市场化债转股投资落地近万亿元 定向降准带动作用显著

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近日，国家发展和改革委员会、中央银行、财政部、银监会联合发布的《2019年降低企业杠杆率工作要点》(以下简称《工作要点》)，提出加大推进市场化、法制化债转股增量和质量提升力度。

“今年5月，中国社会科学院发布的中国杠杆率报告显示，2019年第一季度，实体经济部门的杠杆率从2018年底的243.7%上升至248.83%，增幅为5.1个百分点。宏观杠杆率的重新出现引起了社会各界的关注。”恒丰银行战略研究部研究员王丽娟在接受《证券日报》采访时表示，在做好防范和化解重大风险工作的背景下，四大部门联合发布了《工作要点》，这将有助于进一步控制宏观杠杆率，保持风险底线。

值得注意的是，针对资金短缺导致的债转股落地，这份《工作要点》强调加快股份制商业银行定向减RRR资金的使用，并提出推动符合条件的股份制商业银行单独或联合成立金融资产投资公司。同时，要加强对商业银行定向减RRR资金使用情况的评估，进一步推动商业银行调动全行资源，利用定向减RRR资金支持市场化债转股。

事实上，去年7月，央行将RRR降息0.5个百分点的目标锁定在5家国有商业银行和12家股份制银行，并释放了5000亿元资金支持市场化债转股。

从实施效果来看，根据央行数据，截至2019年6月，市场化债转股总投资规模为9095亿元，其中5080亿元是在RRR定向降息后新增的。分析师指出，由此可以看出，定向RRR降息释放的长期资金在推动市场化债转股方面发挥了更加明显的作用。

民生银行研究员郭晓彤(600016，诊断)分析了《证券日报》记者，并通过降低资金支持债转股。一是市场化债转股企业积极性大幅提升；二是充分调动了实施机构的积极性，市场化债转股的落地率，即签约后落实到位的比例大幅提高。

央行金融稳定局副局长黄晓龙今年6月5日在国务院新闻办公室举行的国务院政策吹风会上表示，RRR定向降息实施后，商业银行反应积极，在推动债转股新规模、帮助民营企业缓解融资困难、参与债转股公司治理等方面发挥了巨大作用，也提高了社会资金参与市场化债转股的积极性。

至于如何进一步推动商业银行调动全行资源，利用好定向RRR减债资金支持市场化债转股，王丽娟认为:首先，商业银行应加大市场化债转股的研究力度，为其做好储备。其次，监管部门可以出台相关政策，进一步提高商业银行参与市场化债转股的积极性，如调整参与市场化债转股的风险权重。最后，央行等部门应进一步加强对定向RRR减债资金使用情况的评估和评价，更好地引导定向RRR减债资金流入债转股项目。