存货与应收款双高需警惕 医药与影视行业成高发地带

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*圣康德电闪雷鸣(002450)等公司教导资本市场要注意“双高存贷款”的风险。

然而，“医药茅台”东鹅阿胶(000423)上半年业绩预计将大幅下滑，这使得市场注意到“存货和应收账款均偏高”的新业绩预警标签。

如果一个企业的库存和应收账款同时很高，这可能不是一个好现象，这表明企业面临着不小的挑战，有些可能会在下游销售中遇到问题。

据上海证券交易所统计，截至2018年底，33家a股上市公司存货和应收账款余额同比增长100%以上，其中医药类上市公司7家，以环瑞世纪(000892)为代表的许多媒体、影视公司也面临同样的问题。

33家公司拥有“高库存和应收账款”

近日，东阿阿胶披露了其业绩预测，称其上半年净利润预计为1.81亿元至2.16亿元，同比下降75%至79%。

东阿阿胶表示，公司已进入“良性盘整期”。公司连续12年保持持续增长，净利润年复合增长率超过20%。目前，随着企业规模的逐步扩大，受整体宏观环境等因素的影响，以及市场对阿胶价值和回报的预期逐渐下降，公司下游传统客户主动减少库存，导致上半年产品销售额同比下降。

值得注意的是，自2016年以来，东阿阿胶的存货和应收账款都有较大幅度的增加。

据上海证券交易所统计，截至2018年底，33家a股上市公司的存货和应收账款余额较2017年底增长100%以上，其中7家为医药类上市公司。

“如果库存规模合理，这是一个非常正常的现象。企业经常要备货，在旺季之前必须提前备货。”一家上市制造公司的相关负责人强调，如果允许，库存越少越好。“事实上，随着商业经济的变化和发展，大多数企业倾向于采用销售生产和订单生产，它们不会积累库存。客户正在争相购买。”

一个企业的库存和应收账款水平往往部分反映了其销售状况。"除特殊行业外，企业的存货和应收账款越合理、越健康."上面提到的人说。

制药公司面临“两票制”的特殊考验

记者注意到，生物医药行业的存货和应收账款连续两年保持较高的增长速度，平均增长水平远远高于其他行业。

据披露，赛昂制药(002898，诊断学)2018年末应收票据和应收账款较年初增加3629.92万元，增幅为73.22%；存货较年初增加1877.45万元，增长68.96%。该公司表示，增加的主要原因是公司继续开放市场，促进销售规模的增长，适当增加库存和库存以进一步开放市场，增加了信贷期内的未收账款。

2018年末，基础蛋生物(603387，诊断学)应收票据和应收账款较年初增加4588.79万元，增幅137.2%；存货较年初增加6408.3万元，增长102.87%。据公司介绍，这种增长是由经营收入和流通业务的增长引起的，并且随着公司生产规模的扩大和子公司数量的增加，原材料储备和库存商品增加。

一些投资银行家告诉记者，生物医药行业应收账款同比增长高于其他行业的主要原因之一是“两票制”的实施。

所谓“两票制”，是指药品从工厂到医院只能开两次发票，一次是从生产企业到流通企业，另一次是从流通企业到医院。2017年1月9日，国家卫生计生委发布了《关于在公立医疗机构药品采购中实行“两票制”的实施意见(试行)》，宣布我国开始实行“两票制”，旨在进一步深化药品生产流通和公立医院药品采购改革，通过减少流通环节降低中间成本，从而降低药品价格，从源头上解决长期困扰医药卫生行业的药品价格高、商业贿赂屡禁不止等问题。

“两票制”后，一级经销商和医院的话语权更重，制药企业无法快速提取资金，导致应收账款增加。

记者从一家上市制药公司的员工那里得到了同样的答案。“2017年，零加药在公立医疗机构全面实施，医院收入来源大幅减少。作为产业链中的弱势方，药品供应商不得不承担应收账款期限进一步延长的后果。”同时，该人士表示，应收账款的增加将不可避免地增加公司的现金压力，而对于一些制药公司来说，这将导致财务费用的增加。

一些媒体和电影公司面临压力

一些媒体、影视类股直接承受“高库存、高应收”的压力。

2018年11月，国家广播电影电视总局针对电影明星过多、炒作偶像化、泛娱乐化、高价付费、收视率欺诈(点击率)等问题，发布了《关于进一步加强广播电视和网络影视文学节目管理的通知》。通知明确指出:“广播电视、卫星频道和地面频道，上线和下线都要坚持统筹管理和统一标准。各级广播电视主管部门要探索建立有效的台网联动管理机制，严格控制文艺节目的内容、定位、人员和报酬。有问题的节目不能在线或离线播放。”

一些媒体、影视公司面临着产品播出的巨大风险，现有节目的销售进度也远低于预期，导致库存和应收账款居高不下的问题。

根据曾经风靡一时的话剧、仙霞戏、宫廷剧《欢瑞世纪》的公告，截至2018年底，其存货金额达到12.7亿元，占总资产的25.91%，同比增长7.60%；应收账款超过23亿元，占总资产的47.27%，同比增长5.38%。未上市电视剧贡献的应收账款余额占大部分。

根据2018年年报，华彩影视(300133，咨询股)的应收账款占总资产的33%，慈文传媒(002343，咨询股)的应收账款占总资产的37.07%。