申万宏源杨成长：着力防范杠杆风险和资产泡沫风险叠加

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3月2日上午，全国政协委员、深湾宏远(000166)证券研究所首席经济学家杨在接受《中国证券报》专访时表示，2018年是防范和控制系统性金融风险的关键一年，要防止杠杆风险和资产价格泡沫风险两大风险源的叠加。

杨认为，防范和控制金融风险的关键是做好三个方面的工作。首先，每个人都应该提高认识，认识到系统性金融风险的来源仍然很大。“一些机构和行业从他们自己的部门进行衡量，他们觉得风险很小，但他们没有从整体上、动态地、全球性地看待这个问题。一些机构不愿承担控制风险的责任，认为控制风险会导致业务成本增加。”杨对说道。

二是防止杠杆风险和资产价格泡沫风险的叠加。特别是要防止资产泡沫风险引发的杠杆风险的释放。如果资产出现泡沫，就会出现波动。如果资产有波动，抵押品的杠杆就会有巨大的波动，这会导致杠杆风险。应该防止这两种风险的叠加。

第三，风险控制措施应适当。我们不应该采取风险控制措施来加速一些市场风险的暴露。“2017年，中国采取了一系列应对金融风险的措施，成效明显。然而，我们也看到市场利率最近有所上升。随着信用债券利率的进一步提高，信用债券的发行受到了影响。资金已经回到银行，银行贷款增加了，直接融资的比例下降了。因此，风险控制措施必须同时控制风险和利率，有效服务实体的目的不能改变。”他说。

鉴于金融去杠杆化，杨建议采取两项措施。首先，实体经济应该降低杠杆率，尤其是国有企业和地方经济。其次，金融部门应该控制交叉投资和过度投资。具体而言，即将实施的新资产管理法规是对金融资产管理产品的统一标准和监管。第三，要防止资产价格泡沫和资产价格过度波动。

杨说:“过去我们关注的是房地产和股票市场，很少关注利率市场。利率市场利率的大幅波动对整个实体经济产生了巨大影响。”

在发行制度改革问题上，认为，“目前的核心任务应该放在债券发行制度改革上，债券市场已经比较完善。我认为债券市场的发行可以有更多的计划。现在所有的债券发行仍然集中在中央政府层面。我们能实施分级债券发行审计吗？这应该是一个方向。”