央行连停九日逆回购 累计净回笼2200亿元

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中国证券报(记者金家杰)4月初流动性依然宽松，央行继续暂停公开市场操作。4月4日，央行宣布目前银行体系流动性总量处于较高水平，今天不会进行公开市场操作。同一天，将实现零发货和零退货。这是央行连续第九个交易日暂停反向回购，累计净收回2200亿元。

3日，上海银行同业拆借利率(601229)全面下降，隔夜和一个月同业拆借利率分别下降4.8个基点和6.11个基点，至2.5740%和4.1268%。

回顾3月份，市场流动性环境温和且相对宽松。3个月期、6个月期和1年期国债的到期收益率分别从3.20%、3.24%和3.23%升至2.96%、3.16%和3.32%。交通银行金融研究中心(601328)分析师陈季指出，利率下降的主要原因在于流动性宽松，以及部分债券市场利率将在春节后回落的预期，这在一定程度上增加了债券市场的交易配置动机。与此同时，中美贸易摩擦出现，国内资金的避险行为导致部分资金从股市流向债市，而一些外资机构似乎押注于近期人民币汇率升值和央行为应对贸易摩擦而对国内流动性进行的边际放松，进而相对积极地购买债务。

展望4月，陈济认为，市场流动性压力主要来自纳税效应。根据过去三年同期财政存款分别为1101亿元、9318亿元和6425亿元的月度增幅，结合今年以来实体经济运行情况，推测4月份纳税效应对国内宏观流动性的影响应不低于4000亿元。

在公开市场，目前的数据显示，2300亿反向回购将于4月到期。另外3675亿元中期贷款将于4月17日到期，800亿元短期存款将于4月16日到期。

央行的货币政策可能会继续保持稳定和中性的运行。陈济表示，市场不必担心票据到期和纳税带来的流动性退出压力，而应该更加关注参与货币市场交易的各机构对未来的预期。这可能是维持短期债券市场利率下降趋势的关键因素。根据综合预测，4月份流动性将保持相对稳定，2007年的中央利率水平为2.90%，而10年期国债的中央利率水平应在3.70%至3.85%之间。短期内美国国债仍处于利率调整的趋势，但在3.70%以下可能会遇到阻力。