央妈刚投放1900亿 货币政策拐点正被更多认同

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据说杨妈的水就像自来水，这次很难弄清楚。

在央行4月17日大规模定向降息后，两天后的今天，央行在公开市场进行了7天1900亿元人民币的反向回购操作，1900亿元人民币的净投资规模在过去两个月创下新高。为什么？你不是刚刚降低了标准吗？RRR降息本身就是一项措施，旨在缓解中小银行的金融压力，尤其是农村商业银行和城市商业银行。为什么我们要继续大规模投资？

显然，即使在RRR央行降息后，增量资本仍将达到4000亿元，远远超出市场预期。市场对流动性的压力仍然很大。昨日，市场看到一个久违的国债期货接近每日涨停。加上股市和大宗商品，出现了V型逆转，创业板再次飙升。越来越多的人证实了央行扩大人民币汇率的措施。“这即使不是新一轮的宽松政策。开始至少意味着最后一轮紧缩的结束。”

但是它真的很平静吗？如今，国债反向回购市场的利率已全面飙升，从每隔一天的利率飙升至一年期国债价格，涨幅超过100个基点。疯狂过后，国债期货今天也大幅下跌。

在过去的两个月里，1900亿mlf创下新高

今天，央行在公开市场上进行了一次为期7天的1900亿元人民币的反向回购操作。由于当天没有到期的反向回购，净投资规模为1900亿元，创下近两个月来的新高。

众所周知，mlf是一种通用的货币操作，可以经常使用。在存款准备金率不变的情况下，银行未来的资本成本仍将主要取决于mlf(利率3.3%)和反向回购操作。

然而，在4月17日上午，当央行宣布RRR降息时，它也将最低贷款利率上调了0.05%至3.3%，最后一次上调是3.25%。这个信号很明显，这是引导市场利率继续上升。

从央行投资1900亿元后的市场表现来看，今天市场资金的流动性仍然不容乐观。事实上，自今年3月以来，资金价格一直处于持续宽松状态，货币市场利率也一直在持续下降。

然而，目前尚未到期的多边基金余额仍约为4万亿元。从未到期mlf的时间分布来看，5月将是到期的高峰期之一。在未来，我们将继续增加mlf的交付，或者我们将每2到3个月通过定向RRR减少来取代mlf。

国债反向回购十分猖獗

今天，在国债反向回购市场，资本价格全面飙升。从每隔一天的利率到一年期价格，都飙升了100多个基点。上海证券交易所国债反向回购隔夜拆出率达到5.62%，远远超过2天甚至1年以上的品种，表明市场对短期资金的极度渴望。

利率债券和CDB债券的价格全面上涨

与昨日市场收益率大幅下降相比，今日政府债券和CDB债券的收益率均有所上升。

目前，10年期政府债券的收益率已经上升了5.37个基点。

与此同时，CDB和非CDB等国的利率债券也呈现上升趋势。

越来越多的人认识到货币政策的拐点

统计数据显示，债券市场自1月下旬开始反弹，其持续时间和幅度都超出了市场预期。与1月22日创纪录的91.4元相比，10年期国债期货在本轮反弹中上涨了3%以上；10年期美国国债和CDB国债的收益率分别从3.98%和5.13%的高位跌至目前的3.5%和4.545%的一线利率。

债券的持续反弹是央行持续宽松政策的表现。

中信证券分析师黄

2018年央行货币政策的实际行动比之前预期的要宽松。在第二季度，债券市场面临两个挑战:流动性和供应加速，现在天平向有利方向倾斜。从信号意义上来说，RRR下调给了空市场更多的想象空间。随着资本成本的边际下降和资本供给的边际增加，市场收益率有望达到下一个水平，债券市场收益率将在空时间向下时再次打开。十年期债券收益率可能平稳超过3.6%，短期内可能达到3.5%或更低。

九州证券首席经济学家邓海清

随着央行“有针对性的RRR降息”，宽货币将成为市场共识，这将彻底终结2016年底至2017年的“债券市场黑暗时代”。2018年最好和最确定的机会是利率债务！

华泰证券(601688，诊断)李超

春节以来的货币政策似乎是矛盾的，包括央行释放短期流动性、定向RRR减息和psl释放更多长期流动性等宽松政策，以及跟随美联储提高反向回购利率、提高存款上限自律管理容忍度等紧缩政策。央行继续大幅收紧的可能性明显降低，对融资的担忧或对融资收缩带来的负面经济影响的担忧是货币政策更加关注的边际变化，这种变化将导致利率向下变化，即出现倒U型利率的向下拐点。