人民日报谈资管新规：刚性兑付偏离本质

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近日，《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》(以下简称《意见》)正式发布。《意见》将过渡期定义为2020年底，给予金融机构足够的时间进行调整和转型。妥善安排过渡期结束后尚未到期的非标准股票资产，引导金融机构回归资产负债表，确保市场稳定。

打破刚性赎回，引导金融机构改变预期收益率模型

《意见》要求资产管理业务不承诺保护资本和收益，明确刚性赎回的确认和处罚标准，鼓励投资的金融资产按市场价值计量，允许符合条件的金融资产根据市场需求按市场价值计量。

为什么要打破僵硬的救赎？中国人民银行相关负责人表示，刚性赎回背离了“受人委托、代人理财”的本质，提高了无风险收益率，干扰了资金的价格，不仅影响了市场在资源配置中的决定性作用，也削弱了市场纪律，导致部分投资者冒险投机，金融机构没有尽职尽责，道德风险更加严重。打破刚性支付已成为社会共识，并为此做了一系列详细安排。

首先，在界定资产管理业务时，要求金融机构不承诺保护资本和收入，当产品难以支付时，不允许以任何形式提前支付。二是引导金融机构改变预期收益率模式，加强产品净值管理，明确会计原则。三是明示刚性赎回的认定，包括违反净值确定原则的产品收入担保、滚动发行方式的收入担保、集资支付或委托其他机构补偿等。第四，分类处罚。存款类金融机构刚性支付的，应当足额缴纳存款准备金和存款保险费，非存款类特许金融机构由金融监督管理部门和中国人民银行依法予以纠正和处罚。此外，外部审计机构的审计责任和报告要求得到了加强。

为促进预期收益产品向净值产品的转化，使投资者在明晰风险、享受收益的基础上承担自身风险，《意见》强调金融机构的绩效奖励应纳入管理费，并与产品一一对应，要求金融机构加强对产品净值的管理，由托管机构进行核算，并由外部审计师进行审计确认，同时明确具体的会计原则。

规范智能投资业务，非金融机构不得销售资产管理产品

金融技术的发展正在深刻改变金融业的服务模式，这突出体现在资产管理领域的智能投资顾问。《意见》对智能投资业务做了哪些规定？

目前，中国已有数十家机构推出了这项业务，但它们利用人工智能技术开展投资咨询、资产管理等业务。因为客户大多是长尾客户，所以风险容忍度很低。如果投资者的适当性管理和风险预警不到位，很容易导致不稳定事件，技术限制和网络安全等风险不容忽视。

从前瞻性的角度看，《意见》区分了金融机构利用人工智能技术开展投资咨询和资产管理业务的两种情况，并分别进行了规范。一方面，获得投资顾问资格的机构可以利用人工智能技术开展投资顾问业务，而非金融机构不得在智能投资顾问的帮助下超范围经营或变相开展资产管理业务。另一方面，金融机构在利用人工智能技术开展资产管理业务时，不应夸大宣传或误导投资者。它们应该报告模型的主要参数和资产配置的主要逻辑，澄清交易过程，加强对遗留标记的管理，并避免算法的同质化。当群体效应是由算法模型缺陷或异常信息系统引起时，应强制进行人工干预。

除金融机构外，互联网公司和各种投资咨询公司等非金融机构也非常活跃于资产管理业务。为规范市场秩序，有效保护投资者合法权益，《意见》明确资产管理业务作为一项金融业务，必须纳入金融监管范围，非金融机构不得发行或销售资产管理产品，国家另有规定的除外。

针对非金融机构违法违规开展资产管理业务的情况，特别是利用互联网平台拆分和出售具有投资门槛的投资对象，通过信用增级措施掩盖产品风险，建立产品二级交易市场等。，并按照国家规定进行规范化清理。非金融机构违反法律法规开展资产管理业务的，依法给予处罚；同时承诺或严格支付的，依法从重处罚。