白酒公司：预期冰点 板块买点

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茅台跟踪:交货符合预期，全年确定性更强。最近，根据渠道反馈，公司3月份的计划数量也陆续到达，部分经销商基本上在2月份重新发放了计划数量中的未交付部分。交付节奏符合公司年初的使命计划。此外，在经销商愿意补货、春末旺季效应推迟的背景下，预计今年3月份的发货量将高于去年同期。假设年出货量预计为33，000吨，第一季度占26-27%(2015-2017年第一季度的年出货量分别占26.0%、25.7%和27.0%，考虑到出货量不平衡，第一季度第18季度占较高比例)，第一季度8500-9000吨的预测保持不变。虽然在1月和2月没有得到证实，

商品数据，但与一些投资者此前预测的6000吨相比，真实情况应该更高。我们继续保持之前对出货量的预测。季度报告没有必要悲观，增速应该快于全年。一整年的确定性更强。我们保持了18年内收入增长33/38%的预测，目前18年的估值仅为25.0倍。

五粮液跟进(000858，诊断股):享受改革红利，开始大批量周期。自今年1月以来，市场一直担心五粮液将被茅台的销量和价格压制。我们认为这个逻辑似乎是准确的，但实际上它低估了五粮液渠道下沉和营销改革的制度红利。根据调查反馈，1月份和2月份20%的销售增长率都是验证。对于市场的担忧，我们认为即使考虑到茅台1499元的价格限制，我们仍然保持每年33000吨的交货量，这对五粮液影响不大。我们仍然建议从中长期的角度来看五粮液的发展，从改革红利持续释放的角度来计算利润预测，继续保持17-18年95.4亿和132.7亿的业绩预测，目前18年的估值只有21.6倍。

洋河追踪:消费税的影响力有限，而梦幻蓝的潜力更大。在早期，公司披露了年度报告。在消费税的影响下，市场担心公司18年业绩的增长。我们认为，洋河以往的营业税及附加科目不能反映已缴纳的消费税金额，而以往的消费税反映在成本和部分费用中，新政的影响没有市场预期的那么大。即使考虑到18年来营业税和附加税税率的明显增加，我们预计公司的毛利率也将相应增加，重叠成本控制(Dream Blue的购买和赠送费用以及渠道交付费用略有下降)对18年第一季度和年度利润预测的影响有限。看看洋河，我们应该看看梦幻蓝的收入增长潜力和全年成本控制带来的性能灵活性。继续保持18年80.9亿的年利润预测，增长率为20%+，目前估值仅为21.0倍。

酒类观点更新:期待冰点，购买一些酒类板块，并再次强烈推荐酒类板块！在一线龙头增速40%、二线龙头增速较快、渠道库存较低的背景下，白酒行业基本面必将加速上行。然而，自去年底以来，市场预计将经历一次大起大落。起点是茅台的涨价预期，高点是NDRC的限价。目前，市场经常担心茅台出货量、五粮液表现、洋河增长率等。预计将回落至冰点。根据路演反馈，机构头寸也大幅下降。茅台和五粮液的估值分别为25倍和21倍，这两家公司的年增长率都在40%左右，而洋河顾靖的估值也下降到了21倍。我们认为，从绝对收入的角度来看，该板块有20-30%的年收入空房，还有一些varieties/き

风险警告:悲观预期持续，淡季需求下降