机构预计：2018年CPI温和上行 PPI高位回调

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证券时报网络(STCN)1月4日

证券时报记者严旭

2017年，这两个价格数据显示了不同的趋势。在经历了54个月的负增长后，ppi开始飙升，并保持在超过5%的高水平。预计全年增长率将超过6%。另一项价格数据显示，自2017年2月以来，cpi已连续10个月处于1倍增长期。可以肯定的是，2017年的cpi增幅不会超过2。

2018年消费物价指数和生产者价格指数的趋势是什么？剪刀差能缩小吗？业内主流机构预测，2018年通胀将面临一定的上行压力，全年cpi可能升至2.5%左右。随着高基数影响的逐步显现，虽然国内产能削减和环保限产政策的推行可能会延缓生产者价格指数的下降，但其下降趋势难以改变。据估计，明年生产者价格指数将同比增长约4%。

2018年，价格略有上涨

自2017年以来，cpi同比一直处于较低水平，但由于1月份的季节性因素，cpi同比攀升至2.5%的较高水平，CPI自2月份以来已连续10个月处于第一次增长。2017年前11个月，累计cpi同比增长1.5%，创下近年来的新低。

从2017年cpi走势来看，从消费价格的内部结构来看，它体现出两个特点:一是食品价格大幅下跌；第二，服务等非食品价格上涨扩大。然而，食品消费价格指数的低趋势很大程度上与新鲜蔬菜和猪肉的低价格有关，这导致食品消费价格指数持续负增长。考虑到食品消费价格指数占总消费价格指数的近20%，食品消费价格指数的负增长减缓了整个消费价格指数的增长率。

华泰证券(601688)研究所首席宏观研究员李超预测，食品价格预期上涨可能成为2017年第四季度乃至2018年全年cpi中心的重要支撑因素。这是因为当前的猪肉价格周期已经触底，未来同比降幅将适度收窄，最早将在2018年年中转为正同比。海通证券(600837，诊断学)首席经济学家蒋超指出，2018年生猪价格将下跌，这将拖累食品价格走势。

从非食品的角度来看，医疗保健价格的崩溃是推高非食品价格的主要因素，这主要是受近年来国家推进医疗改革的影响。蒋超指出，2017年服务价格上涨的一个非常重要的部分是医疗服务。然而，随着医疗改革的逐步推进，医疗服务的价格将逐步提高，2017年的基数将会很高，这将会拖累2018年的服务通胀。此外，石油价格在cpi中所占的比重相对较低，例如汽车燃料价格只占2%，这对cpi的促进作用非常有限。考虑到货币的紧张平衡和经济的下降趋势，需求方很难支持消费物价指数的急剧上升。

据此，蒋超预计，2018年cpi仍将处于适度区间，略高于2017年；cpi峰值可能出现在3月份，但随后总体趋势是下降的，呈现出先高后低的格局。

李超预测，2018年cpi将适度上升至2.5%左右，四个季度的平均值分别为2.0%、2.6%、2.8%和2.6%。通货膨胀的总体趋势是先上升后下降，这是年中的最高点。

据李超称，2018年1月的通胀可能同比大幅下降，主要是由于前两年春节的错位，然后2月份同比增速可能大幅反弹。据估计，通货膨胀高峰将在年中的7月至8月，与去年同期相比，通货膨胀高峰将在+2.9%左右。从2018年第三季度末到年底，通胀率将略有下降。

目前，行业内主要机构认为，2018年通胀将面临一定的上行压力，但仍是适度可控的。增长率有差异，但仍在2-2.5%之间，不超过3%。

生产者价格指数可能会回落到较高水平

自2016年以来，生产者价格指数从同比-5.9%反弹至2017年的7.8%，然后保持在超过5%的高水平。从2017年1月到11月，ppi同比增长6.4%，同比增长8.4个百分点。主要原因在于产能削减和环保限产政策的快速推进，即供应方的收缩是推高工业品出厂价格的主要驱动力，相关黑色金属、有色金属、煤炭开采、化工、造纸等行业的生产者价格指数同比保持在较高水平。

关于2018年的生产者价格指数趋势，李超指出，2018年，供应方产能下降将继续推进，预计生产者价格指数仍将逐月上升。一方面，2017年，在产能下降的推动下，上游价格上涨被传导至中游，促进了中游行业的清算和集中，改善了行业健康状况。据估计，2018年的产能削减仍将作为“十三五”计划的重要组成部分实施，供应方的结构性改革将继续推进，中游行业的清理也将促进价格上涨向下游的传导。

交通银行(601328)首席经济学家连平预测，2018年cpi可能在2.5%左右，低于3%的政策控制目标。Ppi将继续下降，可能会降至3.5%左右。价格形势可能表明，2018年总供给和总需求之间的关系处于相对良好的状态。

此外，cpi和ppi之间的剪刀差在2017年引起了广泛关注。据《证券时报》记者统计，1月至11月，ppi与cpi的差异分别为4.3、7.0、6.7、5.2、4.0、4.0、4.1、4.5、5.3、5.0和4.1个百分点。

北京大学汇丰商学院经济学教授何帆指出，到目前为止，ppi和cpi之间的巨大差距已经持续了近一年，这意味着来自成本方面的压力已经持续了一年。这种压力显然是不可持续的，但迄今为止，它还没有顺利地向下游传递。由于成本持续居高不下，行业中下游可能会迎来一轮行业清算，然后上游价格上涨将传导至下游行业。

他指出，2018年，生产者价格指数的持续压力可能开始逐渐传导至消费者物价指数。尽管生产者价格指数早期的主要效用正在消退，但生产者价格指数仍处于较高水平。随着未来环境保护和有限生产的加强，国际油价的逐步回升，发达经济体的复苏等因素，国内生产者价格指数可能在2018年得到新一轮的支持。

根据中国社会科学院出版的《经济蓝皮书》对中国领先经济指数的预测，2018年中国消费价格指数(cpi)将为2.0%，比2017年增长0.4个百分点，目前仍处于适度上升阶段。预计2018年生产价格指数(ppi)将为3.6%，同比大幅下降2.6个百分点，这意味着2018年工业产品价格上涨压力将有所缓解。

(证券时报新闻中心)