制造企业。因此，基金被选择来积累和投资这些资产。

下半年哪些因素会对市场产生更大的影响？刘苏表示，市场上仍有三个不确定因素:第一，企业整体盈利能力。第二，房地产销售能否保持稳定。现在，房地产销售似乎是稳定的，但有一个冷的趋势。因为房地产是国内需求的最大部分，其次是汽车和家用电器的日常消费。因此，如果房地产销售环节薄弱，就会给经济基本面带来一些压力。第三，外部环境。

股票选择必须首先考虑成本效益

刘苏的投资哲学可以概括为两句话:第一，坚持风险收益率原则；二是结合三个因素:产业、企业和机遇。

如何理解成本绩效？他表示，事实上，这是为了寻找下行风险小、空空间大的品种。这是一个动态的调整过程。如果一只股票上涨很快，变得很贵，它会逐渐减少头寸，同时，从两三年的角度来看，会探索其他性价比更高的品种，即那些增长潜力更大的企业。

刘苏坦率地说，他最近对好的行业和好的公司有了新的认识。关于对好行业的理解，他说，过去，高增长、高净资产收益率的行业被认为是好行业，但现在他认为，首先要做的是该行业是否从事好的业务，好的业务是指能够持续赚取真金白银的业务模式。其次，要考虑这个行业是否是时间的朋友。最后，这取决于企业的优势是否越来越明显，潜在进入者是否越来越少，或者整个行业是否总是处于混战状态，企业是否难以保持领先地位。

至于对好公司的新认识，刘苏表示，过去，管理氛围浓厚、投资者关系良好、目标口号特别明确的公司都是好公司，但现在他们对好公司的评价有不同的视角，现在他们主要关注的是公司的核心竞争力和管理能力。其中，有两个指标来评价管理层:第一，管理层是否比同行更有效率。第二，管理层是否有能力配置资产，比如在成本相对较低时扩大生产，在市值较高时增发股票。

此外，刘苏认为，核心资产投资也应注重成本效益。目前，核心资产已经显示出内部分化的迹象，其中医药行业内部分化明显。在这方面，成本效益的重要性得到了强调。