央行续停逆回购 周三净回笼400亿

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中国证券报(记者王娇)3月21日，央行继续暂停公开市场操作，当天400亿元人民币的反向回购自然回归。分析师指出，最近流动性的放松主要归因于央行此前在反向回购和中期贷款工具(mlf)方面的操作。然而，展望市场前景，虽然流动性运行总体稳定，但季度末准备金支付需求上升、金融投资预期不足等潜在风险不容忽视。预计后续资金回报将处于紧张平衡状态。

前一天(3月20日)，央行没有进行公开市场操作，因为当天有400亿反向回购到期，单日资金净收回400亿元，这是自3月12日以来首次进行公开市场操作的净收回。

然而，3月12日至19日，央行共进行了2900亿元反向回购，500亿元反向回购套期到期后，净投资为2400亿元；此外，央行还推出了3270亿元人民币的多边基金，对冲了1895亿元人民币。mlf到期后，中长期资本净额为2395亿元。根据全面反向回购和mlf，在3月12日至19日的6个交易日中，央行累计净投资3775亿元。

得益于央行此前的净投资，市场资金继续宽松。根据市场消息来源，昨日基金整体仍较为宽松。在早期交易中，银行机构有大量隔夜加权，需求很快得到满足；7天期品种处于平衡和宽松状态，一些银行已经融化；14天的品种受到跨季节的影响，它们的价格上涨了，而融化机构的数量相对减少了。在临近中午的一夜之间有所减少，在下午的一夜之间继续减少。从价格和成交量来看，昨天价格在7天和14天内上涨。14天内，由于跨季节的影响，价格大幅上涨，14天内成交量大幅增加。一些机构已经开始跨季节整合运营。

在银行和存款之间的质押式回购市场，昨日隔夜加权利率dr001保持稳定在2.54%，代表性的7天加权利率小幅上升约2个基点至2.83%；整个季度的14天加权利率已大幅上升约39个基点，最新报告为3.90%；此外，21天加权利率也上升了4个基点，至4.98%。

分析人士指出，3月中旬，市场资本供需平衡较为宽松，货币市场运行平稳，主要是由于央行及时对冲，月中的税款缴纳没有造成较大波动。然而，在美联储宣布利率决议后，央行的操作仍值得观察。此外，在今年下半年，季末评估效应开始显现，后续资本结构与收益处于紧密平衡状态。

一些交易员表示，考虑到近期资金宽松，预计市场流动性将保持普遍充裕，不会出现明显波动。此外，美联储即将召开利率会议，如何操作国内公开市场值得特别关注。

沈万红源证券(000166)认为，海外预期加息对国内债券市场的影响有限，重点关注国内央行的运行。目前，市场认为，如果仅将操作利率上调5-10个基点，对债券市场的影响将微乎其微。然而，存款和贷款的基准利率不太可能像前一个市场讨论的那样不对称地提高。一方面，利率市场化已经完成，存贷款基准利率不再作为政策利率。我们需要建立一个利率走廊，以找到新的政策基准利率；另一方面，如果存款和贷款的基准利率提高不对称，主要考虑的是纠正当前的国内利率模式，而不是更高的经济和通货膨胀。