机构：北上资金对A股系统性影响偏小 对风格影响略大

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万联证券23日发布了一份战略报告，称路谷通资本是否对a股市场产生根本性影响，取决于北行资本在股市中所占的份额和交易结构。现阶段，土地交易所对a股的系统性影响较小，但对风格的影响略大；它对长期影响很大，但对短期影响不够。按市值比计算，沪港通开通以来累计净流入为2299.44亿元，深交所累计净流入为1913.98亿元。截至4月18日，沪港通共有578只成份股，市值31.08万亿元，深交所共有903只成份股，市值17.46万亿元。沪港通的股本占市值的0.74%，深交所的股本占市值的1.1%。总体而言，市值所占比重相对较小，对a股的系统性影响不大。然而，由于深港通持有更多的股票，并且对价值股有明显的偏好，高质量对风格有很大的影响。自沪港通开通以来，沪港通已持有9只股票，市值占总股本的10%以上，上海机场(600009)持有31.68%的流通股。在投资者结构变化的过程中，个股明显受到影响。

深交所开业较晚，2017年的大幅流入刺激了家电、医药等行业。在过去一年多的时间里，深交所已有11只股票持有超过5%的流通股，包括Hikvision (002415，诊断学)、美的集团(000333，诊断学)、Boss电气(002508，诊断学)，从交易结构来看，目前鲁家通当天的成交量约为200亿股，约占a股总成交量的4%。4月18日，成交额为255.3亿元，占当日交易量的5.16%，达到两个月来的最高值。约4%的交易比例对短期影响不大。融资余额的日交易量约占总交易量的8%，是路虎通资金的两倍。其余88%的交易仍来自市场上的资金交易。但从长期来看，泸沽通处于持续流入状态，对消费类股有明显的偏好，对消费类股有明显的上行驱动作用。并且它会通过延伸效应影响一些机构投资者的操作行为，这显然具有杠杆作用。2017年结构性牛市存在的一个重要诱因来自2000多亿北行资本的流入。

外资流入对市场的短期影响很小，系统影响也很小，但只影响风格偏好和长期配置。短期市场波动的核心仍是中美贸易摩擦的演变，投资者的风险偏好仍处于极不稳定状态。4月中旬至6月初是观察经济基本面、外部干扰和货币政策变化的重要窗口。投资者需要时间和证据来决定未来的运营方向。由于估值较低的限制，空市场的下跌幅度不大，维持区间模式的可能性很大。在配置层面，处于观望期的消费领军企业的相对价值开始凸显，白酒和家电的表现与估值更匹配；市场超额回报的来源仍然是成长型行业的主导股票，而受益于一致性评估的行业，如环保、5g、半导体、创新药物和仿制药，值得关注。