专家：如何让“新三板+H”真正落地生根

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自去年下半年以来，新三板市场出现了大规模的“退市潮”。一些在新三板上市的质地较好的公司已经退市准备ipo，而大量质地一般、质地较差的公司也大面积退市。

“退市潮”的主要原因是许多公司发现上市后的情况与预期不符。在新三板上市后，一些公司没有得到融资和公众的认可，而是被严格的监管措施和信函要求压垮了。此外，他们必须支付成本以维持在新三板的地位，并每年披露其财务报告，因此许多公司选择从市场退市。从理论上讲，上市和退市是企业的独立选择，两者没有什么不对。然而，一个市场大量上市并大面积退市是不正常的。尤其是在大规模独立退市浪潮的背后，反映出参与者对市场缺乏信心。

然而，4月21日，全国中小企业股份转让系统(俗称“新三板”)和HKEx在北京签署了合作谅解备忘录。根据合作谅解备忘录，双方欢迎对方有条件的上市和上市公司在对方市场上市。国有股转让公司不为上市公司申请在香港证券交易所发行股票和上市设定预审程序和特殊条件，公司在香港上市时不需要在新三板退市，但可以直接采用“新三板+h”模式。

如何体现“新三板+h”模式的优势？

“新三板+h”模式的出现无疑对当前新三板市场是积极的，至少可以使那些质量相对较好的公司不需要退市，而且还有额外的选择权，这对保证新三板市场的公司质量有一定的积极作用。

然而，“新三板+h”模式的出现是HKEx的明智选择，也是香港市场与内地市场互联互通、优势互补的又一战略举措。香港市场虽然有自由市场环境，但缺乏潜在的上市资源，而香港本地的实际经济环境又不能支撑香港股市的增长。因此，连接内地市场，在内地上市，相当于为香港市场开辟了一个“苗圃基地”。

据安信证券新三板团队统计，在HKEx现行上市规则下，将有多达108家新三板企业符合香港主板要求，另有281家新三板企业符合HKEx创业板上市规则。因此，单单“新三板+h”模式就能为HKEx赢得近400笔ipo资源，这无疑对香港市场的发展是一个积极的推动。

“新三板+h”模式仍然需要土壤

然而，为了使“苗圃基地”充满活力，市场仍然有空.的努力

如果“新三板+h股”不如独立ipo那么方便，新三板市场不能为上市公司提供成长土壤，那么“新三板+h股”模式可能也无济于事。因此，创造一个有利于上市公司生存的环境是新三板市场的当务之急。

就HKEx而言，应该为“新三板+h”提供更便利的条件，使“新三板+h”模式比直接申请在港上市更简单快捷，合作谅解备忘录可能更切合实际，而不是简单的象征性合作。

一方面，香港投资者似乎不喜欢投机小盘股。重要原因是“成千上万只股票”泛滥，这让投资者对小盘股感到恐惧和厌恶。更深层次的原因是香港的各种产业都被几个大集团垄断，而小企业由于缺乏想象力和香港的高房租而难以出现，形成了香港的市场生态。

另一方面，香港市场是一个由机构投资者主导的投资集团，投资主要分配给蓝筹股。不过，正如香港二级市场的低估值已成为过去两年许多h股退市和a股私有化的主要原因一样，如果香港市场继续忽视中小企业，或香港二级市场的估值继续与内地a股相若，我相信真正优质的中小企业不会选择在香港上市。

因此，“新三板+h”要真正落地生根，HKEx和新三板市场必须加快改革步伐，提高互联互通的整合性，结合两个市场的共同优势，改革两个市场存在的问题。让“新三板+h”成为真正创新的合作新机制，让在这两个市场上市的公司和两个市场的投资者都能受益，从而打造“新三板+h”。(中信经纬应用)

[专家简介]苏培科是对外经济贸易大学公共政策研究所的首席研究员，也是中国许多主流金融媒体的专栏作家。