聚焦成长确定的龙头 关注内容板块

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市场层面:估值仍处于底部，该行业有一个向上的基础

1)估值仍有安全边际。从年初到二月底，媒体板块整体下跌了3.7%，表现不佳的沪深300指数下跌了0.18%，表现不佳的创业板指数下跌了0.06%；在中信一级板块排名第15位(1月份排名第19位)，板块市场继续回暖；总的ttm估值为31倍，而2018年的动态市盈率只有20倍左右；横向tmt甚至食品和饮料消费行业之间仍存在明显差距，安全边际较高，空.的估值也在上升

2)领先市场已经出现，基金头寸较低。得益于行业基本面的复苏和风险偏好的改善，传媒行业的领军企业开始有了出色的市场表现:从年初到2月底，远景中国(000681，诊断股)、华彩影视(300133，诊断股)、光明传媒(300251，诊断股)、昆仑万伟(300418，诊断股)(opera platform)均增长了10%以上，不包括分众传媒(002027，诊断股)，基金的资金的持续流入将对媒体行业带来显著的边际改善效应。

行业层面:影视内容行业的增长有望继续超出预期

1)电影市场继续回暖，预计年票房增长率将达到20%的快速增长区间。在电影市场“口碑恢复+消费升级”的理性复苏下，春节档总票房达到56.5亿元(同比增长66%)。据估计，2018年第一季度的票房有望达到211亿元，同比增长46%，超出市场预期。根据往年的经验，第一季度的票房占全年票房的21%-32%。我们保守地预测，18q1的票房约占全年票房的32%。据估计，2018年国内票房预计将达到660亿元(含服务费)，相当于年票房增长中心的20%。

2)高质量电视剧的渠道需求并未减少，预计电视剧内容市场的整体增长率将超过30%。2月份，十大精品剧播出量280.8亿部，比上个月增长12.3%；现实主义主题占据了荧屏，古装剧显然供不应求。此外，在2月底，爱奇艺首次披露了招股说明书带来的稀缺数据。我们对爱奇艺内容投资的相关数据进行了详细梳理，预计2017-2020年爱奇艺外包版权内容投资的复合年增长率为32%，高质量内容公司的增长率将高于整体增长率。

公司层面:板块目标增长差异显著，领先表现突出

根据65家公司披露的业绩报告和此前30家公司发布的业绩预测，2017年媒体行业整体业绩的中位增长率为10.2%，增长率下降主要受17年来整合因素的消除和风险因素集中暴露的影响。然而，该板块的增长非常突出，分众传媒、华策影视、磁文传媒(002343，咨询股)、新经典(603096，咨询股)和三奇互动娱乐(002555，咨询股)的增长率预计在30%至60%之间。

投资建议:看好稀缺的平台公司，关注高质量内容公司的潜力

1)继续看好高品质企业产业链价值的持续提升，推荐分众传媒、华彩影视、慈文传媒、光传媒、三七互动娱乐、旅游网(002174，诊断)、新经典、视觉中国；

2)在政策的支持下，平台型独角兽公司逐渐进入证券化的集约型阶段。基于对巨大用户流量积累和实现模式的不断探索，平台型公司的利润更具爆炸性；a股稀缺程度高的平台公司预计将受到催化。推荐昆仑万伟(社交和内容发布平台)和快乐购买(300413，股票咨询)(芒果电视计划注入)。