1月2日午间机构研报精选 10股值得关注

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证券时报网络(STCN)02年1月2日，

贵州茅台(600519，诊断股票):价格上涨的靴子将着陆，并预计在未来一年稳步增长

研究机构:招商证券(600999，咨询单位)

事件:公司最近宣布:(1)经研究，公司自2018年以来适当提高了茅台产品的价格，平均涨幅约为18%；(2)公司2017年生产茅台基酒约4.27万吨，同比增长9%；预计茅台的销量将同比增长34%左右；预计营业总收入将超过600亿元，同比增长50%左右；据估计，总利润将同比增长58%左右。该公司力争在2018年将其总营业收入提高10%以上。

评论:

1.涨价幅度和时间超出了预期

在前期，市场预计茅台将在18年后的春节前后提价，预计提价幅度为100-200元。在此次公告中，茅台的平均价格上涨了18%，天妃茅台的价格升至969，略高于预期。据估计，茅台17年的收入将占90%，而提价将带来16%的收入增长，这将更明显地提升18年的业绩。对公司来说，提价政策的最大风险是终端价格会上涨得更多。这一次，该公司将终端价格提高至1499英镑，并严格要求经销商占据30%以上的在线市场。虽然本周的基层调研反馈，渠道价格已经迅速上涨到1650元左右，但我们预计，随着公司在旺季增加出货量、增加云商等渠道政策，价格有望保持稳定，价格风险降低到最低水平，这更有利于公司和行业的长远发展，同时也减少了渠道库存。(详情见会议记录中的评论。)。

2.第四季度的报告超出了预期，全年完美地结束了

根据公司公布的17年财务数据，预计第四季度营业总收入为157.4亿元，同比增长24.7%，利润总额为92.5亿元，同比增长56.3%，均超出市场预期。根据前期调研反馈，第四季度的出货量只有6500吨左右，同比明显下降。市场担心第四季度收入下降和利润增长。但是，我们相信，由于结构性改善、计划外保费增长和销售费用比率下降，第四季度的收入仍有两位数的增长，其业绩增长率预计将超过30%，这一点已被本次公告所证实。公告还显示，2017年天妃茅台的出货量增长了34%，去年出货量为2.29万吨。据估计，2017年的出货量将达到30，700吨。这一系列的葡萄酒和金融公司预计将增长一倍，年度报告将完美地结束。

3.期待来年更加乐观，基本保持18年的预期，并继续大力推荐

该公司宣布将努力在18年内实现10%以上的总收入增长，但我们预计增长率会更快。据估计，未来18年的出货量将同比增长10%以上，达到3.3万吨以上。除正常提价18%外，十二生肖酒、定制酒等非标准茅台提价幅度较大，且比例有所上升，共提贡献吨提价预计达到20%。此外，我们预计销售和管理费用的绝对值将略有增加，费用比率将稳步下降。综合考虑，明年的报告仍有超过30%的增长率。考虑到第17季度的发货量低于之前的预测，17年的每股收益略降至21.05元，但18-19年的每股收益分别微增至29.04元和35.65元。基于未来一年价格上涨和成交量增长将与增长相对应，行业景气度将继续提高的确定性，我们将在18年内给予pe30次或19年内给予24次，将一年的目标价格提高到870元，并继续大力推荐-A

风险警告:基酒不足、价格失控、负面报道以及行业需求低于预期。

(证券时报新闻中心)